重新上市的招商南油實(shí)現(xiàn)盈利 但補(bǔ)虧或很漫長(zhǎng)

　　8月15日晚間，招商南油(601975.SH)發(fā)布重新上市后的第一份半年報(bào)：公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.32億元，同比增長(zhǎng)14.08%；凈利潤(rùn)3.37億元，同比大幅增長(zhǎng)63.24%。

　　招商南油正是此前闊別A股4年半的ST長(zhǎng)油(601975.SH)，2019年1月8日ST長(zhǎng)油由老三板重返A(chǔ)股，證券名稱于2019年4月26變更。

　　凈利同比大增，補(bǔ)虧仍需10年

　　從曾經(jīng)的“央企退市第一股”到破產(chǎn)重整后重新上市，招商南油交出的半年報(bào)業(yè)績(jī)可謂喜人。

　　報(bào)告稱，招商南油上半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要原因是公司的原油船隊(duì)、成品油船隊(duì)充分發(fā)揮內(nèi)外貿(mào)兼營(yíng)優(yōu)勢(shì)。外貿(mào)方面，上半年完成的外貿(mào)航次同比增加83%。原油船隊(duì)上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收入6.81億元，同比增加14.24%；成品油船隊(duì)上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)運(yùn)輸收入8.71億元，同比增加31.9%。

　　公司此前因?yàn)榫揞~虧損、凈資產(chǎn)為負(fù)被上交所決定退市。

　　公告顯示，經(jīng)歷了2010年-2013年連續(xù)四年虧損，長(zhǎng)航油運(yùn)于2014年6月5日退市，并于當(dāng)年8月在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)正式掛牌。

　　2013年ST長(zhǎng)油虧損59.22億元，為上市來虧損金額之最。截至2013年末，公司歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)為-20.97億元。

　　2014年，ST長(zhǎng)油以破產(chǎn)重整的方式，將最大虧損源的VLCC船舶整體剝離給了大股東長(zhǎng)航集團(tuán)和招商局集團(tuán)，并以債轉(zhuǎn)股方式，將股份轉(zhuǎn)讓給了債權(quán)銀行，一口氣消化了60多億的債務(wù)。同時(shí)，公司實(shí)際控制人變更為招商局集團(tuán)，最終控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

　　雖然上半年招商南油實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.37億元，但賬面仍有巨額的未彌補(bǔ)虧損。

　　財(cái)報(bào)顯示，自2011年起，招商南油的未分配利潤(rùn)由9.23億元轉(zhuǎn)為-1911.29萬元，并逐年擴(kuò)大。2014年，公司處在退市重整期間，當(dāng)年未分配利潤(rùn)達(dá)到-76.01億元。2015年，剝離了虧損源后的招商南油已步入盈利模式，公司的未彌補(bǔ)虧損逐年下降。

　　在重新上市報(bào)告書中，招商南油預(yù)計(jì)2019年~2021年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.25億元、2.46億元和2.51億元，對(duì)應(yīng)的營(yíng)業(yè)總收入分別為34.80億元、35.6億元、35.79億元。

　　招商南油同時(shí)也表示，公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)將優(yōu)先用于彌補(bǔ)以前年度的虧損，直至公司不存在未彌補(bǔ)虧損。目前來看，業(yè)績(jī)好轉(zhuǎn)背景下，招商南油可能存在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無法現(xiàn)金分紅的風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2019年6月30日，公司賬面未分配利潤(rùn)為-53.06億元。也就是說，四年半內(nèi)招商南油彌補(bǔ)了往年虧損22.95億元，平均每年補(bǔ)虧5.1億元。第一財(cái)經(jīng)記者以招商南油近幾年平均彌補(bǔ)虧損的速度測(cè)算，目前仍需要近10年才能彌補(bǔ)完賬面虧損。

　　“牛散”不見了

　　破產(chǎn)重整重新上市后的招商南油，前十大股東有了翻天覆地的變化。

　　天眼查顯示，中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司(下稱“中外運(yùn)長(zhǎng)航”)持股13.57億股，占總股本比27.02%，為公司的控股股東。

　　“銀行系”的股東持股比例也不容小覷。中國(guó)建設(shè)銀行江蘇分行、中國(guó)銀行江蘇分行、工商銀行南京下關(guān)支行分別持股7.72%、4.98%、4.73%。

　　上述股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化主要是公司2014年時(shí)的重整計(jì)劃所致。

　　2014年11月末，南京中院裁定批準(zhǔn)長(zhǎng)航油運(yùn)重整計(jì)劃，主要包括資本公積金轉(zhuǎn)增股票(每10股轉(zhuǎn)增4.8股)、全體股東讓渡股票及以股抵債(股票抵債價(jià)格為2.3元/股)三部分。

　　重整過程中取得股份的12家金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人也作出承諾，在公司重新上市后12個(gè)月不減持。公告顯示，12家參與公司重整的金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人股東合計(jì)持股17.67億股，占公司總股本的35.18%。

　　另外，相較一季度末，招商南油的前10大流通股股東有不少增持的現(xiàn)象。

　　2015年5月，彼時(shí)的重整管理人以公開競(jìng)價(jià)方式將1920.7萬股長(zhǎng)航油運(yùn)留存股票以不低于2.3元/股的價(jià)格出售。接盤的兩人分別是孟繁婧和陳映紅，成交股數(shù)分別為1000萬股、920.7萬股，成交價(jià)格分別為2.33元/股、2.32元/股。2019年中報(bào)顯示，孟繁婧仍持股0.1991%。

　　而曾出現(xiàn)在2014年三季報(bào)前10大流通股股東的幾位“牛散”，如“ST股專業(yè)戶”陳慶桃，持有800萬股；“重組牛散”蔣炳方，持有715.1萬股。公司重整后，2014年年報(bào)中，上述“牛散”均不見了蹤影。

　　招商南油在重新上市首日時(shí)的表現(xiàn)一度讓人大跌眼鏡，而今年以來也經(jīng)歷了一波“過山車”式走勢(shì)，股價(jià)沖高回落，目前最新股價(jià)報(bào)2.91元。1月8日重新上市當(dāng)天，公司股價(jià)開盤大跌35%，盤中股價(jià)最低2.66元。2月1日，該股股價(jià)最低探至2.04元，隨后一路上揚(yáng)，曾一度漲至5.49元，之后震蕩回落。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，這種股價(jià)表現(xiàn)與公司重新上市時(shí)，控股股東作出的承諾不無關(guān)系。彼時(shí)，中外運(yùn)長(zhǎng)航承諾ST長(zhǎng)油重新上市后6個(gè)月內(nèi)，如果連續(xù)20個(gè)交易日收盤價(jià)低于基準(zhǔn)價(jià)格(4.31元/股)的50%