直擊：2017年LME亞洲年會10大熱點話題

　　擁有140年歷史的LME將迎來它新任的CEO，Matthew Chamberlain和他的團隊毫無疑問將會在反復審核此份討論文件的內容。在Chamberlain正式上任后，將該討論文件分發給交易所的會員。 會員們也希望得知LME母公司

　　（HKEX）為新任CEO及其管理團隊提供何種授權。 此份討論文件的磋商期截止到6月30號。在接下來的兩個月，LME將會收到其會員就此份文件所列出的六個核心論題的反饋，即：LME股東及他們的需求；LME合約交易日期的機制；清算所的結構與服務；交割與現貨市場的結構；會員資格；交易量、費用結構及新產品。

　　Chamberlain承認交易所過去做錯了一些事，并表示LME已經通過削減短期調期上的費用等措施來開始解決問題。 “我們認識到費用的商業化已經對市場行為產生了影響——誠實地面對這一問題是很關鍵的。費用的增加以我們不希望的方式改變了人們交易的方法。”他于四月的采訪中告訴金屬導報。 討論文件強調了一些關于如何調整費用的。其中一個例子就是探討調整短期調期費用并增加一般交易費用的可行性。 “我給LME的是首先降低費用，然后考慮推出新的產品。”LME一級會員——GF Futures的董事總經理Edward Shi告訴金屬導報。“費用的減少有助于將交易量重新吸引回LME。”

　　LME需要重視的一個問題是如何關聯LME傳統客戶及現貨市場用戶同時，又可以持續吸引一些包括高頻交易者，投機者以及基金在內的投資者群體。 LME預計會采取月度合約的形式，但也表示需要市場為這項做好準備。 交易所已經市場參與者繼續為交割日在第三個星期三的合約提供流動性，但沒有推出諸如相對于直接交易三個月合約，會有費用上的折扣之類的實際激勵，交易所還表示交易月份合約的趨勢將由市場驅動而并非由交易所強制進行。

　　“月份合約可能會成為一個入場方式，但同時LME仍會保留三個月合約的交易結構。”磐石金融新任亞洲銷售戰略董事，Jeremy Goldwyn如此說道。

　　“如果LME廢除了三個月合約，繼而推出交割日期在第3個星期三的月度合約，人們依然可以對沖未來’三個月’的合約，然后調整回任何一個交易日期。而流動性可能將從單一的三個月合約分流到其他月度合約上去——因此這僅僅是個微小的改變。” 如今仍有很多人依靠于短期調期和TOM/NEXT調期，如果相關費用依舊維持在較低水平，就能安撫LME傳統的用戶。 對同時使用其他交易所現金結算合約的用戶而言，月度合約的交易模式會變得更合適。 “LME獨特之處在于經紀商能夠給客戶提供額度，”Goldwyn補充道。 “如果LME變為一個現金結算市場，有些人會喜歡它，因為他們不需要經紀商和金融機構為其提供信用額度。而一些客戶和經紀商則害怕這項轉變，”他解釋說。“但這不意味著討論不應該發生——它降低了整體的系統性風險，同時減少了在轉變過程中所有機制變化的需要。”Goldwyn說：“大量的中國客戶都喜歡信貸額度的概念，這可能在接下來的一段時間會引發比合約日期交易機制更大的爭論。” 利息收入過去是經紀公司有利潤的業務之一，但自金融危機以來，利率不斷下調，目前不再是這種情況了。 LME如今采用的是貼現遠期利潤金計算方式（DCVM），平倉合約利潤要到合約到期日才能支付。 LME表示稱，“有些股東就有關替代方式提出了——特別是關于世界其他交易所和清算所通常采用的實時金變動計算方式（RVM）——這將會降低LME市場的進入門檻，并為許多市場參與者了資金。”

　　市場參與者也正希望聽到LME為滿足用戶需求而推出新的期貨合約的計劃。 交易所也表示正計劃擴充其交易合約的品種，可能會在未來推出熱軋卷（HRC）鋼鐵和鉻鐵的期貨合約。 同時，由于會員測試問題，交易所將貴金屬合約延遲到7月10號推出。 客戶的興趣仍然放在HKEX，或者說其實是LME，如何開發中國市場對外的巨大交易潛力。這意味著任何能把中國商品市場與世界其他市場連接起來的產品都會引起業界廣泛的興趣。 這也帶來了新的疑問，是否LME中的“M”將還會代表Metal（金屬）…

　　新的合約以及任何其它的計劃，對LME而言，都是用以對抗因為其他交易所、交易平臺以及場外交易市場帶來業務流失的關鍵。 與LME交易總量下降了8%的情況相比，CME集團2016年金屬的交易量同比增長34%。上海期貨交易所基礎金屬交易量在2016年也上漲了34%。 “LME的清算費需要削減，”GF Futures的Edward Shi說。“如果在LME電子交易平臺上，中國客戶必須支付更多費用，他們就會去別的平臺，比如Comex。”

　　Comex銅期貨合約的交易量與持倉量有了顯著躍升，并且CME的鋁溢價合約也獲得了相應的關注。 “人們已經轉移他們的交易量到Comex和上海期貨交易所上。但LME還是能夠保持著與市場相關和領導的地位，我們可以看看之后將會變成什么情況，”一名交易員說。

　　“我正在考慮在Comex交易銅，因為Comex的交易費用還是比LME便宜一些。” 其它的國際交易所以及中國交易所也紛紛推出了新的合約或將她們已有的合約調整來符合市場的需求。 新加坡交易所（SGX）已經建立了自己的鐵礦

　　石交易市場，如今正關注鋼鐵市場。他還通過收購波羅的海交易所進入了航運市場。與此同時，上海鎳合約的持倉量也大幅上升，并成為了2016年的明星品種。

　　另一個亞洲交易所，私有的交易平臺中國不銹鋼交易所，鎳和鈷的交易量也處在極高的水平。 鄭州期貨交易所的鐵合金合約也備受關注，主要是因為硅錳和鐵合金期貨的波動率。日本交易所在擴張其交易品種的同時，其貴金屬合約也表現良好。 最后，大連商品交易所正在實施倉單服務，以此推動其鐵礦石合約的流動性。

　　LME不僅僅需要關注來自其他交易所的競爭。在前任LME首席執行官Martin Abbott下，金融科技公司Autilla正在開發一個場外交易平臺，并有可能以此搶奪LME的基礎金屬業務。 而托克前任高管Simon Collins和Matthew Botell也計劃于今年夏天推出云交易的現貨交易平臺，可以讓用戶能夠安全地在線提交對銅、鎳、鋁、鋅等材料的報價。中國與之間的通道

　　中港債券通預計今年稍后將會開始開通，此舉將會拓寬與上海和深圳之間已有的股票市場互通的渠道。 然而，問題在于中港之間的商品市場會以何種方式并于何時連通起來。 與此同時，有人認為，隨著交易所股票和債券業務的與日俱增，LME僅僅只占港交所業務中很小一部分，股票和債券業務相關的發展將會金屬市場的份額。 “現在人們普遍認識到，中國將于7月連接海外投資者與中國高達8萬億的債券市場的渠道，”磐石金融首席運營官John Browning在最近的一份報告中提到。 他還說到，交易所債券通的公布將預計會在回歸20周年之際，中國習造訪時由他親自公布。 “交易所的管理層可能不需要LME有一次萬眾矚目的成功，然而實現債券通的成功將會高于一切，”John Browning這樣寫道。

　　就金屬導報所知，交易所不會在這周啟動前海現貨交易平臺。港交所還將與業界討論如何支持該現貨交易平臺，并計劃在這周LME亞洲年會之際安排部分人員對前海進行實地考察。 該平臺得到了深圳市的大力支持，并預計將與今年上半年啟動。 前海現貨平臺接下來的挑戰是中國國內交易所是否會采用該平臺發現的商品基準價格以及到時是否能將中國期貨市場與市場聯系起來。 市場參與者也正關注著該交易所的發展情況，看它是否會僅僅作為一個基本金屬的交易平臺，還是會拓展到其他的商品領域。

　　2014年青島港倉儲丑聞發生以后，中國金屬融資成本以及進口金屬的信貸額度都有所收窄。 在青島丑聞發生的幾年后，最近又出Access World鎳倉庫倉單造假，大幅了銀行對金屬融資的意愿。 中國未來的政策變化將會被密切關注并引起廣泛爭論，尤其是是否會同過去一樣，采取進一步措施遏制

　　貶值。 中國已經采取了大量房地產降溫手段，以遏制房地產項目的投機行為——同時也是基本金屬需求的主要驅動力之一。 “中國房地產市場的降溫措施了基本金屬的需求，但是就中期而言，巨大的基建項目將會刺激金屬的需求。在南部建立雄安新區就是鼓勵基本金屬消費的一項重大利好，”Shi如此說道。

　　過去幾年來，LME市場上的大波動或者大動作都被一次次的歸于中國基金的熱錢在商品市場流入與流出導致的結果。 基于中國基建項目的買盤需求下，中國基金在每天下午的賣盤行為，被一些人認為中國正試圖影響商品價格并使商品價格持續走低。Kingdom Futures的董事Malcolm Freeman在一篇報告中這樣說道。 “明顯沒人能斬釘截鐵地下，但市場的確有一個理論，中國人在玩一局非常聰明的游戲，他們了期貨合約以及長單合約的價格，并不斷的吸收交易所以外的庫存并以此準備她們的長期基建項目，”Freeman說道。 他還補充說：“這不是一個毫無根據的論，不出意外的話，只要正確的平掉期貨空頭他們就能獲利匪淺。”

　　John Browning在一篇報道中指出，過去幾年商品基金以及商品交易柜臺的倒閉并不僅僅是因為資本金要求的增加，同時也是因為他們很難獲利。 他還提到，中國的基金能夠盈利且他們擁有兩大優勢：“首先，新生的中國經紀商不斷地培訓并教育了一大群爸爸、媽媽、阿姨、叔叔、朋友以及熟人在股票和期貨市場頻繁的交易。在上海，很難找到一位沒有在經紀商開戶的人。其次，沒有在上海設立代表處的基金通常對中國市場的情緒反應不夠及時或者真正了解市場的情緒。”

　　在接下來這周活動中，影響金融及商品市場的地緣因素將持續為市場帶來不確定性的陰霾。 Donald Trump的1萬億基建計劃及其計劃的實施，英國退歐以及接下來的，和法國總統選舉結果僅僅是全球領域上的一部分。 在LME亞洲年會之際，市場上還有一些嗡嗡的雜音，其中包括了南美洲大規模銅礦的停產。 由于印尼就相關運營許可證的爭議，環繞著Freeport的Grasberg銅礦的不確定因素仍在持續發酵，盡管銅精礦重新得以出口讓目前的問題有所暫緩。

　　與此同時，在菲律賓，Gina Lopez被立否決任命為該國的大臣，此消息減輕了人們對菲律賓鎳礦石供應量的擔憂，五月初鎳價因此承壓下行。Lopez因其嚴厲的環保立場以及對采礦業的制裁而被人熟知。 出于環保考慮，中國削減了其精煉與冶煉的產量，這周年會眾多代表將會討論這一線%的氧化鋁及鋁的產量，預計在今年11月至明年3月實現這一目標。

　　有人已經就港交所首席執行官Charles Li在五月十號星期三LME晚宴上的時間開設了賭局。 最后，許多人正急躁地猜測著此次晚宴的主題。細數歷屆晚宴，我們已經領略過James Bond以及紅磨坊的主題。過去幾年的大型娛樂活動還包括了由港交所和LME首席執行官們表演的舞獅。