研發(fā)投入較弱的上海醫(yī)藥靠“買買買”能否搶占創(chuàng)新藥市場份額

    9月18日，上海醫(yī)藥集團(tuán)股份有限公司(下稱“上海醫(yī)藥”)發(fā)布了其設(shè)立合資公司的進(jìn)展公告稱，旗下全資子公司已經(jīng)與俄羅斯生物醫(yī)藥公司BIOCAD正式簽署合資協(xié)議。

　　公告顯示，合資公司是BIOCAD在大中華區(qū)的唯一平臺，未來將持續(xù)引入前沿生物醫(yī)藥產(chǎn)品和生物技術(shù)。合資公司的注冊資本金為4億美元，其中上海醫(yī)藥以現(xiàn)金出資2.004億美元，占合資公司股權(quán)的50.1%;BIOCAD以現(xiàn)金2994萬美元及6個生物醫(yī)藥產(chǎn)品在大中華區(qū)(包括中國大陸和港澳臺地區(qū))的永久、獨(dú)家的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其他商業(yè)化權(quán)利作價出資，占合資公司股權(quán)的49.9%。

　　瘋狂并購背后隱患多 

　　有業(yè)內(nèi)人士告訴本報記者，上海醫(yī)藥出資2億美元快速成立合資公司，主要是為了引進(jìn)6個熱門生物藥，其最終目的還是為了在創(chuàng)新藥領(lǐng)域搶占市場份額。因?yàn)樵摴�司一直以來偏重銷售，而在研發(fā)領(lǐng)域投入并不積極，所以只能去“買新藥”。然而，長期來看，其高商譽(yù)、巨額銷售費(fèi)用已經(jīng)引來不少爭議，可能會掣肘其創(chuàng)新藥布局。

　　從2019年上半年業(yè)績報看出，在A股上市的所有生物醫(yī)藥企業(yè)中，上海醫(yī)藥營收全行業(yè)第一，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入925.75億元，同比增長22.00%;歸屬于上市公司股東的凈利潤22.86億元，同比增長12.45%。

　　在高營收額規(guī)模下，上海醫(yī)藥上半年的銷售費(fèi)用卻高達(dá)64.3億元，比上年同期的52億元增長了23%。更加不可思議的是，相比高企的銷售費(fèi)用，上海醫(yī)藥的研發(fā)投入非常低，2019年上半年的研發(fā)費(fèi)用為5.64億元，僅占比總營收的0.6%。是典型的“重銷售、輕研發(fā)”企業(yè)。

　　上海醫(yī)藥2018年年報顯示，去年總計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1590.84億元，增速為21.58%，是繼2012年后首次突破20%大關(guān)。但是，企業(yè)之所以實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入超過20%，與其2017年大舉并購相關(guān)。當(dāng)年上海醫(yī)藥一口氣收購了6家公司，所耗資金約為56億元。

　　瘋狂并購在提升公司營收利潤規(guī)模、擴(kuò)大市場份額的同時，也大幅增加了公司賬上的商譽(yù)金額。最新披露的半年報數(shù)據(jù)顯示，上海醫(yī)藥商譽(yù)已經(jīng)達(dá)到114.84億。而2018年末，這個數(shù)字為113.45億元。

　　與此同時，并購還增加了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債情況。截至2019年6月底，公司的銀行借款余額達(dá)到了274.91億(不考慮應(yīng)計利息)，應(yīng)付債券余額為29.98億。

　　雖然上海醫(yī)藥營收規(guī)模大，但毛利率低、利潤增長遠(yuǎn)不及營收增長已經(jīng)成為其“心病”。究其原因，上海醫(yī)藥的分銷業(yè)務(wù)占比巨大，盡管其營收實(shí)現(xiàn)801.94億，但毛利率只有6.67%，將公司整體毛利率拉低至14.35%。

　　除了毛利率低之外，上海醫(yī)藥的營業(yè)成本較高，特別是銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用攀升，拖累利潤增長。

　　自2015年以來，上海醫(yī)藥的銷售費(fèi)用率、財務(wù)費(fèi)用率整體處于較為明顯的上升趨勢。特別是銷售費(fèi)用方面，金額由2015年53.48億上升至2018年110.58億，三年時間上漲超過一倍，較大程度上拖累了公司的盈利水平。同時，企業(yè)財務(wù)費(fèi)用也在不斷上漲，而財務(wù)費(fèi)用率的上升則與利息費(fèi)用增長密切相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，上海醫(yī)藥的資產(chǎn)負(fù)債率近些年持續(xù)上升。

　　對于上海醫(yī)藥分銷業(yè)務(wù)營收規(guī)模大，毛利率低，且企業(yè)銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用攀升，此二均影響企業(yè)整體盈利能力的提升，企業(yè)未來如何改善的問題，截至發(fā)稿時，《國際金融報》記者尚未收到回復(fù)。

　　進(jìn)軍創(chuàng)新藥有掣肘 

　　那么，最新成立的合資公司到底能為上海醫(yī)藥帶來哪些好處?

　　根據(jù)公告，此次合資公司license in(許可引進(jìn))的6個生物藥，包括3個生物類似藥和3個創(chuàng)新生物藥。其中3個生物類似藥皆已在俄羅斯上市銷售，兩款還在俄羅斯以外多國獲得批準(zhǔn)上市。3個創(chuàng)新生物藥其中1款產(chǎn)品已于今年在俄羅斯上市，1款正處于申報審批階段。目前6個合作產(chǎn)品在中國尚未開展臨床試驗(yàn)，雙方將于合資公司成立后盡快開展合作產(chǎn)品的臨床前研究和臨床研究，并完成出資產(chǎn)品的臨床試驗(yàn)。

　　據(jù)悉，這是上海醫(yī)藥第一次license in如此大品種藥品。從管線上看，貝伐珠單抗、曲妥珠單抗、阿達(dá)木單抗、PD-1抑制劑與IL-17A抗體均已是國外成熟藥品。

　　隨著專利到期前三者在國內(nèi)外均面臨著生物類似藥的挑戰(zhàn)壓力。從國內(nèi)市場上看貝伐珠單抗與曲妥珠單抗依然是羅氏在中國的強(qiáng)力支撐，但兩者與阿達(dá)木單抗加上PD-1抑制劑也均是國內(nèi)企業(yè)的熱門研發(fā)方向，目前均有多家在研或提交申報上市。IL-17A抗體方面諾華與禮來的藥物在國外市場表現(xiàn)良好，并均已于今年在國內(nèi)獲批。

　　整體上看，上述產(chǎn)品基本均為國內(nèi)外熱點(diǎn)產(chǎn)品，其在國內(nèi)未來也會面臨激烈競爭。但對上海醫(yī)藥而言，其在流通分銷上的巨大優(yōu)勢或成為其未來在這幾個大品種上與原研藥以國產(chǎn)生物類似藥競爭的一個優(yōu)勢所在。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，上海醫(yī)藥布局創(chuàng)新藥領(lǐng)域方向沒錯，但是掣肘面也很多。安永近期發(fā)布報告分析稱，在醫(yī)藥行業(yè)變局下，中國本土藥企正積極向創(chuàng)新藥轉(zhuǎn)型，但整體創(chuàng)新能力和人才儲備將成為最大制約。