騰訊，內容源頭的究極吞并者

1月8日，彭博社報道顯示騰訊牽頭的財團，正尋求10億歐元（約合11億美元）的貸款，用于收購環球音樂集團（UMG）10%股權。

在騰訊整體投資節奏已明顯放緩情況下，騰訊即便借錢，也要吃進環球音樂這樣的上游內容源頭，顯示出騰訊對優質內容的良好“食欲”。

在去年，也就是2019年最后一天，騰訊官方公告顯示其主導的財團已與維旺迪達成協議，將以300億歐元估值收購維旺迪旗下環球音樂集團的10%股份。且協議中約定，未來騰訊主導的財團有權以相同估值增購額外10%的股份。

財團成員包括騰訊子公司騰訊音樂娛樂集團（TME），按照彭博社的說法還有高瓴資本和GIC（新加坡主權財富基金）。

環球音樂10%股權的收購總金額以當前匯率計算將超過230億人民幣，但只要騰訊對優質內容的價值判斷不發生變化，騰訊必然會繼續增持環球音樂10%股份。

騰訊這幾年來一直熱衷在全球范圍內投資、收購優質內容源，從SuperCell、環球音樂、盛大文學等超級標的，到新麗影視、吃雞游戲開發商BlueHole這樣被證明有爆款內容生產能力的團隊，到各類新媒體公號、創意視頻工作室無所不包。

圖源：游戲葡萄

從數量和出價上看，騰訊是有點對內容源恐慌性投資、收購的意思的。只有騰訊投資團隊下沉不到的細分領域，沒有不想投資收購的優質內容。

為此，騰訊對內容的投資、募資權限甚至下放到具體業務，比如曾經引發爭議的投資“差評”公號事件，就不是騰訊戰投團隊的項目，而是騰訊開放平臺下面TOPIC基金做的決策。

對一般財務投資者來說，投資內容是個風險很大的事，PC時代崛起的那批國內游戲公司，巨人、盛大、暢游等等現都已沒落。內容生產者能不能持續生產優質內容是不可預測的，且優質爆款內容出現后，一定是可以被同行復制抄襲的，沒有啥硬性技術門檻。

所以騰訊熱衷投資內容源，顯然并非純財務考量。[企鵝生態]也與不少朋友交流過，覺得騰訊熱衷收購內容源，本質上基于兩個原因：

在騰訊看來，所有優質內容源的價值都被市場低估了；以及優質內容源，是不可復制的稀缺性資源。

騰訊本身也是內容生產者，其擁有國內最大的游戲自研團隊，并為此支付明顯高于其他業務的薪酬成本。因此，騰訊很理解優質內容有稀缺性和不可預測性。

騰訊這次投資的環球音樂，與索尼、華納并稱的三大唱片公司占據全球市場超過60%的份額，頭部藝人的熱門版權幾乎都在三大唱片公司手里。

騰訊音樂能夠擊敗網易云音樂，所憑借的就是這些版權。不管網易云音樂再怎么宣稱自己產品體驗多好，其挖遍全球也找不到替代資源。只能坐看TME以數百億美金市值上市。

優質內容的出現也是不可預測的，你很難說下一個超級爆款內容會出現在什么方向、什么團隊。甚至很多時候砸錢是不管用的，我們經常聽大廠巨資研發數年的游戲失敗，而藍洞這樣此前沒人聽說過的開發商，卻用一款BUG百出的《絕地求生》引領全球“吃雞”風潮。

內容創作結果不可掌控，可以掌控的則是人和團隊。全球能夠生產爆款的人才是有限的。騰訊投資收購這些標的，是希望能夠將全球有能力做優質內容的人才，都籠絡在麾下。因此騰訊尤其關注新生的優質內容團隊，因為其便宜且有長期成長性，說不準哪天這些團隊就做出個大爆款。

在騰訊看來，所有優質內容都是被市場低估的

騰訊是對渠道與CP關系理解最為深刻的公司，支撐騰訊在全球范圍內收割優質內容的業務基礎，是騰訊國內最強大的渠道能力。

在騰訊看來，所有優質內容都是被市場低估的。優質頭部內容通過騰訊的渠道觸達用戶后，能夠形成遠超投資金額的回報。

最早給騰訊帶來這樣深刻印象的標的，是《英雄聯盟》的開發商Riot Games。

騰訊最早2008年以數百萬美金投資RIOT并占股20%時，RIOT只是眾多“dota like”游戲開發商之一，甚至看上去不是最有競爭力的那批。當《英雄聯盟》借助騰訊渠道初步成功時，騰訊收購Riot估值已經來到數億美金。騰訊后來也全資收購了Riot Games。

《英雄聯盟》毫無疑問是騰訊渠道上目前最成功的游戲，其誕生后的十年時間中都是全球最熱門和收入最高的游戲之一。即便全球玩家都逐漸轉向手游后，《英雄聯盟》在2019年也能拿出十幾億美金的收入，并拿出比賽同時觀賽峰值4400萬人的數據。

美好的記憶不只來自游戲領域，奠定騰訊音樂成功地位的根本原因，是騰訊簽下三大唱片公司的獨家版權，這直接催生了一家目前市值超過200億美金的上市公司（TME）。

對騰訊來說，投資收購環球音樂時給出的300億歐元是便宜的，因為其能夠通過自身渠道和資本運作形成多重收益。

這是阿里等其他公司做不到的，所以阿里才會在并購SuperCell、搶購NBA版權等項目中屢屢敗北，因為其對這些內容的估值計算方法與騰訊不同，其能夠接受的價格要明顯低于騰訊。

支撐騰訊整個數字內容戰略和內容投資策略的，是以微信為基礎的強大渠道能力。這也是為何阿里大文娛怎么做都不靠譜，信息流中走出來的頭條系卻能成為數字內容霸主的挑戰者。畢竟，渠道能力才最終決定其投資上游內容是賺還是虧。

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