新股不再不敗 科創板還能“閉眼打新”嗎？

　　進入11月，科創板新股暴漲的現象冷靜下來，新股破發、首日漲幅收斂、溢價效應減弱，成為科創板的新現象。專家認為，未來科創板新股破發是正常現象，打新賺錢效應會相對減弱。

　　新股不再不敗

　　11月7日，科創板容百科技復牌跌14%，股價跌破發行價。消息面上，公司11月6日晚間公告，公司對比克動力的應收賬款及應收票據合計2.08億元，其中逾期賬款及已到期未兌付匯票合計2.06億元，存在無法回收的風險。

　　就在容百科技破發的前一日，科創板新股昊海生科股價低開1.48%，報88.53元/股，跌破發行價89.23元/股，上市8日后便成為科創板首只破發個股。同日，久日新材開盤四分鐘后就觸及66.01元/股，跌破發行價66.98元/股，破發當日僅為久日新材上市第二日，由此創下2014年新股IPO新政后最快破發紀錄。

　　對于科創板新股可能出現破發現象，市場早有預警。由于科創板新股定價沒有主板23倍市盈率的“天花板”限制，科創板新股市盈率相對較高，首批新股的平均市盈率就超過50倍。新股安全墊抬高，因此由網下詢價定價過高而出現新股破發，被市場人士認為是大概率事件。

　　除定價過高外，申萬宏源證券研究所首席市場專家桂浩明認為，部分新股與H股股價差過大，或曾在新三板掛牌的股票，股價與曾經相差過大的，在比較效應下也會導致股價下跌。此外，非市場因素或烏龍指等操作層面的問題也會導致破發。他預計，限售股流通后，會有更多新股破發的情況。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，科創板采用市場化定價，新股在一、二級市場價差縮小，破發是正常現象。他指出，成熟市場中新股上市首日破發比例基本穩定，港交所首日破發比例一般高于15%，在美國上市的中概股首日破發比例在20%-40%之間，新股破發維持在一定比例，是成熟市場的基本規律。

　　溢價效應減弱

　　根據觀察，近期上市的科創板新股首日漲幅大大低于首批上市的科創板股票，瀕臨破發的新股相對更多，截至11月7日，科創板新股久日新材、昊海生科、杰普特、新光光電和天準科技股價距離發行價溢價幅度均在10%以內。

　　此外，10月以來上市的新股與科創板首批25家上市新股相比，首日漲幅普遍偏低，杰普特、寶蘭德上市首日的漲幅僅為33.74%、26.36%；11月以來，除了普門科技上市首日收獲115.71%的漲幅外，其他9只上市新股首日漲幅皆低于80%，而首批科創板新股上市首日漲幅均超過80%，首日有16股股價翻倍。

　　同為科創板新股，為何漲幅差距巨大？董登新表示，科創板新股定價存在“蹺蹺板效應”。“科創板新股股價大跌或破發，會導致網下詢價的重心下沉，詢價價格低到一定程度后，會帶來一、二級市場的差價，激起打新積極性，再次致使上市新股漲幅上升，帶動網下詢價價格重心上移。這種循環是市場自我調節與自我平衡的規律，也是市場化發行機制的關鍵所在。”

　　對追求通過打新獲取科創板收益的投資者，董登新建議，科創板打新不同于主板，并非“零風險”，投資者應保持謹慎的態度參與；參與打新的基金公司，應該掌握科創板新股定價的“蹺蹺板效應”和其變動周期，以規避風險。