在美股價只及上市時20% 四季教育自我破局之謎

　　7月30，四季教育(FEDU.US)發布了截至今年5月31日的2020財年第一季度財報。報告期內，公司實現營收8564萬元，同比下降0.82%。毛利潤約為人民幣3940萬元,同比下降18.3%；運營虧損約為人民幣210萬元。值得注意的是，凈利潤達376.9萬元，同比下滑50.81%，去年同期約為800萬元。

　　股價跌至上市以來最低

　　從四季教育市場表現來看，截至8月13日美股收盤，公司股價為2.051美元，為自2017年11月9日上市以來的最低價，比上市發行價10美元下跌了近80%。

　　其實，四季教育在二級市場的表現，也與其近一年來每個季度的營收情況及業務變化息息相關。

　　經《投資者網》梳理發現，四季教育自2018年5月31日至今年2月28日，連續四個季度凈利潤呈現逐步下降趨勢，尤其在今年2月28日公布的財報數據，出現了大幅減少，虧損高達258萬元。自2019年2月28日至5月31日這一季度，凈利潤才回升至55.72萬元，但仍然比去年同期減少約54%。

　　不過，四季教育表示，2020財年第二季度的營收預期為1.214至1.261億元，同比增長30-35%。公司對今年暑期的營收預期也非常樂觀，這正是基于優質的教學產品和“擴年齡層、擴學科”策略的順利推進。

　　從業務層面來看，2015年之前，四季教育的主要業務聚焦在小學數學競賽培訓課程。當時令公司最引以為豪的是其承辦從新加坡引入的“亞太杯”，并與“小機靈杯、中環杯、走美杯”共稱奧數四大杯，也被譽為名校敲門磚。

　　2017年，隨著國家頒布“史上最嚴禁奧令”的出臺，奧數培訓熱潮也隨之減退。由此，四季教育開始推進“擴年齡層、擴學科”的發展戰略。四季教育投資者關系部對《投資者網》透露，2015年和2017年，公司分別開拓了幼兒園項目和中學項目，這是對原有小學培訓課程的自然向上和向下延伸。

　　不僅如此，《投資者網》還注意到，四季教育在2018年先后收購了幼兒教育領域的上海武平教育咨詢服務有限公司及其子公司90%的股份，以及上海夢幻商務咨詢有限公司及其附屬公司51%的股權。截至2019財年，其幼兒園入學人數為2.05萬人。

　　四季教育投資者關系部表示，公司已經開始豐富多年齡段的培訓課程產品組合，比如幼兒園項目提供邏輯思維訓練和看圖說話等課程；小學階段提供數學、語文和英語等課程；中學階段致力于提供核心科目的同步培訓課程。除此之外，公司也提供智慧數學課程，包括魔方、數獨還有橋牌等。

　　不過，也有教育行業觀察人士告訴《投資者網》，在“禁奧令“實行以來，四季教育一直以”擴年齡層、擴學科“為發展方向，但隨著K12教育的全面普及，同為課后輔導機構的好未來、新東方、精銳教育等公司，無一不在激烈搶奪K12這一市場。四季教育能否持續加強企業自身優勢，突出重圍，無疑，應對的挑戰不小。而且，公司業務主要集中在上海，如何豐富課程體系，如何像其他機構那樣在全國布局，目前也顯得較為重要。

　　謹慎擴張全國戰略

　　四季教育自2007年成立以來，是上海最大的小學生課后數學輔導教育機構，在本地享有較高知名度。但與其他已上市的教育企業如新東方、學而思、好未來相比，四季教育顯得較為固守上�！按蟊緺I”，全國市場布局不足。

　　是否有全國性擴張性計劃，四季教育投資者關系部透露，在非上海地區布點發展。除了在大本營上海地區不斷打磨自己的產品和品牌，四季教育也在逐步走出“舒適區“，在非上海地區謹慎擴張校區。

　　數據顯示，截至今年5月31日，四季教育一共有52個校區，其中44個在上海地區，8個在非上海地區。

　　“線上線下業務結合以及全國布局方面，四季教育多少顯得有所落后。一方面，從2015年開始，線上課程在全國范圍內刮起熱潮風暴，四季教育當時沒有把握好發展先機。這為其在往后的競爭中失去了先發優勢，如今依然沒有在線上教育進行深耕的嘗試，只是作為線下輔導的補充；另一方面，K12教育行業早已經歷了從單一區域轉向全國，再由線下輔導轉向了線上課程與線下輔導配合的變化。線上教育領域最典型的例子，有新東方與好未來作為業界成功的代表。所以，當前要想競爭才更難�！鼻懊娼逃�行業觀察人士指出。

　　不難看出，所有的業務擴張，本質上都跟資本密切有關。值得一提的是，四季教育通過融資來發展相對保守。四季教育創立以來一共有兩次融資。2016年，公司通過發行A-1系列可轉換可贖回優先股的方式，籌集資金凈額約7360萬元；2017年11月IPO時，以每股10美元的價格募集了約5.82億元的資金凈額。

　　而且，相對而言，四季教育現金流并沒有用在加速業務拓展上，而是用在了回購股票方面，這究竟是出于什么樣的考量呢？早在今年4月16日，美股上市公司四季教育發布公告宣布，公司董事會批準了一項股票回購計劃，并計劃在未來的十二個月內，以其可用營運資本，現金余額或未來經營活動帶來的現金為回購計劃提供資金，回購總價最高為1500萬美元的美國存托股票形式的普通股。

　　“做精做專”數學教育

　　不過，也有外界人士認為，先守住上海市場大本營，再謹慎擴張，也不失為明智之舉，關鍵還是要把公司核心業務做扎實。四季教育創始人兼董事長田培慶曾表示，公司的核心戰略仍舊是數學教育，這一點，從來不曾改變過。

　　據悉，四季教育與華東師范大學數學科學學院共同研發成立的智能數學實驗室。田培慶表示，智能數學實驗室其實是基于教育科研的相關實驗數據、結合學生學業情況的分析，來探索數學教育的內涵和價值。該實驗室主要通過四大空間致力于學生的數學素養養成，分別是數學文化的浸濡空間、數學活動的實驗空間、數學學習的探究空間以及數學知識的應用空間。

　　田培慶強調，“我們還是希望自己能夠更加成熟，首先在上海地區把我們的教育理念更加滲透、更加扎實的去做，然后再去提全國化的發展戰略。”

　　全國性擴張與線上線下相結合，本質上與做精做專并不沖突�，F實來看，四季教育如何提升盈利能力，這才是至關重要，而其他戰略選擇的前提也將依附于此。