赤子城IPO:APP矩陣壽命僅半年 應收賬款賬期長含隱憂

　　新浪財經訊 最近，港股打新的投資者中掀起了一股小熱潮，這次被追捧的新股是赤子城科技。

　　數據顯示，12月17日公開配售的當日，赤子城科技即獲得371倍超額認購，截至20日午間招股結束，赤子城科技已獲764倍認購，一舉超過亞盛醫藥-B的752倍認購，成為2019年港股超購王。

　　赤子城科技被追捧的原因或與其“海外版字節跳動”的稱號有關。資料顯示，赤子城科技是一家以AI技術為支撐的移動應用開發者及移動廣告平臺服務提供商。主要通過自研移動應用流量變現，并且作為廣告代理商通過自有廣告平臺向廣告主提供移動廣告服務來產生收入，AI技術為公司核心。

　　然而，細究招股說明書，新浪財經發現，赤子城科技靠APP矩陣流量變現賺錢，但APP的生命周期卻逐漸縮短，且公司的研發支出占比較低；同時，赤子城科技應收賬款賬期較長，在媒體采買客戶上話語權較弱，極大的影響公司現金流。

　　靠APP矩陣流量賺錢 APP壽命卻逐漸縮短

　　雖然號稱海外版字節跳動，但赤子城科技的業務與字節跳動的王牌產品——今日頭條、抖音并不相似。通俗來說，赤子城主要是開發各類APP，通過公司開發的APP矩陣實現流量變現或者獲取廣告主收入。和其他的這類APP開發的互聯網公司不同，赤子城瞄準的是海外市場，做的是出海生意。

　　目前，公司的APP矩陣主要包括四個方面，用戶系統、健身、媒體娛樂以及游戲，用戶系統中包括操作系統管理、鎖屏、計算器、電池管理等產品。

　　來源：招股書

　　這些產品工具屬性較為突出，可替代性高，因此，從數據來看，赤子城雖然開發了上百個APP，但APP的生命周期都較短，一般在12至18個月左右，1年到1年半的時間就會被市場淘汰，公司再開發新的替代品，如此往復。

　　招股書顯示，2018年和2019年上半年公司上線的應用約200個，停止運營的有160個，目前仍在運營的應用數量為82個。

　　來源：招股書

　　值得注意的是，公司公布的2020年將上線的應用生命周期進一步縮短：用戶系統、健身、媒體娛樂的生命周期為6個月，而游戲則為12個月，遠遠低于其他工具類應用、手機游戲的生命周期。

　　對此公司解釋稱，將根據市場狀況及移動應用的表現指標來評估和調整移動應用上線后的生命周期，并且公司在設計移動應用生命周期時的產品開發方法相對較為保守。

　　盡管如此，對于依賴APP變現和廣告收入的赤子城來說，不斷縮短的APP生命周期將增大公司經營的風險，畢竟APP是否能受到市場接納存在較大的不確定因素，受歡迎程度也很難預知、差異較大，連帶著會造成日活、月活數據以及變現收入的波動，同時，開發新應用所需的人力成本也明顯高于維護一款老應用所需的人力成本。

　　另外，雖然號稱“海外版字節跳動”，主打AI概念，但赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年的研發開支分別為260萬元、1150萬元、1750萬元和950萬元，營業收入則分別為1.37億元、1.82億元、2.77億元和1.84億元，占比低至1.9%、6.3%、6.3%和5.2%。研發團隊共79人，其中負責人工智能引擎Solo Aware的僅5人。

　　應收賬款賬期較長影響現金流 媒體采買業務話語權偏弱

　　財務數據顯示，2016年、2017年、2018年和2019年上半年，赤子城的應收賬款分別為1.32億元、1.44億元、1.92億元和1.34億元，2017年和2018年應收賬款增速分別為9.1%和33.3%，公司解釋稱媒體采買業務客戶延遲付款，因公司早期以收入為導向，更注重吸引新客戶并且創造收入，給予了部分客戶相對寬松的收款期。

　　來源：招股書

　　從賬期來看，赤子城的應收賬款賬期相對較長，2018年和2019年上半年公司賬期為2~3年的應收賬款金額僅次于6個月以內的應收賬款金額，分別為5733萬元和2578萬元，占總應收賬款的27%和16.7%；2017年賬期為1~2年的應收賬款余額甚至高于6個月以內的應收賬款。

　　來源：招股書

　　應收賬款賬期較長源于赤子城向廣告主提供廣告采買業務時媒體采買業務客戶所要求的較長的付款期，以及部分客戶延遲償還巨額款項。2016年至2019年上半年，赤子城應收賬款周轉天數分別為109天、203天、158天和179天，應收賬款周轉情況在2018年稍有好轉后似乎在2019年又有進一步延長的趨勢，這或許意味著公司在下游客戶話語權再次減弱。

　　財務數據可知，赤子城2016年、2017年、2018年和2019年上半年分別計提了1196萬元、1255萬元、1972萬元和2066萬元的應收賬款減值準備，壞賬減值準備逐年上升，占比由2016年的8.3%上升至2019年上半年的13.4%，說明公司應收賬款質量不及從前。

　　應收賬款數額大、賬期長的問題在一定程度上影響了公司的流動性情況。現金流量表顯示，赤子城2016年、2017年經營活動現金流分別流出5717萬元和1615萬元，不過，公司2018年經營現金流有所改善，凈流入168萬元。（文/vicky）