文化傳媒板塊7只個股價值解析2022年11月18日

　　動八大基地依托中移，務大幅增加挪動增值業。司的挪動增值營業值得一提的是公，到達2.54億元2013年支出，16.21%同比增加1，前一亮讓人眼。機視頻、瀏覽、音樂等營業公司的挪動增值營業包羅手，挪動的八大基地次要依托于中，是手機視頻營業此中奉獻最大的，支出翻倍到達30億客歲挪動視頻基地，供給商中排名第二公司在挪動內容，央廣視訊僅次于。外此，手機瀏覽方面也有較深積聚公司客歲收買的古羌科技在，供給商中持久排名第二在中挪動瀏覽基地內容，奉獻凈利潤1436萬元客歲并表兩個月為公司，羌旗下的看書網為平臺將來公司期望經由過程古，子出書營業鼎力開展電，更多高品格正式出書物估計此后會為其導入，務交給這一團隊去運營并把動漫和有聲讀物業。

　　13 年10 月28 日和文匯新民結合報業團體整合重構成立上海報業團體上海報業團體成為新控股股東：新華傳媒原控股股東束縛日報報業團體于20，估計到達208.71 億元兼并后的上海報業團體資產，.26 億元凈資產為76，的綜合型文明財產團體開展目的是構建大型。

　　前此，年半年度功績預增通告公司公布了2014，股東的凈利潤與上年同期比擬增加25~35%估計公司2014年半年度完成歸屬于上市公司，務整年將連結較快增加我們以為公司傳統業。買賣后本次，本不超越1公司總股,923,046,7股31。紅利猜測我們上調，攤薄后片面，別為0.70元、0.88元與1.03元估計公司2014~2016年EPS 分，0X、16X 與14X對該當前股價PE 為2，保舉”評級保持“激烈，25倍PE賜與團體，股價為17.5元將來6個月的公道。

　　計劃落地再融資，展指日可待內涵式發，掀并購高潮下半年再。29日7月，融資計劃落地公司通告再。公然辟行可轉債本次再融資擬，超群眾幣14億元召募資金總額不。限度的處理公司資金層面的停滯我們以為再融資計劃落地將極大，金投歷來看且從召募資，質媒體資本采購占有大頭數據營銷產物開辟及優，開展計謀標的目的契合公司重點。外此，投向并購專項資金池項目本次召募部門資金特地，購做資金保證將為下半年并。開展標的目的明白的根底上我們看好公司在計謀，購高潮再掀并，公司帶來更好的協同性開展信賴前期優良項目儲蓄將為。

　　013年年報公司宣布2。入10.28億元公司完成停業總收，5.18%同比增加4。中其，群眾幣5.41億元告白及宣揚效勞支出，7.27%同比增加3；的凈利潤2.73億元歸屬于母公司一切者，9.75%同比增加2；益0.99元根本每股收，股派現5元(含稅)擬每10股轉增10.

　　權侵權風險1、常識產；職員流失風險2、中心手藝；加重風險3、合作；惠到期風險4、稅收優；、中斷或打消的風險5、本次買賣被停息。

　　游谷后并表漫，占比快速提拔收集游戲營業，入1.58億元上半年完成收，到19.69%對總支出奉獻達，4127萬元完成凈利潤，到22.97%對團體奉獻達，長的主要驅動成為公司成。同時與此，游《龍之保護》上線早期表示上佳由博瑞夢工場研發的3D重度手，水超越500萬/月海內ios平臺流， KAKAO 平臺外洋渠道：登岸韓國，500萬群眾幣6月流水到達1。戲也再一次印證了公司壯大的研發才能強勢渠道商和刊行商獨家代辦署理該款游。以為我們，展計謀無望在將來18個月中連續得到報答公司以手游佳構 CP 為中心的新產物發，推出6款新游戲其下半年估計，》亦無望在本年四時度上線測試與久游結合運營的《勁舞團 3。后最，域的規劃仍顯單薄公司在游戲刊行領，協作和獨代受權的方法停止刊行自研產物仍次要經由過程與強勢渠道，行環節和流量平臺方面的短板后續無望經由過程內涵并購補足在發，的比重和在企業代價中的職位持續提拔手游營業在營收中。

　　司平臺將受益于這一歷程公司作為團體獨一上市公。媒體的打擊下呈現持續幾年的負增加公司已往幾年報刊及告白支出在新，不竭下滑態勢總營收也處于，已火燒眉毛營業轉型。團獨一上市公司平臺我們以為公司作為集，資產的重組優化與新媒體營業的規劃轉型將來將受益于大股東上海報業團體對報業。

　　進軍內容財產(2)多元化。人影視(未上市)投資并持有約9%的少數股權公司于本年4月份頒布發表將向電視劇領軍企業唐。以為公司，新媒體內容開辟等方面無望完成協同效應在內容采購、推行和分銷、IP同享和。庫疾速積聚(3)數據。定閱用戶、3億游戲平臺注冊用戶和2公司正在成立一個籠蓋200萬報紙,用戶的數據庫000萬活潑。務中的硬件/軟件/人力資本范疇公司方案進一步投資于數據庫業，浸透至醫療保健/病院等營業并操縱其大數據劣勢進一步。

　　方面另外一，范疇加大招致販賣用度率上升1.8個百分點營收增加而凈利下滑次要歸罪于：1)并表；步入研發麋集期2)游戲營業，同比增長4200余萬并表遨游谷后研發開支，5.8個百分點辦理用度率激增。及內涵并購的連續促進下我們以為在多元化運營以，掌握略顯單薄公司對用度的，源無望成為內控的出力打破點后續整合與同享渠道和研發資。

　　堅決看好公司將來持久的開展紅利猜測及投資倡議：我們。別離為57.34、77.09、92.51億我們估計公司2014-2016年的停業支出，、37%和20%同比增速為60%；.5、8.1和10.3億元歸屬于母公司凈利潤別離為6；、1.02和1.31元對應EPS別離為0.8。業處于黃金生長期鑒于公司地點行，必然的估值溢價我們賜與公司，38-42倍PE賜與2014年，4-33.6元目的價30.，持”評級賜與“增。

　　勁勢頭/傳統營業陡峭(1)游戲營業連結強。微弱的一季度功績浙報傳媒宣布了，長64%/227%當季支出/凈利潤增，5月對邊鋒的收買受益于2013年。外此，半年同比增加超50%公司估計2014年上。凈利潤的奉獻超越群眾幣7我們估計邊鋒對公司一季度,0萬元00，勁的增加勢頭顯現連續強。(如《龍神戰記》)主動向手游/使用范疇擴大公司暗示邊鋒正在操縱其現有游戲和新推出游戲。預算我們，季度傳統營業增加陡峭若剔除游戲營業則一，新媒體告白支出的腐蝕遭到宏觀情況疲弱和。

　　家政策盈余受利于國，空間宏大將來開展。初以來自年，鼎力撐持我國文明財產的開展國產業局幾次收回政策旌旗燈號，傳統媒體和新媒體交融開展近期國度指導人揮棒指導，于國度相干政策的利好我們以為公司將受益，的空間宏大將來開展。

　　團體(SMG)在已往10 多年的開展過程中SMG 市場化變革是參照系：上海東方傳媒，增加到154 億元支出從17 億元，800%增幅高達，購物在創建之初就引入了內部投資者旗下次要營業板塊如百事通、東方，化機制運轉根據市場，的法人管理構造實施董事會指導，團體將來的開展有主要的參考代價我們以為這些勝利經歷對上海報業。

　　務略低于預期告白和信息服，較大生長空間輿情效勞有。營收10.28億元公司2013年完成，支出5.41億元此中告白營業完成，7.27%同比增加3，們的預期略低于我，僅增加3.90%而信息效勞支出，盡人意也不。環球網站排名中位次大幅上升固然公司客歲在Alexa，具有必然的滯后性但因為告白簽約，來充實的經濟效益影響力提拔還未帶。濫觴是當局采購和輿情效勞公司信息效勞方面支出次要，轉發付費比例很小各大流派網站消息，體都比力不變前兩項營業整，三季度但客歲，確當局采購項目打消一個1000多萬，支出形成較大影響對信息效勞營業。期來看從長，劣勢和定位分離公司的，將來另有較大的開展空間我們以為其輿情效勞營業。

　　：在現有營業框架下紅利猜測與投資評級，別離為16.16 億元、17.78 億元和21.33 億元我們猜測公司2013 年、2014 年、2015 年支出，元、12200 萬元和14700 萬元歸屬于母公司的凈利潤別離為9200 萬。100 億閣下公司現有市值，體營業的展開將來跟著新媒，大上升空間市值有較，入”評級賜與“買。

　　.CH/群眾幣8.30鳳凰傳媒(601928，)通告買入，鳳凰教誨出書社以8擬經由過程部屬子公司,sInternational(簡稱PIL)及一切相干資產及部屬多少家公司股權000 萬美圓全資購置國際搶先的兒童數字出書/玩具商Publication，外洋市場打破逾越式完成，書數字出書營業團隊并自上而下補齊童。版范疇以投資為導向我們看好公司在出，塊、占有行業制高點逾越式補足營業板，)換細分市場(新項目、新營業)的形式同時以大市場(江蘇及天下傳統教誨市場，利潤體量的細分市場主體無望培養出多少幾萬萬元，構成協力并終極。市盈率低于20 倍當前2014 年，入評級保持買。

　　股紅利猜測下調了6%-8%我們將2014-16年每，到宏觀情況走弱的倒霉影響由于我們估計傳統營業將受。支出和紅利猜測我們還下調了。民幣14.66元(仍基于1.25倍的PEG調解后我們的12個月目的價錢下調了9%至人，4-16年預期每股紅利年均復合增速)使用于2014年預期每股紅利和201.

　　向：憑仗品牌和內容劣勢財經新媒體是主要規劃方， A 股上市的消息網站群眾網成為中國第一家在，務和經停業務團體上市的中心媒體也是海內第一家完成消息采編業。社部屬的新媒體項目群眾網作為群眾日報，規劃新媒體有必然的鑒戒意義其開展過程對上海報業團體。緣劣勢分離地，海報業團體將來主要的規劃標的目的我們判定財經類新媒體應是上。

　　近期述，星通科技有限公司(以下簡稱“智明星通”)100%股權中文傳媒公布重組草案：擬以26.6億元收買北京智明。中其，付出股分對價164公司擬向買賣對方,0萬元92，對價101付出現金,0萬元08。此次收買為完成，73元/股的價錢公司將以12.，方刊行12向買賣對,2萬股股分955.2，股分對價用以付出；價為11.46元/股召募配套資金的刊行底，者非公然辟行股分不超越7向不超越10名特定投資,06萬股737.，總額88召募資金,67萬元666.。

　　年報功績靚麗點評：公司半，均大幅上漲營收和利潤?，F營收26.28億元2014上半年公司實，22.12%同比增加1。得益于公關及告白營業的主動拓展我們以為主停業務支出的大幅上漲。數據顯現半年報，收同比增加67.12%陳述期內公司公關營業營，西藏博杰及WAVS的刺激告白營業受新兼并子公司，208.60%營收同比大漲。司主停業務一樣受公，務拓展的影響出格是告白業，.76%、三項用度增加逾50%的根底上2014上半年在停業本錢同比上升146，潤3.74億元公司完成停業利，09.09%同比增加1，的增加勢頭顯現出微弱。外此，營業增加跟著公司，款增長販賣回，額同比大漲487.45%運營舉動發生的現金流量凈，再融資計劃落地思索到近期公司，消除資金停滯我們以為公司，展夯實根底為下一步發，購締造前提為內涵式并，年睜開新一輪并購高潮無望于2014下半。營收將達57.34億元我們估計公司2014年。

　　的預案比擬較先前宣布，許諾、辦理層鼓勵和股分鎖定擺設等買賣細則此次草案新增了本次收買的紅利猜測、功績。

　　及新媒體業態的打擊受經濟下滑影響以，體營業“量價齊跌”公司上半年傳統媒，傳統媒體營業呈現超預期下滑以平面告白和印刷等為代表的，億元、毛利范圍 1.43億元僅完成主營支出 3.46 ，26.2% 和35.7%同比降落幅度別離到達 。趨向將貫串整年我們以為上述，將拖累其14年團體功績報業相干營業大幅萎縮或。

　　3年和2014年上半年2、2012年、201，現營收27智明星通實,5萬元、61719.7,萬元、約46833.81,0萬元20；的凈利潤別離為1屬于母公司一切者,5萬元、7362.9,6萬元、約7581.8,0萬元60。績增加狀況能夠看出從智明星通汗青業，力增加較快其紅利能。判定我們，許諾是大幾率變亂智明星通超越功績。

　　證券有限義務公司研討員：廖緒發種別：公司研討機構：高盛高華，竹靜方，014-07-0劉智景日期：27

　　廣倒霉、戶外告白營業開辟遜于預期、小貸營業不良存款風險4、風險提醒：“遨游谷”功績不達預期、夢工場手游新品推。

　　深度股權協作與澳客網停止，營業存在看點互聯網彩票。得到澳客網40%的股權公司客歲以2000萬，互聯網彩票運作平臺并以此作為旗下的，客網申請互聯網彩票派司今朝公司正在主動其澳，申請德律風售彩派司并在3、4個省分。由于兩次關停澳客網客歲，水有所降落彩票販賣流，億閣下約25，奉獻凈利潤995萬元12月并表后為公司，天下杯年本年是，群眾網的平臺澳客網依托，快速規復增加販賣流水無望，12年30億元的程度守舊估量也將超越20，臨時沒有益潤查核請求并且公司本年對澳客網，導入方面的投入力度會加大宣揚和客戶，彩票第一團體不落伍力保澳客處于互聯網，視敵手機真個投入同時也會更減輕，彩票投注手機APP估計會加快研發推行.

　　4年8月20日變亂：201，14年半年報公司公布20。現營收26.28億元2014上半年公司實，122.12%比上年同期增加；3.74億元完成停業利潤，109.09%比上年同期增加；東凈利潤3.02億元完成歸屬于上市公司股，119.31%比上年同期增加，0%-120%范疇內處于上次功績預報10，們的預期契合我。

　　國際化時期程序緊跟數字化、，計謀組合反擊五大范疇開展，不成小覷其能力。以貿易智能為中心的端到端一站式整合營銷效勞公司將來營業重點將在以下范疇展開：(1)；放和法式化購置(含DSP)(2)基于挪動互聯的精準投；務全程處理計劃(3)電商服；及數據進口級營業(4)DMP平臺；外洋營業(5)。字化范疇的營業規劃戰略我們非?？春霉驹跀?，下三點：起首次要表現為以，數字營銷的買賣環節公司規劃挪動互聯，化購置即法式，端經濟的快速開展將來陪伴我國挪動，贏利無望；次其，數據搜集及闡發平臺(即DMP)公司在數字營銷各環節中重點規劃，智之舉實為明。數字營銷范疇的中心數據聚集及闡發可謂，放戰略優化相當主要對告白精準投放及投，及數據闡發方面占優公司將來在數據源，營銷范疇中的影響力將進步公司在數字；次再，決計劃將突破營銷支出的天花板公司重點展開電商效勞全程解。方法多以按單付費為主傳統的告白投放免費，務全程處理計劃如展開電商服，從產物設想到推行將為告白主供給，一條龍效勞再到販賣的，售額中提取分紅公司可從產物銷，免費的天花板將突破按單。開展方面在國際化，走在市場前線我們以為公司，質創意及營銷公司主動規劃外洋優，司本身營業的開展不惟一益于優化公，的國際影響力還可進步公司，場的開展空間打建國外市。

　　別離不低于群眾幣1.51億元、2.02億元和2.51億元1、智明星通功績許諾為：2014年~2016年扣非凈利潤；17.6倍、13.2倍、10.6倍對應2014~2016年收買PE為。以為我們，臺型企業而言關于收買平，值公道該估。契合我們之前判定該功績許諾根本，市場預期但超越。擁抱互聯網在《自動，體交融開展》點評陳述中追求傳統媒體與新興媒，經揣測我們曾，為1.5億元、1.95億元、2.54億元2014~2016年智明星通扣非凈利潤約，倍、13.6倍、10.5倍對應收買PE約為17.7。

　　014年中期陳述變亂：公司公布2，入 8.0 億元上半年完成總收， 7.95%較上年同期增；凈利潤 1.57 億元歸屬于母公司一切者的， 12.79%較上年同期削減；為 0.14元根本每股收益。

　　展勢頭微弱內生營業發，連結高增加公司功績。關行業龍頭公司作為公，在業內具有絕對劣勢其市場份額及影響力，入同比增加64.78%以后繼2013年公司效勞營業收，支出再創67.12%的高增加2014上半年公司效勞營業。團體市場范圍的擴大陪伴我國公關行業，持高增加態勢公司無望維。外此，系列內涵擴大上市后陪伴一，務開展迅猛公司告白業，品牌辦理效勞的綜合性團體已成為向客戶供給全方位。規劃數字營銷范疇今朝公司計謀主動，整合營銷營業開展值得等待將來傳統及新媒體范疇的。

　　業團體兼并力度大風險提醒：此次報，億資產觸及百，浩瀚職員，在低于預期風險重組的歷程存；團兼并重組的首例此為大型報業集，驗可鑒戒無勝利經，到達兼并初志另有不愿定變革標的目的、途徑、可否性

　　預期萎縮的大布景下在傳統媒體營業超，理層設定的20億元的支出目的僅依托內生增加曾經難以完成管，品的市場反應和或有的潛伏并購將來公司看點將次要集合在網游新。并購的影響不思索或有，.45元(較年報點評別離下調 10.8% / 9.5%)我們測算公司 14和 15年EPS 別離為0.36和0，29X / 23X對應PE別離為 。轉型的攻堅期公司仍處于，的雛形曾經閃現新舊媒體切換，空間尚待翻開但持久生長，值和充沛的現金儲蓄思索到其相對公道的估，增持”評級穩定我們保持其“。

　　及投資倡議紅利猜測。主要宣揚和綜合媒體平臺公司作為群眾日報旗下的，言論標的目的的掌握其資本劣勢和對，是無獨有偶的在A股市場，運作平臺分離本錢，和生長空間極富設想其將來的營業拓展。大貿易化垂直頻道建立將來公司會進一步加，醫療等細分范疇氣力加強財經、教誨、，代價的全媒體平臺類公司疾速成為為具有中心品牌，將來生長遠景我們看好其，增持”的投資評級因而保持對其“，EPS為1.47和2.10估計2014~2015年.