京滬高鐵“打新必讀”！機(jī)會(huì)or風(fēng)險(xiǎn)？

　　下周一(1月6日)，備受關(guān)注的巨無霸京滬高鐵打新。此次京滬高鐵將公開發(fā)行62.86億股，發(fā)行價(jià)鎖定在4.88元每股。

　　單只股票如此大規(guī)模的融資對(duì)投資者而言是“機(jī)會(huì)”還是“風(fēng)險(xiǎn)”？業(yè)績(jī)?nèi)绱藘?yōu)異，盈利能力堪比五糧液的京滬高鐵在以后的日子能否維持高盈利狀態(tài)？

　　多圖帶你了解這條躺在黃金要道上的線路究竟有多賺錢？為啥這么賺？它的“閃電”IPO又對(duì)整個(gè)高鐵產(chǎn)業(yè)有何影響？這只新股，到底值不值得打？

　　究竟有多賺？?jī)衾麧?rùn)率趕超BAT

　　在全世界絕大多數(shù)高鐵虧損的情況下，京滬高鐵2011年開通起做到了3年內(nèi)迅速盈利，成為中國第一條實(shí)現(xiàn)盈利的高鐵線路。2018年，京滬高鐵的營(yíng)收為311.58億元，凈利潤(rùn)為102.48億元，凈利潤(rùn)率為32.89%。2019年前三季度凈利潤(rùn)達(dá)38.08%。

　　京滬高鐵的盈利能力到底有多嚇人？?jī)衾�率趕超BAT，凈收益率跑贏A股交運(yùn)板塊，公司凈利潤(rùn)直逼2006年就已經(jīng)上市的中國境內(nèi)首條重載鐵路兼煤運(yùn)通道干線大秦線。

　　怎么“賺”？“賣票”與“收過路費(fèi)”是關(guān)鍵

　　簡(jiǎn)單來說，京滬線的主要收入來源于本線的旅客運(yùn)輸及提供跨線列車的路網(wǎng)服務(wù)，這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的99%以上。

　　而在這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)模式中，“客運(yùn)票價(jià)收入”與“線路使用服務(wù)收入”又是營(yíng)收的重中之重。前者在2019 年前三季度達(dá)110.5億元，占旅客運(yùn)輸收入的48%；后者則達(dá)77.4億元，占路網(wǎng)服務(wù)收入的61%。

　　高增長(zhǎng)可期？占盡經(jīng)濟(jì)地理紅利和市場(chǎng)化管理優(yōu)勢(shì)

　　優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)輻射面積廣

　　京滬高鐵具有獨(dú)特的區(qū)位優(yōu)勢(shì)�？v貫北京、天津、上海三大直轄市，連接“京津冀”和“長(zhǎng)三角”兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)，途經(jīng)多個(gè)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)城市，覆蓋區(qū)域均是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展活躍地區(qū)，也是客貨運(yùn)輸較繁忙、客運(yùn)增長(zhǎng)潛力較大的區(qū)域。

　　完善的路網(wǎng)使“聚集效應(yīng)”漸現(xiàn)

　　隨著路網(wǎng)的完善，京滬高鐵大幅增開跨線列車，使得發(fā)送旅客人數(shù)、周轉(zhuǎn)量均快速增長(zhǎng)�！熬�路使用服務(wù)收入”持續(xù)擴(kuò)大的原因也在于此。

　　對(duì)于另一個(gè)主要收入來源“旅客票價(jià)收入”來說，鐵路本線客運(yùn)量是關(guān)鍵。

　　京滬高鐵開通7年后(2018 年)，本線發(fā)送量仍同比正增長(zhǎng)，同時(shí)客座率攀升至 81.6%的高位水平。

　　盡管在沿途有京滬普線與京滬航線作為競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，但京滬高鐵已逐步建立了基于該網(wǎng)絡(luò)的客流體系，并且能夠長(zhǎng)期受益。目前其運(yùn)客量仍保持高增速，遠(yuǎn)遠(yuǎn)將京滬航線甩在身后。

　　股東結(jié)構(gòu)有特色，多方支持構(gòu)成盈利重要保證

　　京滬高鐵的股東結(jié)構(gòu)比較有特色，基本上可以分為三類：控股股東、功能股東和財(cái)務(wù)投資人。

　　其中，功能股東在京滬高鐵當(dāng)中起著相互支持的作用，跟業(yè)務(wù)聯(lián)系比較多，讓京滬高鐵的運(yùn)行擁有充分的保障；財(cái)務(wù)投資者則為其提供了一個(gè)長(zhǎng)期的資金支持。

　　這種股東結(jié)構(gòu)對(duì)高鐵的建設(shè)以及平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了較好的作用，也是京滬高鐵能夠迅速建成，并在這幾年當(dāng)中迅速取得盈利的一個(gè)重要保證。

　　今后京滬高鐵還有進(jìn)一步增能擴(kuò)容的要求，所以這樣的股東結(jié)構(gòu)對(duì)它來說也能夠構(gòu)成一個(gè)有效支持。

　　分紅持續(xù)上漲，“差異化分紅”利于企業(yè)成長(zhǎng)

　　隨著業(yè)績(jī)規(guī)模大幅提升，京滬高鐵的股東們也提前獲得了可觀的現(xiàn)金分紅。從招股說明上看，京滬高鐵2016年首次實(shí)現(xiàn)股利分紅，并逐年遞增。

　　值得注意的是，招股書顯示，京滬高鐵上市后將采取差異化分紅政策，分紅比例與企業(yè)成長(zhǎng)性、重大投資安排掛鉤，能夠兼顧公司發(fā)展和股東的利益。

　　鐵路資產(chǎn)證券化加速，優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)逐步上市

　　高鐵是中國經(jīng)濟(jì)的一張名片，這個(gè)成就是舉世矚目的。但由于客觀原因，它的資本化程度是較低的。整個(gè)鐵路行業(yè)上市公司數(shù)量有限，鐵路線路的上市只有大秦鐵路、廣深高速等少數(shù)機(jī)構(gòu)。

　　近期鐵路資產(chǎn)證券化加速，高鐵作為中國鐵路核心資產(chǎn)，具有盈利利能力強(qiáng)、產(chǎn)權(quán)清晰的優(yōu)點(diǎn)，或成為鐵路投融資體制改革重要抓手。

　　目前，除了以上已上市的鐵路外，簽訂了債轉(zhuǎn)股協(xié)議的中國鐵物有望重啟IPO；中鐵特貨也于2019年啟動(dòng)股份制改革、申報(bào)首次公開發(fā)行股票。對(duì)于鐵路全行業(yè)而言，京滬高鐵上市將形成示范效應(yīng)，它只是一個(gè)開始，未來還會(huì)有更多優(yōu)質(zhì)鐵路資產(chǎn)上市。鐵路證券化還在繼續(xù)推進(jìn)…