文化傳媒板塊9大概念股價值解析

　　持”評級保持“增。5元、0.99元和1.32元估計將來3年EPS為0.7，6倍、12倍、9倍對應PE估值為1。3年的公道價錢為15元我們以為時期出書201。

　　導腳本改編兼投資主動拓展影視：主。有優良腳本及改編才能時期出書的劣勢是擁，影視的互動運營鞭策圖書版權與。《決斗前》已播出到場投資的電視劇，80后》《大喬與小喬》等十余部影視劇正在到場投資拍攝《山河風雨多少情》《天云山傳奇》《大船埠》《我的妻子。

　　完成支出5.98億公司影戲及衍生營業，54.1%同比增加1，58.48%占總支出比重，升25個百分點比客歲同期提，績生長的主力成為本年業。也表示搶眼影戲院營業，增加至15家在建成影院，比增加83.28%支出較上年同期相。

　　統圖書數字化新媒體：傳，容數據庫成立內。字出書運營效勞平臺以“時期E博”為數，影TIMELINE”開辟內容平臺“光陰流。

　　理念上和公司十分符合影戲方面新麗傳媒在。影戲投資刊行數目較少雖然新麗傳媒建立以來，獲得較好成就但5部作品均，索》《101次求婚》等耳熟能詳的作品包羅《山查樹之戀》《失戀33天》《搜。的氣勢派頭來看從上述影戲，投資的理念十分符合與光芒傳媒關于影戲，偏向較著范例化，撬動大市場以中小建造。

　　資團隊創業工夫超越10年人材及辦理劣勢較著：投。層面施行公司化的報業團體團體是業內最早在份子板塊，的片面預算辦理已施行目的導向，企業軌制成立當代，化水平較高團隊市場。

　　量來穩固和提拔公司在影視劇營業和藝人掮客營業上的劣勢(1)經由過程進步優良影視劇作品產量和增長出名簽約藝人數。人掮客之間的營業協同效應充實闡揚影戲、電視和藝，作為支持以本錢運，、跨地域標的目的的擴大放慢多條理、跨媒體。

　　上市公司凈利潤4.1億華誼兄弟前三季度歸屬，06.86%同比增加2，20%的功績預報區間內處于此前200%-2。

　　我們以為4. ，支出超越公司2012年度停業支出的50%此次買賣的標的公司2012年度合計停業，入后注，資產范圍和紅利范圍將大幅提拔公司的。2年兼并報表數據計較按公司供給的201，入53.57億元2012年完成收，.34億元凈利潤4，136%、130%別離比并表前增加。時同，將完美公司的財產鏈此次資產注入舉動，買賣和同業合作成績處理今朝存在的聯系關系，為一體的全財產鏈文明行業旗艦上市公司打造“出書、印刷、刊行、物質供給”，開展奠基優良根底為公司將來進一步。

　　0.54元、0.60元和0.65元我們估計公司13-15年EPS為。于四時度并表假定遨游谷，考功績為0.46元、0.70元和0.81元根據增發后7.48億股本則13-15年備。部估值法接納分，目的價為23.58元參照可比公司估值對應，年43/39倍PE別離對應13/14。買入”評級保持公司“。

　　交股東大會、河北國資委及證監會核準5. 因為此次資產注入計劃還需提，慮其并表狀況我們暫不考，益別離為0.67元、0.84元、1元估計公司2013-2015年的每股收，股票價錢測算按11月7日，18倍、14倍、12倍對應靜態市盈率別離為，較低估值，司紅利才能將進一步進步同時思索到資產注入后公，級為“增持”上調公司評。

　　容豐碩出書內，古籍、少兒、脫銷圖書范疇有劣勢平面化深化開辟嚴重出書資本：在。版資本停止從頭梳理公司對60年來的出，體開辟方案立。影響力快速提拔普通圖書品牌，書熱銷市場一批佳構圖。山書社排古籍類第二所屬四家出書社(黃，兒社排第四美術社、少，整體經濟范圍綜合排名中進入前十教誨社排第十)在專業出書單元。

　　順遂完成許諾功績假如銀漢科技可以，.55、0.72和0.73億功績增厚在2013~2015年將為公司帶來0，、0.58和0.71元EPS將增厚至0.47。將并購的銀漢科技在海內手游企業中位居前線、在電視劇范疇將來無望連續優化我們以為公司是影戲財產的龍頭、在海內曾經搭建最為完好的文娛財產邦畿、即，長值得持久看好綜合而言將來成，持”評級賜與“增。

　　股”的創設“特別辦理，業的鼓勵機制成績處理國有傳媒企，的文明國有資產將叫醒甜睡多年。軌制下在新，內的文明國企包羅公司在，營業空間等方面將優化提拔在運營質量、辦理績效和，板塊的生機增加傳媒。

　　通少兒教誨全財產鏈涉足幼兒教誨：打。極促進少兒培訓機構的吞并重組公司方案打造少兒財產團體：積。被一些幼教機構作為講授軟件利用開辟的APP法式和手機游戲已，更片面的智力開辟為少年兒童供給，居排行榜TOP50200款單品持久位，嫁接玩具將來將，園睜開普遍協作等與玩具商和幼兒。

　　并購獲批遨游谷，營業齊發力等待頁手游。遨游谷計劃已正式獲批公司非公然辟行收買。尖佳構游戲開辟商遨游谷作為海內頂，雄爭霸》今朝流水連結不變后續超預期看點頗多：《七。傳》于9月中旬開放測試七雄系列新游戲《七雄Q，數呈快速增加開服數和用戶，新的營收增加點無望為公司帶來。極規劃智妙手機游戲同時遨游谷還在積。騰訊持久密符合作干系基于其研發氣力和與，臺(包羅微信或手機QQ)的能夠性我們特別看好其登岸騰訊挪動游戲平，成為嚴重催化劑若準期兌現將，現支出量級的逾越式增加動員來歲手機游戲營業實。

　　2013年5月并表估值思索邊鋒浩方，.76元、1.13元和1.30元估計2013-15年每股收益0，級買入初次評，2.00元目的價4。

　　等待的資產注入關于市場高度，析以為我們分，團的后續開展上海報業集，為基點以報業，創意財產范疇開展向新媒體、文明，務空間拓寬業，到多媒體、全媒體團體逐漸由報業團體開展，化的大型綜合文明傳媒團體成為專業化、市場化、國際，場職位、營業根底的一條途徑是契合團體的政治職位、市。業團體的本錢平臺公司作為上海報，上市文明企業之一也是上海最主要的，凸起職位，社會等待很高政治等待與，范意義也無足輕重行業存眷度和示，此因，以為我們，及后續開展將慎之又慎團體關于公司的整合，之下拿出最優化的計劃在片面調研和全盤思索，司的計謀促進增進上市公，營質量和績效既不竭進步經，升布下優良的殘局又為久遠的轉型提。續看點會較多我們估計后。

　　的對外協作形式：對峙“傳媒掌握本錢支持評級的要點“本錢+資本”導向，”的開展理念本錢強大傳媒，為紐帶以本錢，媒體規劃加快新，財產投資整合文明。城、財新團隊、處所臺等的協作原有報媒營業已呈現與淘寶、綠，術等全財產鏈上連續導入重量級協作同伴估計將來新媒體營業將在內容、渠道、技。

　　步的拓展公司下一，行：一是資產運營的整合優化我們以為將會沿著兩條線進；化創意財產范疇的測驗考試二是展開全媒體及文。 月尾的通告按照公司10，目成為旗下的文明資產儲蓄多年的成城廣場項。點開展的虹橋板塊項目位于上海市重，座貿易文明Mall按計劃將建立成一，游藝、演藝為一體集文明、貿易、，新的文明地標成為上海一個。型標的目的之一――“文明空間”標的目的這個項目契合公司建立的三大轉，獲得經歷開辟運營，內復制相似的文明項目能夠在將來2-3 年。平臺這兩個轉型標的目的上在傳媒效勞、新媒體，報業為根底的上市公司浙報傳媒、粵傳媒等以，也有鑒戒意義其變革探究。

　　平臺加快轉型“3+1”，報媒營業縱深開展新營業規劃寬廣：，財產代價鏈發掘現有，下相對受益于層級清楚的構造在報業景心胸下滑的大布景，筑起消息瀏覽平臺連同云瀏覽項目構；華奧星空公司入股，涉入賽事版權分銷范疇無望借體育總局力氣，類游戲和棋牌類游戲的劣勢同時穩固浩方、邊鋒競技；(東方星空文明財產基金是省內主要文明投資平臺基于游戲、影視等范疇的內容孵化后續無望睜開，項目標蓄水池)是協作同伴及新；媒、百分點科技等)規劃大數據財產鏈內部團隊建立和內部投資(隨時傳，流量進口拓寬平臺。

　　 為0.16 元、0.17 元、0.19 元投資倡議：猜測2013-2015 年EPS。團整合重組后的停頓倡議存眷上海報業集，市深化國企變革的相干計劃和后續無望出臺的上海，期催化劑組成短。評級增持，12 元目的價。大證券(光)

　　雄》已拿到刊行答應公司通告《一代梟，增長到45集集數由40集，集價錢較高思索到單，PS 0.04元守舊測算將增厚E，利猜測至1.18元和1.44元微調公司2013-2014年盈。業景心胸低迷時我們以為在行，的劇較為靈敏外除性價比高，劇市場需求仍舊較高單劇投資額較大的，超越2012年總支出的一半《一代梟雄》估計團體支出將，使用本錢劣勢建造方若擅長，可以為功績供給有用保證每一年完成2-3部大劇。仍舊次要在于“優化”公司短時間的投資邏輯，利還沒有完整表現上市后的資金紅，均投資比例、進步衛視渠道販賣占比公司將加大單劇投資額、提拔單劇平，十分明白三條途徑。-35倍PE停止估值根據2014年30，.20-50.40元對應目的價區間43，入”評級保持“買。

　　公布通告公司同時，模為不超越群眾幣7.5億元擬申請注冊刊行短時間融資券規，超越365天刊行限期不，本錢及風險、彌補活動資金以優化融資構造、低落融資。

　　化電視劇營業計謀規劃投資參股新麗傳媒將強，協同代價提拔內容。次要集合于影戲公司影視劇營業，以參投為主電視劇次要，制功課務而言范圍較小相較影戲、電視欄目，公司在電視劇營業的計謀規劃此次投資參股新麗傳媒將增強，建造構成優良互動和協同無望與影戲、電視欄目。先的電視劇建造公司新麗傳媒是業內領，案投資建造的電視劇達36部近來三年多來在廣電總局備，證的達18部得到刊行答應，拉之似水光陰》《絕壁》《辣媽正傳》等典范作品包羅《北京戀愛故事》《杜拉。力為基石的“佳構影視內容創作運營平臺”新麗傳媒的共同劣勢在于具有以腳本創作能，等10位出名編劇與王力扶、趙冬苓，片人和陳凱歌等五位導演簽約楊佩佩、于正、陶昆等3位制，品的建造水準足以包管作。

　　表示不俗新游戲，運營播種期逐步迎來。戲《尋龍記》自正式測試后反應優良公司首款純 3DMMORPG 游，不竭增加在耳目數，馬來西亞、印尼等外洋埠區代辦署理商并同步進軍國際市場簽約韓國、，匯達萬萬級累計出口創，奉獻可觀支出將來仍無望。外此，》、《龍之保護》等亦有諸多看點后續測試或在研作品如《暗黑懦夫。

　　劣勢、辦理劣勢和資本整合才能(2)公司將憑仗薄弱的品牌，業鏈和代價鏈主動延長產，務、品牌受權營業等影視文娛相干營業拓展包羅影院放映營業、影院告白業。

　　到達市場預期影戲票房未，市場份額的顛簸公司在影戲刊行；場所作加重電視劇市，販賣價錢不及預期電視劇拍攝進度或；資收益不愿定性增長財產鏈擴大下的投；股東減持風險限售股解禁后；低于預期并購進度。

　　13年前三季度功績華誼兄弟公布20，支出10.2億公司完成停業，4.53%同比增加4；的凈利潤為4.1億歸屬于上市公司股東，長206.86%較上年同期比擬增，20%的功績預報區間內處于此前200%-2；股收益0.68元前三季度完成每；業支出2.75億Q3單季度公司營，6.16%同比增加，凈利潤891萬歸屬于上市公司，9.02%同比降落6。

　　有功績猜測我們保持原，入別離是23.5、32和42億估計公司2013~2015年收，性損益在內思索十分常，.98、7.34和8.82億公司將來三年凈利潤別離是5，0.52和0.64元EPS為0.43、。股價26.2元計以10月24日，、52和43XPE別離是64.

　　金擬用于重組買賣對價的付出3. 此次召募的部門派套資，不以配套資金的勝利施行為條件但刊行股分及付出現金購置資產，否不影響購置資產舉動的施行即終極配套融資刊行勝利與。施或融資金額低于預期的情況假如召募配套資金呈現未能實，不敷部門公司將自籌處理付出本次買賣的現金對價。

　　公布通告光芒傳媒，6萬元投資參股新麗傳媒擬以自有資金8282，42%的股權得到27.6，式為現金付出方。

　　將妥當增加將來功績，20%增速估計年化。支出18.4億元時期出書上半年，28.5%同比增加，為1.9億元歸母凈利潤，長10%同比增。為16.76%上半年毛利率，7.15%用度率為，0.62%凈利率為1。

　　度完成營收16.10億元浙報傳媒2013前三季，53.1%同比增加。凈利潤3.22億元完成歸屬于母公司，93.1%同比增加，益0.54元完成每股收。

　　幅增加和營銷立異得益于房產告白大，利潤13624.42萬元傳統媒體營業上半年完成凈，2.79%同比增加1。化、當地化”戰略縱深發掘傳統媒體營業將沿著“社區，掘下的精準營銷等步伐將有用對沖行業性下滑涉足老年財產等垂直范疇、將來基于大數據挖。體范疇新媒，現凈利潤6202.91萬元上半年邊鋒、浩方并表兩月實，建立和渠道優化效果表現了已往三年品牌。化財產投資“3+1平臺”建立：并購浩方、邊鋒公司將持續深化消息傳媒、互動文娛、影視和文，戲范疇進入游；奧星空入股華，育財產涉足體；范疇的內容孵化無望漸次睜開基于游戲、影視、精準營銷等；徑明晰、優于偕行的前瞻性規劃公司打造關鍵型傳媒團體的路，來無望帶來新營業多點著花平臺會萃效應和范圍效應未，潛力宏大后續增加。勢、浙商文明下的立異肉體、強勢股東布景下的資本劣勢和辦理層施行力我們連續看好公司“先渠道、后內容”的新媒體轉型戰略、長三角區位優。.76元、1.13元和1.30元估計2013-15年每股收益0，級買入初次評，2.00元目的價4。

　　測公司將來三年的功績別離是0.41元保持“激烈保舉-A”投資評級：我們預，和0.51元0.46元，率別離為26倍對應如今的市盈，和21倍23倍，估值的最低端是傳媒板塊，都未計入(別離有8053萬和6670萬)因為公司本年的免征增值稅款和退稅返還款，年的利潤基數比力高以是形成2012，出書企業的一向撐持政策但我們以為根據國度關于，個大幾率變亂這兩項返仍是，四時度返還不管是在，一季度返還仍是在來歲，長(參考2012年一季報)都將形成當期功績超預期增，外另，和上海都玩如今都未并表公司收買的上海慕和收集，暮年底并表我們估計最，的功績發生主動的奉獻這一樣會對來歲鳳凰，資產和影視營業資產注入到上市公司而公司中報也暗示曾經啟動將印務，注入一旦，營業規劃更加片面不只使得公司的，財產鏈愈加的買通從內容到渠道的，的功績發生主動的影響并且也會對來歲公司。外另，本年末公司，MALL姑蘇文明，多座文明MALL都將連續開業和前期的姜堰文明MALL等，文明地產開展形式這也將開啟新的。時同，要看到我們也，購廈門創壹軟件公司不管是收，慕和收集仍是上海，海都玩和上，協同和供給撐持都十分重視營業，公司的功績都無望超預期我們估計來歲這幾家收買。所述綜上，年無望迎來鳳凰大年我們以為2014，媒板塊估值最為自制的龍頭股同時我們以為鳳凰傳媒作為傳，4億現金且手握5，空間宏大將來設想，“激烈保舉-A”評級我們保持對鳳凰傳媒的，14元~16元6個月目的價。

　　都龍王》為代表的多部影戲票房的優良表示是次要動力此中以《十二生肖》、《西游降魔篇》和《狄仁杰之神，期比擬增加154.10%鞭策影戲營業支出較上年同；也表示搶眼影戲院營業，增加至15家在建成影院，比增加83.28%支出較上年同期相。劇營業有所下滑固然三季度電視，如能順遂整合但國立常升，影戲、手游齊頭并進將鞭策電視劇板塊和，長值得主動看好綜合而言中線成，持”評級保持“增。

　　期比擬削減35.48%公司電視劇支出較上年同，電視劇共23部完成販賣支出的，的糊口比蜜甜》、《秀秀的漢子》、《石名譽和他的后代們》等次要完成販賣支出的電視劇為《孩奴》、《連環套》、《我們；《連環套》、《胡蝶動作》、《川西剿匪記》、《唐山大地動》等上年同期完成支出次要為電視劇《伉儷那些事》、《圣天門口》、。

　　年三季度財報公司公布13，支出10.79億元前三季度完成停業總，.44%同增6；3.59億元完成停業利潤，.30%同增13；的凈利潤2.56億元歸屬于母公司一切者，0.41元對應EPS，.96%同增4。

　　券股分有限公司研討員：劉佳寧種別：公司研討機構：海通證，洋白，013-11-0薛婷婷日期：28

　　月8日通告新文明11，增資方法投資上海凱羿影視60%的股權(1)公司以自有資金600萬元經由過程，影營業拓展電；認購哇棒傳媒增發的111萬股本(2)擬出資現金1000萬元，為10%持股比例。潤別離不低于750萬元、1125萬元、1687萬元姬長偉等15位股東許諾2013-2015年稅后凈利，長不低于50%且年均利潤增，1856萬元和2042萬元2016-2017別離為。

　　凱羿影視公司收買，初有停頓影戲營業。較為妥當公司氣勢派頭，定、風險可控重視報答穩，投小本錢驚悚類影戲為主原有影戲營業次要為參，閣下遠未構成范圍分賬支出在百萬。專注于影戲投資建造與刊行的公司此次的收買標的凱羿影視是一家，與投資刊行10余部影戲從2010年景立至今參，《愛情三萬英尺》《公主的引誘》等包羅《傾城之淚》《疾走的螞蟻》，本的范例片市場集合在中小成，為馮凱帥CEO，必然人脈資本在業內具有，公司浩瀚影片監制制片標的，作為次要賣力人揣測收買后仍將。以為我們，單薄的影戲營業會有較著加強吸納新的影戲營業團隊后本來。

　　布了三季報公司克日公，業支出為50.05億元此中1-9月份完成營，2.19%同比增加，為6.31億元前三季度凈利潤，8.79%同比增加-。

　　務方面影戲業，影片共6部公司上映，仁杰之神都龍王》等獲得較好票房成就《十二生肖》、《西游降魔篇》、《狄，比擬增加154.10%影戲營業支出較上年同期；之神都龍王》票房已近6億此中最新上映的《狄仁杰。

　　：陳述期內投資收益，收益為33公司投資,91萬元685.，長490.86%較上年同期比擬增，科技股分有限公司股分增長的投資收益次要是由于陳述期內出賣部門北京掌趣。

　　安穩增加主停業務。現營收3.80億此中第三季度實，6%較為不變同增4.5。較客歲約下滑三個百分點毛利率為43.75%，扭虧動員停業利潤到達1.09億可是投資收益到達2.62億同比，客歲同期有所改進停業利潤率亦較。

　　估值偏高直觀上看，傳媒擬IPO但思索到新麗，增值空間將來有，理的地方有其合。凈利潤8167.6萬元新麗傳媒2012年完成，凈利潤3662.5萬元2013年上半年完成，現凈利潤1.5億元估計2014年可實，的靜態PE也到達20倍但對應公司估值30億元，來看偏高直觀上。PO今朝已進入初審階段但思索到新麗傳媒擬I，質影視劇公司的估值程度以今朝A股市場關于優，市存在增值空間公司將來如能上，其公道的地方因此估值有。

　　略低于預期三季報功績，是次要緣故原由稅收未返還。凈利潤同比下滑8.79%我們以為公司1-9月份，1-9月總計免征增值稅8053萬元次要仍是因為一方面客歲2012年，退稅返還款6670萬和計入利潤總額的，的基數較高形成客歲，稅收返還還未實施因為本年相干的，績相對下滑以是形成業，停業務下滑并不是是主。外另，的教輔新政因為實施新，教輔支出估計確認在四時度以是我們以為另有一部門，單季度功績的影響也形成了三季度。

　　媒10%股權投資哇棒傳，元化運營探究多。于2009年哇棒傳媒建立，為手機法式開辟者供給紅利處理計劃次要是為告白主供給挪動營銷效勞并，布平臺Wooboo(哇棒)告白平臺旗下具有海內籠蓋最廣的手機告白發，精準告白營銷努力于供給，”挪動告白公司屬于“資本型，和運營商的把持資本具有優良的客戶資本。低于750萬元、1125萬元和1687萬元此次收買后許諾2013-2015年凈利潤不，75萬、113萬和169萬對應公司投資收益別離不低于，比例較低因為投資，功績增厚相對有限短時間來看對公司，處于快速開展的階段但海內挪動互聯網正，逐漸放慢流質變現，場潛力宏大手機告白市，提拔奉獻可觀財政收益的能夠性不解除哇棒將來紅利才能快速，對價公道此次參投，E別離為13和9倍對應13和14年P，遇參與挪動告白范疇是公司捉住市場機，挪動告白出口對接作為內容創意與，營的方法之一規劃多元化經。

　　持“保舉”評級投資倡議：維。S為0.75、0.95、1.16元估計公司2013-2015年的EP，的高低流規劃日漸飽滿公司基于視頻內容財產，斷加強氣力不，續等待值得持，薦”評級保持“推。

　　資產作價合計為29.58億元2. 本次收買預案擬收買標的，地傳媒以現金付出此中15%由大，4.44億元付出金額為，版傳媒團體刊行股分停止付出盈余85%部門經由過程向華夏出，的刊行價認購2.69億股詳細方法為以9.33元。資金方面召募配套，超越10名其他特定投資者刊行股分公司擬以不低于8.4元的價錢向不，超越1.17億股刊行股分數目不，不超越9.86億元召募配套資金的總額。

　　3年11月7日公布通告變亂形貌：公司于201，原出書傳媒團體及其部屬的圖書刊行營業運營性資產擬以現金及刊行股分購置資產的方法購置大股東中，配套資金并召募。

　　版社有限義務公司100%股權、河南省鄭州市新華書店有限公司100%股權、華夏出書傳媒團體所持對大地傳媒部屬子公司大象社的總額為500萬元的拜托存款債務1. 本次收買預案擬購置標的為：華夏出書傳媒團體所持部屬河南省新華書店刊行團體有限公司100%股權、河南出書對外商業有限公司100%股權、河南群眾出。