在美股價只及上市時20% 四季教育自我破局之謎

　　7月30，四季教育(FEDU.US)發(fā)布了截至今年5月31日的2020財年第一季度財報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營收8564萬元，同比下降0.82%。毛利潤約為人民幣3940萬元,同比下降18.3%；運(yùn)營虧損約為人民幣210萬元。值得注意的是，凈利潤達(dá)376.9萬元，同比下滑50.81%，去年同期約為800萬元。

　　股價跌至上市以來最低

　　從四季教育市場表現(xiàn)來看，截至8月13日美股收盤，公司股價為2.051美元，為自2017年11月9日上市以來的最低價，比上市發(fā)行價10美元下跌了近80%。

　　其實，四季教育在二級市場的表現(xiàn)，也與其近一年來每個季度的營收情況及業(yè)務(wù)變化息息相關(guān)。

　　經(jīng)《投資者網(wǎng)》梳理發(fā)現(xiàn)，四季教育自2018年5月31日至今年2月28日，連續(xù)四個季度凈利潤呈現(xiàn)逐步下降趨勢，尤其在今年2月28日公布的財報數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了大幅減少，虧損高達(dá)258萬元。自2019年2月28日至5月31日這一季度，凈利潤才回升至55.72萬元，但仍然比去年同期減少約54%。

　　不過，四季教育表示，2020財年第二季度的營收預(yù)期為1.214至1.261億元，同比增長30-35%。公司對今年暑期的營收預(yù)期也非常樂觀，這正是基于優(yōu)質(zhì)的教學(xué)產(chǎn)品和“擴(kuò)年齡層、擴(kuò)學(xué)科”策略的順利推進(jìn)。

　　從業(yè)務(wù)層面來看，2015年之前，四季教育的主要業(yè)務(wù)聚焦在小學(xué)數(shù)學(xué)競賽培訓(xùn)課程。當(dāng)時令公司最引以為豪的是其承辦從新加坡引入的“亞太杯”，并與“小機(jī)靈杯、中環(huán)杯、走美杯”共稱奧數(shù)四大杯，也被譽(yù)為名校敲門磚。

　　2017年，隨著國家頒布“史上最嚴(yán)禁奧令”的出臺，奧數(shù)培訓(xùn)熱潮也隨之減退。由此，四季教育開始推進(jìn)“擴(kuò)年齡層、擴(kuò)學(xué)科”的發(fā)展戰(zhàn)略。四季教育投資者關(guān)系部對《投資者網(wǎng)》透露，2015年和2017年，公司分別開拓了幼兒園項目和中學(xué)項目，這是對原有小學(xué)培訓(xùn)課程的自然向上和向下延伸。

　　不僅如此，《投資者網(wǎng)》還注意到，四季教育在2018年先后收購了幼兒教育領(lǐng)域的上海武平教育咨詢服務(wù)有限公司及其子公司90%的股份，以及上海夢幻商務(wù)咨詢有限公司及其附屬公司51%的股權(quán)。截至2019財年，其幼兒園入學(xué)人數(shù)為2.05萬人。

　　四季教育投資者關(guān)系部表示，公司已經(jīng)開始豐富多年齡段的培訓(xùn)課程產(chǎn)品組合，比如幼兒園項目提供邏輯思維訓(xùn)練和看圖說話等課程；小學(xué)階段提供數(shù)學(xué)、語文和英語等課程；中學(xué)階段致力于提供核心科目的同步培訓(xùn)課程。除此之外，公司也提供智慧數(shù)學(xué)課程，包括魔方、數(shù)獨(dú)還有橋牌等。

　　不過，也有教育行業(yè)觀察人士告訴《投資者網(wǎng)》，在“禁奧令“實行以來，四季教育一直以”擴(kuò)年齡層、擴(kuò)學(xué)科“為發(fā)展方向，但隨著K12教育的全面普及，同為課后輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)的好未來、新東方、精銳教育等公司，無一不在激烈搶奪K12這一市場。四季教育能否持續(xù)加強(qiáng)企業(yè)自身優(yōu)勢，突出重圍，無疑，應(yīng)對的挑戰(zhàn)不小。而且，公司業(yè)務(wù)主要集中在上海，如何豐富課程體系，如何像其他機(jī)構(gòu)那樣在全國布局，目前也顯得較為重要。

　　謹(jǐn)慎擴(kuò)張全國戰(zhàn)略

　　四季教育自2007年成立以來，是上海最大的小學(xué)生課后數(shù)學(xué)輔導(dǎo)教育機(jī)構(gòu)，在本地享有較高知名度。但與其他已上市的教育企業(yè)如新東方、學(xué)而思、好未來相比，四季教育顯得較為固守上海“大本營”，全國市場布局不足。

　　是否有全國性擴(kuò)張性計劃，四季教育投資者關(guān)系部透露，在非上海地區(qū)布點發(fā)展。除了在大本營上海地區(qū)不斷打磨自己的產(chǎn)品和品牌，四季教育也在逐步走出“舒適區(qū)“，在非上海地區(qū)謹(jǐn)慎擴(kuò)張校區(qū)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年5月31日，四季教育一共有52個校區(qū)，其中44個在上海地區(qū)，8個在非上海地區(qū)。

　　“線上線下業(yè)務(wù)結(jié)合以及全國布局方面，四季教育多少顯得有所落后。一方面，從2015年開始，線上課程在全國范圍內(nèi)刮起熱潮風(fēng)暴，四季教育當(dāng)時沒有把握好發(fā)展先機(jī)。這為其在往后的競爭中失去了先發(fā)優(yōu)勢，如今依然沒有在線上教育進(jìn)行深耕的嘗試，只是作為線下輔導(dǎo)的補(bǔ)充；另一方面，K12教育行業(yè)早已經(jīng)歷了從單一區(qū)域轉(zhuǎn)向全國，再由線下輔導(dǎo)轉(zhuǎn)向了線上課程與線下輔導(dǎo)配合的變化。線上教育領(lǐng)域最典型的例子，有新東方與好未來作為業(yè)界成功的代表。所以，當(dāng)前要想競爭才更難。”前面教育行業(yè)觀察人士指出。

　　不難看出，所有的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，本質(zhì)上都跟資本密切有關(guān)。值得一提的是，四季教育通過融資來發(fā)展相對保守。四季教育創(chuàng)立以來一共有兩次融資。2016年，公司通過發(fā)行A-1系列可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的方式，籌集資金凈額約7360萬元；2017年11月IPO時，以每股10美元的價格募集了約5.82億元的資金凈額。

　　而且，相對而言，四季教育現(xiàn)金流并沒有用在加速業(yè)務(wù)拓展上，而是用在了回購股票方面，這究竟是出于什么樣的考量呢？早在今年4月16日，美股上市公司四季教育發(fā)布公告宣布，公司董事會批準(zhǔn)了一項股票回購計劃，并計劃在未來的十二個月內(nèi)，以其可用營運(yùn)資本，現(xiàn)金余額或未來經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金為回購計劃提供資金，回購總價最高為1500萬美元的美國存托股票形式的普通股。

　　“做精做專”數(shù)學(xué)教育

　　不過，也有外界人士認(rèn)為，先守住上海市場大本營，再謹(jǐn)慎擴(kuò)張，也不失為明智之舉，關(guān)鍵還是要把公司核心業(yè)務(wù)做扎實。四季教育創(chuàng)始人兼董事長田培慶曾表示，公司的核心戰(zhàn)略仍舊是數(shù)學(xué)教育，這一點，從來不曾改變過。

　　據(jù)悉，四季教育與華東師范大學(xué)數(shù)學(xué)科學(xué)學(xué)院共同研發(fā)成立的智能數(shù)學(xué)實驗室。田培慶表示，智能數(shù)學(xué)實驗室其實是基于教育科研的相關(guān)實驗數(shù)據(jù)、結(jié)合學(xué)生學(xué)業(yè)情況的分析，來探索數(shù)學(xué)教育的內(nèi)涵和價值。該實驗室主要通過四大空間致力于學(xué)生的數(shù)學(xué)素養(yǎng)養(yǎng)成，分別是數(shù)學(xué)文化的浸濡空間、數(shù)學(xué)活動的實驗空間、數(shù)學(xué)學(xué)習(xí)的探究空間以及數(shù)學(xué)知識的應(yīng)用空間。

　　田培慶強(qiáng)調(diào)，“我們還是希望自己能夠更加成熟，首先在上海地區(qū)把我們的教育理念更加滲透、更加扎實的去做，然后再去提全國化的發(fā)展戰(zhàn)略。”

　　全國性擴(kuò)張與線上線下相結(jié)合，本質(zhì)上與做精做專并不沖突。現(xiàn)實來看，四季教育如何提升盈利能力，這才是至關(guān)重要，而其他戰(zhàn)略選擇的前提也將依附于此。