“醫美第一股”華熙生物國有資產流失疑團

　　隨著一錘鑼響，“玻尿酸大王”華熙生物終于在11月6日，作為第三批企業登陸科創板。

　　上市當天，華熙生物董事長趙燕，梳著兩條標志性的小辮站在鑼前。雖然這不是旗下控股企業的第一次上市，但意義還是有所不同：當日華熙生物以78元/股開盤，85.1元/股報收，市值沖至408億元。作為華熙生物控股股東和實際控制人，趙燕以超過241億元的持股市值，當日便成為科創板首富。

　　雖然沒能拔得首批科創板上市的頭籌，但作為目前全球范圍內玻尿酸原料生產量最大的企業，華熙生物的上市仍然頂著濟南首家獨角獸企業和醫美科創板“第一股”的光環。

　　而它最為公眾熟知的產品，莫過于去年引發爆款的“故宮口紅”。這款用于打開C端市場的美妝單品，由于和故宮聯名，一經上線，便在網絡上爆紅。

　　1980年代末，趙燕從華東師范大學生物學畢業，但在相當長的一段時間里，生物學相關行業并不是她的主業。讓她真正起家的，還是投資和地產行業。

　　在經歷了短暫的留校任教后，1990年代初，趙燕和幾位老師同事辭職“下�！鼻巴�海南“淘金”。在那里，和馮侖、潘石屹等后來的地產大佬有過交集�；氐奖本┖�，陸續在北京的朝陽開發了華熙國際中心、SK大廈等。進入生物醫藥領域后，特別是站在“顏值經濟”的風口上，主攻玻尿酸業務的華熙系名聲鵲起。作為公司掌門人的趙燕，可以說是真正意義上的“玻尿酸女王”。

　　那已經是2000年前后，華熙生物的前身正式成立。華熙生物在招股書上，寫明了自己的發展歷程。而它從誕生到發展壯大，和一家名為福瑞達的醫藥企業息息相關。

　　山東省福瑞達醫藥集團有限公司，現為魯商集團下屬企業，實際控制人為山東省國資委，注冊地為山東濟南。企業簡介顯示，醫藥集團所依托的，是山東省藥學科學院和山東省醫藥工業設計院，旗下企業包括山東省博士倫福瑞達制藥有限公司、山東明仁福瑞達制藥股份有限公司、山東福瑞達生物工程有限公司等。

　　華熙生物成立于2000年1月2日，前身為山東福瑞達生物化工有限公司（下稱山東福瑞達）。1999年11月12日，由山東省生化藥品公司（下稱生化公司）、山東正大福瑞達制藥有限公司（下稱正大福瑞達）、山東正達科技有限公司（下稱正達科技）、美國福瑞達公司聯合簽署協議，分別出資75萬元成立。企業間各占股25%的股比。

　　其中，生化公司的唯一出資人是山東省藥學科學院，后更名為福瑞達集團。正大福瑞達則是福瑞達集團持股40%的參股企業，天眼查信息顯示，正大福瑞達后經過變更，成為福瑞達集團持股30%的山東博士倫福瑞達制藥有限公司。正達科技，則是趙燕旗下華熙系的境外公司。

　　在這之后的10多年時間，山東福瑞達經歷了一系列復雜而頻繁的股權變更。

　　公司成立后8個月，2000年8月，正大福瑞達將所持有的25%股比轉讓給正達科技，正大福瑞達退出了持股人行列。之后，經過3次同比例增資，到2007年12月，福瑞達集團持股量增至500萬股，出資額500萬元。

　　2004-2005年間，正達科技、美國福瑞達分別將手中持有的山東福瑞達50%、25%的股份，轉讓給華熙境外公司開曼華熙。經過一系列股權轉讓，2008年10月開曼華熙在港上市前夕，趙燕已間接持有山東福瑞達91.5%的持股量。

　　2016年初的股權信息顯示，此時已更名為華熙福瑞達的原山東福瑞達，合計資本8880萬元，其中福瑞達集團出資500萬元，開曼華熙旗下境外公司所持有的香港勤信，出資8380萬元。

　　2017年6月，在港上市9年的開曼華熙從港股退市，并開始為登陸A股做準備。

　　2017年12月，福瑞達集團和香港勤信簽訂協議，將持有的華熙福瑞達5.63%股份，以1.1833億元價格轉讓給了香港勤信。至此，香港勤信全資持有華熙福瑞達，這家成立17年之久的合資企業，成為華熙旗下的獨資企業。隨著華熙投資旗下的華熙昕宇的協議入股，以及香港勤信的逐步退出，逐漸成為登陸科創板的華熙生物的上市主體。

　　盡管退出了華熙福瑞達的股東行列，但華熙和福瑞達集團、山東藥學科學院之間的“緣分”并為斷絕，在人員流動、采購交易等方面，仍有密切往來。

　　事實上，華熙生物在行業賴以生存的核心技術來源，正是山東省生物藥物研究院。2001年5月，山東福瑞達向山東省生物藥物研究院購買了發酵法生產藥用透明質酸的初始技術。華熙生物在回復上交所第四次問詢中透露，項目技術轉讓費為45萬元，并在2001年8月一次性付清，買斷了該技術。不過對于這項技術的定價，以及定價是否公允等，華熙生物并未在問詢中說明。

　　而華熙生物的核心技術人員，也有不少來自山東生物藥物研究所。華熙生物的首席科學家、副總經理郭學平，在2000年加入華熙系之前，曾在山東藥學科學院下屬的山東省生物藥物研究院、山東福瑞達精細化工有限公司分別任職10年；華熙生物董事、副總經理劉愛華，在1998-2002年間曾擔任山東省生物藥物研究院院長。

　　華熙生物在招股書中也提到，曾和福瑞達集團有過關聯交易。招股書顯示，福瑞達集團下屬及相關企業是華熙生物的供應商，報告期內，華熙生物前董事王廷波擔任福瑞達集團董事及總經理，故將福瑞達集團視為關聯方，構成報告期內的關聯交易。王廷波于2017年12月從華熙生物歷任，根據《上市規則》，離任后12個月，到2018年末，這段關聯關系解除。

　　另外，天眼查中顯示，華熙生物董事劉愛華，目前在另一家企業山東生物技術有限公司兼任董事，并持有13%的股比。而這家公司的大股東，正是山東省生物藥物研究院。

　　在業務上，福瑞達集團系及其關聯企業，一直既是華熙生物的供應商，也是它的客戶。信息顯示，報告期內，公司前五大供應商中，山東福瑞達生物科技有限公司是華熙生物的頭號供應商。

　　在公布的采購成本中顯示，在報告期內，除2017年外，華熙生物持續向福瑞達集團采購透明質酸粗品。其中，2018年和2019年1-3月，從福瑞達采購成本為680元左右/千克，采購自青島捷訊匯通的成本則是922.97元/千克和915.21元/千克，今年新增的供應商煙臺惠吉生物科技的采購成本，則是943.48元/千克，華熙生物自行生產發酵的成本則分別是528.23元/千克和和552.3元/千克。

　　對此，華熙生物在招股書中也做出解釋，低價一方面由于福瑞達生產的透明質酸粗品技術由華熙生物提供，且僅能定向對華熙生物銷售，因此價格較低；另一方面則是由于透明質酸粗品規和差異和技術難度導致。

　　而在公司客戶中，同樣有福瑞達集團的關聯性企業。在招股書顯示的采購客戶中，2016-2018年間累計發生銷售金額2000萬元，以及2019年1-3月發生銷售金額1000萬元的客戶名單中，名為KH-01-01的客戶，穩居前三之列。據《大摩財經》的報道，KH-01-01即為博士倫福瑞達的代號。

　　不難看出，在華熙生物過往的發展歷程中，福瑞達系在技術、股權、經營層面都扮演著頗為重要的角色。值得注意的是，由于招股書中華熙生物報告期3年間的研發費用，在各期營業收入占比均不足5%，明顯低于早前已經上市的28家科創板平均研發費用占收入13%的占比。

　　上交所11月15日公布的科創板股票市值排名顯示，華熙生物以476.88億元的市值位居第三位，同時也是生物醫藥類科創板市值最高的企業。

　　隨著華熙生物的上市，和福瑞達系、山東藥研院的關系也逐漸理清。站在玻尿酸和“顏值經濟”風口上的華熙生物，面對行業技術的不斷突破，以及競爭對手的不斷涌入，未來是否能夠持續保持行業C位，仍然需要面對市場的檢驗。