京滬高鐵“打新必讀”！機會or風險？

　　下周一(1月6日)，備受關注的巨無霸京滬高鐵打新。此次京滬高鐵將公開發行62.86億股，發行價鎖定在4.88元每股。

　　單只股票如此大規模的融資對投資者而言是“機會”還是“風險”？業績如此優異，盈利能力堪比五糧液的京滬高鐵在以后的日子能否維持高盈利狀態？

　　多圖帶你了解這條躺在黃金要道上的線路究竟有多賺錢？為啥這么賺？它的“閃電”IPO又對整個高鐵產業有何影響？這只新股，到底值不值得打？

　　究竟有多賺？凈利潤率趕超BAT

　　在全世界絕大多數高鐵虧損的情況下，京滬高鐵2011年開通起做到了3年內迅速盈利，成為中國第一條實現盈利的高鐵線路。2018年，京滬高鐵的營收為311.58億元，凈利潤為102.48億元，凈利潤率為32.89%。2019年前三季度凈利潤達38.08%。

　　京滬高鐵的盈利能力到底有多嚇人？凈利率趕超BAT，凈收益率跑贏A股交運板塊，公司凈利潤直逼2006年就已經上市的中國境內首條重載鐵路兼煤運通道干線大秦線。

　　怎么“賺”？“賣票”與“收過路費”是關鍵

　　簡單來說，京滬線的主要收入來源于本線的旅客運輸及提供跨線列車的路網服務，這兩項業務占營業收入的99%以上。

　　而在這兩項業務模式中，“客運票價收入”與“線路使用服務收入”又是營收的重中之重。前者在2019 年前三季度達110.5億元，占旅客運輸收入的48%；后者則達77.4億元，占路網服務收入的61%。

　　高增長可期？占盡經濟地理紅利和市場化管理優勢

　　優質鐵路資產輻射面積廣

　　京滬高鐵具有獨特的區位優勢。縱貫北京、天津、上海三大直轄市，連接“京津冀”和“長三角”兩大經濟區，途經多個經濟較發達城市，覆蓋區域均是中國經濟發展活躍地區，也是客貨運輸較繁忙、客運增長潛力較大的區域。

　　完善的路網使“聚集效應”漸現

　　隨著路網的完善，京滬高鐵大幅增開跨線列車，使得發送旅客人數、周轉量均快速增長。“線路使用服務收入”持續擴大的原因也在于此。

　　對于另一個主要收入來源“旅客票價收入”來說，鐵路本線客運量是關鍵。

　　京滬高鐵開通7年后(2018 年)，本線發送量仍同比正增長，同時客座率攀升至 81.6%的高位水平。

　　盡管在沿途有京滬普線與京滬航線作為競爭對手，但京滬高鐵已逐步建立了基于該網絡的客流體系，并且能夠長期受益。目前其運客量仍保持高增速，遠遠將京滬航線甩在身后。

　　股東結構有特色，多方支持構成盈利重要保證

　　京滬高鐵的股東結構比較有特色，基本上可以分為三類：控股股東、功能股東和財務投資人。

　　其中，功能股東在京滬高鐵當中起著相互支持的作用，跟業務聯系比較多，讓京滬高鐵的運行擁有充分的保障；財務投資者則為其提供了一個長期的資金支持。

　　這種股東結構對高鐵的建設以及平穩運行發揮了較好的作用，也是京滬高鐵能夠迅速建成，并在這幾年當中迅速取得盈利的一個重要保證。

　　今后京滬高鐵還有進一步增能擴容的要求，所以這樣的股東結構對它來說也能夠構成一個有效支持。

　　分紅持續上漲，“差異化分紅”利于企業成長

　　隨著業績規模大幅提升，京滬高鐵的股東們也提前獲得了可觀的現金分紅。從招股說明上看，京滬高鐵2016年首次實現股利分紅，并逐年遞增。

　　值得注意的是，招股書顯示，京滬高鐵上市后將采取差異化分紅政策，分紅比例與企業成長性、重大投資安排掛鉤，能夠兼顧公司發展和股東的利益。

　　鐵路資產證券化加速，優質鐵路資產逐步上市

　　高鐵是中國經濟的一張名片，這個成就是舉世矚目的。但由于客觀原因，它的資本化程度是較低的。整個鐵路行業上市公司數量有限，鐵路線路的上市只有大秦鐵路、廣深高速等少數機構。

　　近期鐵路資產證券化加速，高鐵作為中國鐵路核心資產，具有盈利利能力強、產權清晰的優點，或成為鐵路投融資體制改革重要抓手。

　　目前，除了以上已上市的鐵路外，簽訂了債轉股協議的中國鐵物有望重啟IPO；中鐵特貨也于2019年啟動股份制改革、申報首次公開發行股票。對于鐵路全行業而言，京滬高鐵上市將形成示范效應，它只是一個開始，未來還會有更多優質鐵路資產上市。鐵路證券化還在繼續推進…