日辰股份毛利率超海天味業反常 關聯交易助營收增長

　　今日，次新股日辰股份(603755.SH)打開連續7個交易日的漲停板，截止午間收盤報43.30元，漲幅8.09%，換手率58.25%，成交額5.87億元，總市值42.70億元。

　　8月28日，日辰股份在上交所主板上市，公開發行新股數量2466萬股，發行價格15.70元/股，保薦機構為廣發證券，實際募集資金凈額為3.43億元。

　　上市后，日辰股份首日上漲44%，隨后連續6個交易日一字漲停。

　　日辰股份上市募集資金高于過會前方案。此前預披露的招股書顯示，日辰股份擬募集資金2.88億元，其中2.06億元用于“年產15000噸復合調味品生產基地建設項目”、4623.76萬元用于“營銷網絡建設項目”、3540.34萬元用于“技術中心升級建設項目”。

　　日辰股份主營復合調味品和其他食品添加劑的研發、生產、銷售。招股書顯示，2016年、2017、2018年公司的營業收入分別為1.57億元、2.09億元、2.38億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為3188.83萬元、5553.60萬元、6736.62萬元。經營活動產生的現金流量凈額3939.13萬元、6021.73萬元、7280.23萬元。

　　2019年1-6月，日辰股份營業收入為1.23億元，同比增長18.38%，實現扣除非經常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為3520.73萬元，相比上年同期增長25.71%。經營活動產生的現金流量凈額為3119.53萬元。

　　雖然日辰股份的營收規模不大，但毛利率卻遠高于同行。2016年至2019年6月末，日辰股份的綜合毛利率分別為48.00%、50.29%、50.49%和50.34%。

　　2016年至2018年，調味料行業的平均綜合毛利率為41.01%、41.89%和41.85%，其中上市公司千禾味業(603027.SH)的綜合毛利率分別為40.97%、43.34%和45.95%，海天味業(603288.SH)為43.95%、45.69%、46.47%，均低于日辰股份。

    除了畸高的毛利率，日辰股份的關聯交易十分頻繁。

　　報告期內，日辰股份的第一大客戶福建圣農食品有限公司(簡稱“圣農食品”)，是上市公司圣農發展(002299.SZ)的全資子公司。而圣農發展的控股股東，同時也是日辰股份的股東福建德潤壹號股權投資企業(簡稱“德潤壹號”)的實際控制人，間接持有日辰股份4.00%的股份。

　　2016年至2019年6月末，日辰股份向圣農食品銷售產品收入占比分別為 14.07%、13.47%、16.28%、13.77%。

　　另外，日辰股份的第四大客戶山東日盈食品有限公司(簡稱“日盈食品”)，持有日辰股份的第一大股東青島博亞投資控股有限公司(簡稱“青島博亞”)股份，同時也持有日盈食品14%的股份。日辰股份的實控人張華君，2016年12月前曾擔任日盈食品董事。

　　2016年至2019年6月末，日辰股份向日盈食品銷售產品收入占比分別為 6.20%、4.72%、3.62%、2.67%。

　　因此，日辰股份向圣農食品、日盈食品銷售合計占各期營業收入的比重分別為 20.27%、18.19%、19.90%、16.43%。

　　在證監會發審委的會議上，發審委委員也對關聯方持有日辰股份股份的原因和商業合理性、與圣農食品和日盈食品的交易是否具有可持續性，是否對圣農食品存在重大依賴等問題表示了關注。

　　除了毛利率畸高、關聯交易占比較高外，日辰股份還存在股東突擊入股現象。　

　　2015年11月27日，日辰股份股東大會通過決議，同意控股股東博亞國際將其持有的日辰有限75%、4%、4%的股份以2.54元/出資額的價格分別轉讓給青島博亞、融城吾陽、德潤壹號。同時，同意萬寶有限將其持有的日辰有限12.10%股權以2.54元/出資額的價格轉讓給晨星投資。

　　上述股權轉讓，博亞國際將股權轉讓給青島博亞系同一實控人之間轉讓，萬寶有限轉讓則是為了對員工進行股權激勵，受讓方為晨星投資系員工持股平臺。其中對員工進行股權激勵的股權轉讓價格與其他股東受讓股權時價格一樣。

　　備受關注的是，此次受讓股權的兩家外部機構融城吾陽、德潤壹號，分別出資295.81萬元均獲得日辰食品4%股權，這一交易在2016年初完成。股權完成后，公司立即實施股改，緊接著緊鑼密鼓地推動A股上市計劃。2017年6月，公司就向證監會遞交了申請書，并于當月底進行了預披露。

　　因此，融城吾陽、德潤壹號突擊入股特征十分明顯。實際上，從成立時間看，這兩家私募機構似乎也是專門為受讓這筆股權而成立的。

　　公開資料顯示，融城吾陽成立于2015年9月7日，其股東為李惠陽、莊愛睿、雷勝國及橙石投資。德潤壹號成立于2015年9月23日，其普通合伙人為融城吾陽，有限合伙人為圣農控股及其實控人之一的傅芬芳。兩家私募基金成立2個月后，就成了日辰食品股權受讓方。