酒鬼酒銷量久難恢復元氣 財務費用持續走高

　　近日，酒鬼酒發布了中期業績，今年上半年，公司實現營業收入7.09億元，同比增長35.41%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.56億元，同比增長36.13%。對于業績增長原因，酒鬼酒方面表示主要是內參酒及酒鬼酒系列產品銷售收入增長所致。

　　目前，酒鬼酒的產銷規模仍然較小，18家白酒上市公司中有10家已公布中報，酒鬼酒的營業收入排在第9名。而2018年，酒鬼酒全年營收在18家公司中排第18。

　　今年上半年，酒鬼酒持續推進品牌建設，梳理優化產品線，由于廣告營銷力度加大，銷售費用繼續增長，拖累公司業績。此外，公司的毛利率出現2014年以來的首降。2019年3月全國春季糖酒會期間舉辦的酒鬼酒戰略發布會上，酒鬼酒提出重回白酒第一陣營，并喊出“短期30億、中期50億、遠期100億”的銷售目標。但根據目前酒鬼酒的增速來看，要達成這一目標壓力不小。

　　財務費用持續走高 毛利率現小幅下滑

　　酒鬼酒主要擁有內參、酒鬼、湘泉三大系列產品，其中內參為高端系列。2019年上半年，三個系列分別實現營業收入1.59億元、4.69億元和6804.03萬元，三大系列的營收占比分別為22.43%、66.15%和9.60%，此外還有部分其他系列收入。

　　分地區來看，酒鬼酒的全國化布局走得較慢，營收仍主要集中在華中和華北地區，這兩個地區的營業收入占比分別為58.39%、25.11%，二者合計超80%。

　　此外，隨著酒鬼酒品牌化策略的推進，公司上半年繼續加大廣告傳播力度，酒鬼酒冠名了CCTV-5《直播周末》，內參酒成為CCTV財經頻道《對話》合作伙伴，內參酒亮相第13屆夏季達沃斯論壇年會，紅壇酒鬼酒還成為了首屆中非經貿博覽會指定用酒。

　　酒鬼酒銷售費用隨著廣告投放的增長而繼續走高，wind數據顯示，截至2019年6月末，達到1.82億元，同比增長31.23%，去年全年為3.46億元。

　　上半年，酒鬼酒整體毛利率較去年末的78.83%下滑至77.57%，三大系列產品中，內參、酒鬼毛利率均同比下滑，只有湘泉系列小幅增長。值得注意的是，此次毛利率下滑也是酒鬼酒在經歷塑化劑負面事件又重拾升勢之后的首次下滑。

定位中低端失策 塑化劑拖累全國化布局

　　2012年是酒鬼酒成立以來的一個重要“轉折點”。當年11月，酒鬼酒被曝出塑化劑超標260%。隨后，質檢、衛生等相關部門經過調查之后證實酒鬼酒等部分白酒產品中的確含有塑化劑成分。盡管事件爆發的時間距離2012年結束僅剩1個多月時間，但還是造成了公司當年第四季度的業績斷崖式下跌，由于前三季度銷售放量才保住了當年的增長。但2013年，酒鬼酒的銷量便出現了“腰斬”。

　　而2012年，還是酒鬼酒全國化布局中非常關鍵的一年。當年3月，酒鬼酒河南有限責任公司(以下簡稱河南公司)成立，主要以銷售中低端產品為主，這可以說是身出湖南的酒鬼酒北上布局的重要一步。可年底負面事件的爆發令這步棋大大不及預期。

　　之后在2014年，公司又注冊了酒鬼酒河南北方基地公司，系為了建立酒鬼酒中低檔產品北方市場的包裝物流基地，拓展中低檔產品的北方營銷市場。可之后隨著消費升級，行業格局轉變，消費人群開始逐漸向高端白酒靠攏。可以說，酒鬼酒的全國化布局策略并沒能很好的順應市場發展的趨勢。

　　因經營不善，河南北方基地、河南公司一直處于虧損狀態，資不抵債。從2017年5月起，酒鬼酒便已開始對二者的整合，還曾申請破產重整。如今，兩家公司的資產正在進行拍賣，暫無人接盤。

　　半年報顯示，酒鬼酒的欠款方前五名的合計應收賬款達1817.28萬元，占總應收賬款的99.11%，并且大幅計提壞賬準備，期末余額達1026.68萬元，其中河南北方基地和河南公司的壞賬準備達1018.72萬元。

　　與此同時，酒鬼酒也在積極推進產品“高端化”進程。近期，酒鬼酒還設立了內參酒銷售公司，內參酒的高端化進程有望加速。

　　銷量起色不大 30億短期目標并不輕松

　　經歷塑化劑風波之后酒鬼酒重整旗鼓，雖然重拾升勢，但由于這幾年行業經過充分競爭，一線名酒逐步搶占市場份額，在次高端及中低端產品線的布局所產生的擠壓效應愈加明顯，仍局限在區域名酒的酒鬼酒面臨的競爭壓力加大。

　　再加上塑化劑風波帶來的負面影響還未完全消除， 自2013年銷量大幅下滑以來，酒鬼酒的銷量便一直沒有多少起色，大部分年份都要低于7000噸，距離2013年前的萬噸銷售量有明顯差距。

　　2019年3月全國春季糖酒會期間舉辦的酒鬼酒戰略發布會上，酒鬼酒提出重回白酒第一陣營，并喊出“短期30億、中期50億、遠期100億”的銷售目標。

　　2015年-2018年，公司的營業收入在18家白酒上市公司中都是最低的。并且，wind數據顯示，酒鬼酒近幾年的業績增速并不穩定。若以目前的規模和增速來看，要實現上述目標并不輕松。