中科金財折戟金融科技：600億市值僅剩50億

　　2003年籌資50萬元成立，2012年登陸創(chuàng)業(yè)板，2015年通過一系列投資并購加碼互聯(lián)網(wǎng)金融概念，高光時刻市值一度達(dá)到600億元，而今連續(xù)兩年扣非凈利潤虧損數(shù)千萬元，市值縮水至僅存逾50億元，依靠理財收益美化業(yè)績，中科金財(002657.SZ)的“跌落”故事仍未中止。

　　近期，金融科技概念A(yù)股中科金財發(fā)布2019年半年報，報告期內(nèi)，公司營收6.24億元，同比增長1.95%，凈利潤9605萬元，而扣非后凈利潤為-5369萬元，同比減少244.28%。中報發(fā)布當(dāng)日，中科金財宣布擬將所持子公司大連金融資產(chǎn)交易所有限公司(以下簡稱“大金所”)15.12%的股權(quán)通過公開掛牌方式轉(zhuǎn)讓。

　　大金所股權(quán)的退出，一定程度上標(biāo)志著中科金財轟轟烈烈互聯(lián)網(wǎng)金融探索的階段性落幕，而從數(shù)據(jù)看，其目前主打的金融科技概念尚未支撐起業(yè)績。

　　《中國經(jīng)營報》記者梳理財報發(fā)現(xiàn)，除市值縮水和盈利質(zhì)量不高外，公司近年來主業(yè)毛利持續(xù)下滑、子公司商譽爆雷或債務(wù)纏身，相關(guān)研發(fā)和項目進(jìn)展緩慢、重點業(yè)務(wù)面臨合規(guī)風(fēng)險等問題陸續(xù)暴露，其過山車般的市場表現(xiàn)，亦值得投身金融科大潮中的眾多公司引以為鑒。

　　高代價并購

　　2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產(chǎn)的價格收購了天津中科金財100%股權(quán)，形成商譽約6.24億元。

　　事實上，在2019年中報發(fā)布前，中科金財已經(jīng)連續(xù)兩個年度扣非后凈利潤虧損。這也引發(fā)了深交所的關(guān)注和問詢。

　　在今年7月對深交所年報問詢的回復(fù)中，中科金財將虧損原因歸咎于子公司天津中科金財?shù)纳套u爆雷和主業(yè)毛利率的不斷下滑。此外，大金所兩個項目踩雷的壞賬計提也產(chǎn)生影響。而上述兩項重要并購，曾在當(dāng)年推動中科金財走向“巔峰時刻”。

　　時間回到2014年8月，中科金財以8.23倍凈資產(chǎn)的高價格(利用收益法評估，增值率高達(dá)7.23倍)收購了主要承接銀行信息化建設(shè)服務(wù)外包業(yè)務(wù)的天津中科金財(原天津濱河創(chuàng)新)100%股權(quán)，結(jié)果形成商譽約6.24億元。天津中科金財承諾2014年、2015年、2016年扣非后凈利潤分別不低于人民幣6100萬元、7250萬元和8650萬元。在三年承諾期內(nèi)，公司悉數(shù)完成了業(yè)績。

　　在收購天津中科金財后，2015年起，隨著轟轟烈烈的互聯(lián)網(wǎng)金融大潮，中科金財先后認(rèn)購大金所20%股權(quán)、安糧期貨40%股權(quán)；與中航國際、中航新興等公司合資成立金網(wǎng)絡(luò)(北京)電子商務(wù)有限公司(以下簡稱“金網(wǎng)絡(luò)”)布局供應(yīng)鏈金融。2016年，以50%股權(quán)控股大金所；與國家信息中心合作增資國信新網(wǎng)；與奧瑞金成立北京奧金智策傳媒科技有限公司(以下簡稱“奧金智策”)……受上述利好，中科金財在上市后不僅利潤持續(xù)增長，在2015年其股價高點一度突破170元，市值接近600億元。

　　而從2017年開始，此前中科金財布局的多個領(lǐng)域均發(fā)生“變數(shù)”。天津中科金財承諾期滿后，業(yè)績出現(xiàn)“變臉”。2017年、2018年分別只實現(xiàn)了凈利潤2377.14萬元和3124.2萬元，與此前三年業(yè)績形成鮮明的差距，中科金財就此分別計提商譽減值準(zhǔn)備金約3億元和4359.3萬元，直接拖累業(yè)績。

　　在針對深交所的問詢函回復(fù)中，中科金財透露：2017年中開始接管和整合天津中科金財后，天津中科金財部分核心骨干人員和團(tuán)隊流失，加之河北農(nóng)信社等主要合作運營客戶到期未續(xù)接，業(yè)績受到影響。此外，還發(fā)現(xiàn)天津中科金財原核心人員涉嫌職務(wù)侵占。

　　同是在2017年，輝山乳業(yè)(06863.HK)違約爆發(fā)。大金所平臺上3億元的“輝山乳業(yè)定向融資計劃”踩雷。此后，5000萬元“百融通達(dá)投資收益權(quán)”產(chǎn)品也發(fā)生兌付危機。這也導(dǎo)致中科金財分別計提壞賬1787.02萬元和2355.39萬元。在2018年大金所增資后，中科金財退出控股權(quán)，如今則選擇清盤所持剩余全部股份。

　　此前四處開花的并購和參股，到了2019年中報中，除安糧期貨貢獻(xiàn)562.87萬元投資收益外，其余大部分均為虧損。記者梳理發(fā)現(xiàn)，除大金所外，北京中關(guān)村互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)中心有限公司投資虧損53.01萬元、國信新網(wǎng)投資虧損94.24萬元，奧金智策投資虧損53.27萬元……而天眼查數(shù)據(jù)顯示，今年1月，中科金財退出了此前與中航系合資的金網(wǎng)絡(luò)。

　　記者注意到，在2015年到2016年的巔峰時期，中科金財?shù)馁u方研報高頻發(fā)送，生態(tài)圈、互金航母、大資管版圖等字眼屢見不鮮。但隨著其布局折戟，其最新一份研報還停留在2018年7月。

　　西南財經(jīng)大學(xué)普惠金融與智能金融研究中心副主任陳文在接受記者采訪時表示：由于為商業(yè)銀行提供IT服務(wù)的營收利潤空間有限，一些機構(gòu)提供IT支撐同時布局金融資產(chǎn)交易平臺，幫助金融機構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)配置，這種打法在互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)口期頗具代表性，也曾是資本市場的好故事。但問題是這些IT機構(gòu)是否具備優(yōu)質(zhì)項目的持續(xù)產(chǎn)出能力以及較強的金融風(fēng)險把控和定價能力，否則切入金融資產(chǎn)交易領(lǐng)域會帶來諸多風(fēng)險。

　　主業(yè)持續(xù)疲軟

　　中科金財?shù)慕巧�類似中介，但其政府資源較強，是典型的關(guān)系型ToB企業(yè)，核心技術(shù)并不出眾。

　　而在陳文看來，如果外延式并購發(fā)展并沒有跟進(jìn)各板塊業(yè)務(wù)的充分整合，戰(zhàn)略協(xié)同價值沒有發(fā)揮出來，反而可能帶來管理上的混亂和主營上的日益模糊。

　　記者注意到，在早年間大手筆“買買買”之外，中科金財核心主業(yè)卻持續(xù)疲軟，不僅毛利率下滑嚴(yán)重，一些重要項目的推進(jìn)更屢屢生變。

　　根據(jù)此前其回復(fù)深交所問詢函內(nèi)容，公司經(jīng)營模式主要為“采購+銷售”