港交所回應2900億港元收購倫交所：這些風險要面對

　　港交所回應2900億港元收購倫交所：收購非惡意，這些風險要面對

　　導讀：如果成功，本次“倫港世紀聯姻”將創造一個全球布局、覆蓋亞歐美三大時區市值超過700億美元(交易所本身的市值)的交易所集團。

　　港交所在2012年收購LME交易所后，一直有消息指會進一步收購倫敦證券交易所，這個舉措在9月11日正式取得標志性進展。

　　9月11日，港交所宣布，其已向倫交所的董事會提議將港交所及倫交所兩家公司合并。隨后，在北京時間18:00，香港交易所(0388.HK)主席史美倫及集團行政總裁李小加主持電話新聞發布會，就港交所向倫敦證券交易所集團(LSE.L)的董事會提議將港交所及倫交所兩間公司合并事宜進行了正面回應。

　　港交所表示，本次交易并非惡意收購，與香港政府沒有任何關系。目前港交所已與倫敦證券交易所集團(LSEG)方面進行初步接洽，收購不會引起倫敦金融監管方面的擔憂。如果合并成功，倫交所將繼續受到英國金融監管部門的監管。港交所還表示，本次合并前提是倫敦證交所暫停對Refinitiv的收購。

　　本次交易被李小加稱為“倫港世紀聯姻”，它意味著全球排名第五的港交所和第七的倫敦證券交易所有可能合并。該交易作價296億英鎊(約2868億港幣、366億美元)，每股溢價近23%。如果成功，它將創造一個全球布局、覆蓋亞歐美三大時區市值超過700億美元(交易所本身的市值)的交易所集團。

　　受此消息影響，倫交所盤中一度飆升16%，不過隨后股價開始回落，截至發稿，倫交所漲幅逾6%。

　　不過，業內分析師也提出了本次交易的挑戰，包括可能拖累港交所業績表現；英國政局動蕩使得以英鎊計價的資產存在風險等。

　　港交所回應非惡意收購

　　李小加在發布會上表示，已與倫敦證券交易所集團(LSEG)方面進行初步接洽，倫敦證交所和港交所的合并可以充分支持數據和指數策略，二者的合并將能更好地聯結雙方。

　　港交所董事會主席史美倫也直言，這項提議具有高度競爭力，將顯著增強東西方之間的資本流動。

　　港交所方面表示：“這不是一個惡意收購。我們其實考慮收購了很久，只是提議晚了。如果設身處地替對方想一想，我們理解他們對我們的提議感到很意外，但是我們不想再晚了。”

　　對于本次交易的最大受益者，港交所表示是倫交所的股東。“他們會得到一部分現金，一部分股權。香港交易所的大股東們持有倫交所40%的股份，我們希望那些了解港交所業務的股東們會支持這次交易。”

　　港交所強調，這筆交易的提交和香港目前的情況以及香港政府沒有任何關系，純粹是在英國法律框架下公司股東之間的交易。

　　針對收購會不會引起倫敦金融監管方面的擔憂，港交所回應稱，港交所7年前收購了倫敦金屬交易所，當時也有很多這方面的擔憂，但是7年來，港交所一直尊重并延用倫敦當地的監管并因此而投資了很多，相信和倫敦證券交易所的合并將會有同樣的效果。“如果合并成功，倫交所將繼續受到英國金融監管部門的監管。”

　　不過，李小加指出，港交所與倫敦證交所交易合并的前提是暫停倫敦證交所對Refinitiv的收購。

　　然而，針對上述合并提議，9月11日下午倫交所集團發布公告稱，將致力于對REFINITIV的收購提。“倫交所仍然致力于并將繼續在其于2019年8月1日宣布的收購Refinitiv Holdings Ltd的建議中取得良好進展，預計將于2019年11月向LSEG股東發布通函以尋求其對該交易的批準。”

　　倫交所集團還表示，其董事會注意到港交所的公告，并確認港交所的提議是未經請求的、自發的。倫敦證交所董事會將審議該要約，并在適當時候作出進一步公告。

　　溢價近23%

　　當前紐交所、港交所、納斯達克、倫交所等并列為世界上幾大交易所，過去2年港交所進行了重大改革，并成功吸引了小米、美團等多家內地企業上市。根據世界交易所聯合會今年4月數據，以上市證券總市值計算，港交所和倫交所分別位列全球第五和第七。

　　若兩者合并成功將成為全球第三的超大型交易所，上市證券總市值將達到7.7萬億美元(接近55萬億人民幣)，僅次于紐交所和納斯達克交易所。港交所在世界資本版圖的影響力必然大幅增強，也將為歐洲資本進入中國大陸帶來巨大機會。

　　此次合并提議，也是李小加上任港交所總裁以來，進行的第二筆大型并購。上一次是2012年以總價為13.88億英鎊的價格拿下了倫敦金屬交易所(London Metal Exchange, LME)。

　　對于本次交易的作價，港交所建議每股倫交所集團股份，給予20.45英鎊現金及2.495 股新發行的港交所股份，交易總估值為296億英鎊(366億美元)。此報價比倫交所9月10日的股價溢價22.9%。

　　港交所還計劃在簡易的交易完成后，將港交所的股份在倫交所二度上市，該建議交易資金將通過結合港交所現有的現金和新信貸融資出資。

　　同時，對于上述交易的結構，港交所計劃尋求倫交所董事會推薦的建議進行交易，并傾向于以協議安排的方式落實，不過港交所也保留以收購要約方式落實交易。

　　此前，港交所在2011年曾擬溢價47%收購倫交所股份，但最終并未成功。

　　如果能夠成功拿下倫交所，港交所預計，倫敦證券交易所集團的管理團隊將繼續營運倫敦證券交易所集團的業務，并參與香港交易所集團的管理。

　　此外，香港交易所表示，會考慮到英國的企業管治最佳慣例，設計一個適合全球領先金融基礎設施集團的方案。另外，香港交易所將全力支持倫敦及香港作為全球金融中心的長期建設。

　　收購面臨的挑戰

　　296億英鎊(約366億美元、2868億港幣)的收購價并不算便宜，但其意義除了能夠進一步擴大港交所業務范圍外，還能鞏固港交所在中國“走出去”以及人民幣國際化戰略布局中發揮更大的作用，在目前背景下為香港金融業打了一劑強心針。

　　方正證券(香港)互聯網金融部董事林子俊表示，如果本次收購成功，將打通歐洲市場，為未來中歐企業提供更大的投融資平臺，也有利于提供更多和豐富的產品；同時將增加港交所知名度，吸引更多國際企業選擇；本次交易還將加快我國交易制度、科技、產品設計與國際化接軌。

　　林子俊還指出，本次倫敦證券交易所的收購會為港交所帶來壓力，但展望未來利大于弊，并購所帶來的協同效用預期需要幾年的時間才會慢慢釋放，短期而言將會加強香港國際金融中心地位，以及吸引更多的國際企業和內地企業選擇香港平臺發展。他表示，本次收購有三大挑戰：

　　首先，正如港交所在2012年收購LME支付了一次性費用，本次收購將會拖累今年的業績表現；

　　其次，2019年上半年港交所的業績報告，雖然LME的日均成交量按年增加21%，但因為短中期交易的收費下調，因此交易費減少了3600萬元。因此收購倫敦證券交易所后，港交所也將背負起其業績的壓力；

　　最后，英國政局較為動蕩，脫歐遲遲未能解決，以英鎊計價的資產存在風險。

　　路易資本(Louis Capital)分析師Ben Kelly則表示，該要約可能會因為報價不夠高而失敗，因為英國股東未必喜歡在港上市的股票，且這件事還得取決于Refinitiv交易被終止的條件。

　　此外，由于跨國交易所之間的并購往往涉及國家金融安全問題，并非都一帆風順。此前新加坡并購澳洲交易所就曾被拒絕。根據資料，2010年10月，新加坡證券交易所擬以超過80億美元收購澳大利亞證券交易所。然而，在2011年4月，澳大利亞最終拒絕了新加坡證券交易所的并購澳洲證券交易所的提案。

　　時任澳大利亞國庫部長斯旺表示，拒絕原因在于澳大利亞證券和投資委員會、澳大利亞儲備銀行和澳大利亞財政部等機構認為，如果失去對澳大利亞證券交易所的主權控制，澳大利亞會面臨極大的金融監管風險，尤其是喪失金融和結算系統控制權的風險大大增加。