再融資松綁有望提振券商業(yè)績

■本報記者 王思文

不少投行人士曾在2018年向《證券日報》記者表示，投行業(yè)務(wù)好似“寒冬”。由于監(jiān)管對市場“嚴”字當(dāng)頭，IPO發(fā)行放緩，再融資收緊，券商投行“生意”慘淡。受此影響，IPO承銷保薦收入下滑明顯，未能助力券商2018年業(yè)績。

時隔不到一年，在科創(chuàng)板落地、IPO排隊企業(yè)資質(zhì)提升、發(fā)行審核節(jié)奏逐步回升的背景下，券商投行業(yè)務(wù)再次煥發(fā)生機。

“及時雨”接踵而至，11月8日，證監(jiān)會對再融資規(guī)則進行修訂，市場預(yù)測，低迷已久的定增投資市場迎來政策松綁。專家認為，再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)估算收入占營業(yè)收入比重排名前列的券商，將最先從本次再融資政策松綁中受益。

再融資政策松綁

將產(chǎn)生五大直接影響

回顧此前再融資市場情況，某頭部券商人士在接受《證券日報》記者采訪時表示：“2017年和2018年再融資市場遇冷，整個市場的再融資成交金額分別同比下降了24%和28%。其中增發(fā)承銷金額同比下降了25%和41%。部分上市公司逐漸出現(xiàn)“融資難”的問題”。

“要解決上市公司融資難的問題，支持上市公司充分利用資本市場做優(yōu)做強，松綁再融資是一個必由之路。”上述人士告訴記者。

中信建投證券在昨日發(fā)布點評稱，本次政策松綁將產(chǎn)生五大直接影響：從放寬創(chuàng)業(yè)板再融資條件方面來看，截至三季度末，全部779家創(chuàng)業(yè)板上市公司中有535家的資產(chǎn)負債率低于45%，原有政策下無法進行再融資，本次政策松綁則掃除了上述障礙；第二、本次政策縮短了定增鎖定期和減持期，定增套利策略的風(fēng)險收益比有所提升，有利于提升發(fā)行對象的積極性；

第三、放寬定價基準日和定價折扣給予了發(fā)行對象更大的套利空間，同樣利于提升發(fā)行對象的積極性；第四、放寬發(fā)行對象數(shù)量限制可以降低對單個發(fā)行對象參與再融資資金規(guī)模的要求，有利于擴大發(fā)行對象的范圍；第五、增加再融資實施期限方便了上市公司選擇發(fā)行窗口，提升再融資的成功率。

前三季度券商再融資

承銷額僅為5177億元

那么，本次政策松綁對券商業(yè)績的直接影響到底有多大？

通過某頭部券商非銀分析師向《證券日報》記者介紹的分析方法顯示，據(jù)WinD資訊數(shù)據(jù)計算，2019年前三季度，A股再融資（包括增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債、優(yōu)先股、可交換債）承銷金額為5177.65億元（以上市日計算），假設(shè)承銷及保薦費率平均為1%，那么券商再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)收入為51.77億元。

今年前三季度再融資承銷金額前十榜單的還有：中銀國際證券、中金公司、中信建投、平安證券、光大證券、廣發(fā)證券和海通證券。再融資承銷金額分別為439.48億元、425.06億元、308.6億元、159.32億元、135.88億元、129.97億元和124.65億元。

可以看出，業(yè)內(nèi)再融資承銷業(yè)務(wù)集中度較大。參與到再融資承銷的58家券商中，前十榜單券商占比達到74%。

再回到此次再融資政策松綁為券商業(yè)務(wù)增量的預(yù)測中來看，若A股再融資承銷金額恢復(fù)到2017年再融資規(guī)則和減持規(guī)則發(fā)布之前的水平，據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)計算，2016年前三季度，A股再融資承銷金額為11215.76億元，那么前三季度券商再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)收入可達到112.16億元，增量收入達到60.39億元，相當(dāng)于今年前三季度證券業(yè)營業(yè)收入總和的2.31%。

中信建投證券非銀團隊昨日點評稱：“再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)估算收入占營業(yè)收入比重排名前列的券商，可從本次再融資政策松綁中受益最多。”

從中信建投證券非銀團隊的分析來看，紅塔證券（3.63%）、中信證券（3.57%）、中信建投（3.18%）、華泰證券（2.52%）的再融資承銷及保薦業(yè)務(wù)估算收入占營業(yè)收入比重排名前列。