逆回購利率下調(diào)釋放LPR下行信號

11月18日，央行開展1800億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率下降至2.50%，此前為2.55%，當(dāng)日無逆回購到期。這是逾4年來7天期逆回購中標(biāo)利率首次下降。

此前，11月5日，在央行續(xù)作中期借貸便利（MLF）的同時(shí)，MLF利率由3.3%下調(diào)至3.25%。《2019年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，MLF中標(biāo)利率下降促進(jìn)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，提振了信心，是金融機(jī)構(gòu)平均邊際資金成本降低的體現(xiàn)，有助于推動(dòng)降低企業(yè)實(shí)際貸款利率，促進(jìn)降低社會融資成本。

對于逆回購利率的下降，民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮表示，根據(jù)近幾年經(jīng)驗(yàn)，央行政策利率一般是聯(lián)動(dòng)調(diào)節(jié)。逆回購利率下降有利于降低銀行平均邊際資金成本，特別是對于銀行間市場資金融入量較大、民企信貸占比較高的中小銀行，貨幣市場利率下行有利于降低其負(fù)債端成本。本周三（11月20日）將公布新的LPR報(bào)價(jià)利率，央行在此之前下調(diào)MLF利率和逆回購利率，可以充分引導(dǎo)LPR利率下行，推動(dòng)降低實(shí)體企業(yè)融資成本。

“周一央行投放1800億元7天逆回購并下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)利率，主要是對沖過去一周暫停逆回購以來貨幣市場資金價(jià)格的上漲壓力，同時(shí)緩解MLF操作空間受到擠壓影響的局面。”交通銀行金融研究中心高級分析師陳冀表示，短期，央行逐漸表明“壓價(jià)穩(wěn)量”的調(diào)控態(tài)度，本周貨幣市場利率可能隨央行的調(diào)控回落。

截至18日10時(shí)，DR001較上一交易日下降1.78BP收至2.69%，DR007較上一交易日下降7.92BP收至2.70%，資金面壓力有所緩解。

此次下調(diào)公開市場逆回購操作利率是4年多以來首次，中信證券研究所副所長明明表示，這反映了央行對當(dāng)前企業(yè)融資成本較高的擔(dān)憂。從數(shù)量上看，本次逆回購數(shù)量較大，在近期流動(dòng)性略微偏緊張的情形下，央行平穩(wěn)流動(dòng)性的目的未變。

東方金誠首席宏觀分析師王青說，逆回購利率降低，一方面將降低金融機(jī)構(gòu)平均邊際資金成本，推動(dòng)本周三一年期LPR恢復(fù)下行態(tài)勢，進(jìn)而降低企業(yè)實(shí)際貸款利率；另一方面，這也是在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大背景下，監(jiān)管層釋放出清晰的逆周期政策調(diào)節(jié)力度加大信號，將有助于穩(wěn)定市場信心和四季度宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。

“之前MLF利率下調(diào)后，市場反應(yīng)不明顯，認(rèn)為在去杠桿以及通脹環(huán)境下，央行進(jìn)一步下調(diào)利率的可能性不大。但是我們一直堅(jiān)持認(rèn)為央行會下調(diào)逆回購利率以維持利率走廊的穩(wěn)定以及利差的穩(wěn)定。逆回購是銀行短融的基準(zhǔn)利率，最近三個(gè)月Shibor利率處于高位，反映了銀行短期融資成本較高，我們一直認(rèn)為央行有必要下調(diào)逆回購利率。”明明認(rèn)為，近期CPI數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，但只是因?yàn)樨i肉價(jià)格引發(fā)的結(jié)構(gòu)性通脹造成，核心CPI和PPI都處于略微通縮狀態(tài)，總體可控。在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本才是當(dāng)務(wù)之急，三季度的貸款加權(quán)利率保持略微上升的趨勢，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本依舊較高，因此央行有必要通過下調(diào)MLF與逆回購利率來引導(dǎo)實(shí)體信貸利率的下行。

王青預(yù)計(jì)，伴隨LPR進(jìn)一步疏通“寬貨幣”向“寬信用”傳導(dǎo)渠道，未來伴隨貨幣市場利率持續(xù)走低，一年期LPR將保持下行勢頭，這將激活企業(yè)貸款需求，制造業(yè)和基建投資增速有望提升，進(jìn)而在較短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資、穩(wěn)增長目標(biāo)。