力帆股份挪用定增款后爽約 待償債務超可用資金10倍

　　新浪財經訊 12月18日，力帆股份公告無法按期歸還用于補充流動資金的募集資金。公司稱使用前次非公開發行股票閑置募集資金44892萬元暫時補充流動資金中37892萬元已于2018年7月6日到期，因流動資金比較緊張，暫時無法歸還至募集資金賬戶。

　　此外，公司還公告有6000萬元將于2020年4月13日到期，因募集資金賬戶已被凍結，是否能如期歸還也存在一定不確定性。待資金壓力有所緩解時，盡快歸還暫時補充流動資金的募集資金。

　　今年10月，有媒體曾報道“獵豹汽車、眾泰汽車、華泰汽車、力帆汽車四家車企年底將進入破產程序，預計涉及上下游汽配供應商產業鏈合計約500億元壞賬”。力帆股份隨即發布澄清公告，稱情況不屬實，沒有破產計劃，不過同時也表示公司負債較高，資金流動性壓力較大，將積極采取多種應對措施降低風險。

　　那么，公司目前債務和流動性壓力究竟大到什么程度，破產傳聞又是否空穴來風呢？

　　11月銷量暴跌92% 銀行持股或成含金量最高的資產

　　力帆股份主要從事發動機、摩托車和汽車的生產、銷售。從資產端的角度看，今年三季度末，公司總資產227.86億元，凈資產也達到49億元，資產狀況似乎與“破產”傳聞相去甚遠。不過，公司的資產質量或許令人堪憂。

　　中報顯示，力帆股份全部資產中，無形資產為13.80億元，其中“整車設計開發及其他”項占比最高，達到7.67億元。也就是說，公司將用于設計開發的支出進行了大量資本化處理。

　　此外，截至今年年中，公司賬面存貨18.84億元，其中庫存商品項占比最大，達到8.76億元，同時減值為2.88億元。也就是說，公司出現了較為嚴重的乘用車、摩托車等產成品積壓。

　　而與此同時，根據最新披露的產銷快報，今年11月，力帆股份傳統乘用車銷量僅73臺，同比下降98.59%，新能源汽車銷量441臺，同比下降67.67%，兩者合計同比下跌幅度高達92%。1-11月，公司傳統乘用車和新能源汽車銷售累計跌幅也分別達到了74.97%和65.78%。

　　考慮到公司主要產品目前的銷售狀況，已計入無形資產的設計開發支出和存貨的資產中，到底有多少水分值得斟酌。

　　值得一提的是，新浪財經注意到，力帆股份目前擁有約55億元的長期股權投資賬面余額，其中最有價值的當屬持有的港股上市公司重慶銀行股份。

　　根據公開資料，力帆股份直接持有1.3億股重慶銀行股份，占比4.14%；通過子公司重慶力帆實業（集團）進出口有限公司的全資子公司力帆國際（控股）有限公司，持有1.65億股重慶銀行股份，占比5.28%。公司直接和間接持有重慶銀行合計9.4%的股權。

　　按重慶銀行目前145億港幣（合130億元）的市值估算，力帆股份所持股份價值約12億元。無論從價值的公允性，還是變現的難易程度看，或都算的上是公司現有“含金量”最高的資產。

　　一年內待償債務超可用資金10倍 昔日納稅大戶成“困難戶”

　　從資金鏈的角度看，力帆股份目前承受的壓力更為明顯。

　　今年三季度末，公司持有貨幣資金25.74億元，不過其中被票據、信用證、借款等各類保證金大量占用，可用的現金及現金等價物余額僅8.6億元。

　　另一方面，期末公司短期借款90.09億元，一年內到期的非流動負債23.65億元，未來一年應償還的有息債務高達114億元，是同期賬面可用資金的約13倍。即使考慮年報披露的3億元借款保證金，一年內應償還的有息債務也高達可用資金的10倍以上。

　　公司現金流更是入不敷出。Wind數據顯示，自2012年至2019年前三季度，力帆股份僅2018年經營性現金流小幅流入5700萬元，其他年份均大幅凈流出，合計流出金額高達49.34億元。其中，2012年至2017年，公司凈利潤持續為正而經營性現金流持續為負，兩者長期呈現顯著背離。

　　正是由于對資金的渴求，今年7月，公司基于產品市場環境和企業未來發展的考慮，終止了2014年即已定增完成的“汽車新產品研發”項目，并將該項目尚未使用完畢及已完成投資募投項目的共同節余募集資金總計4.49億元全部永久補充流動資金。

　　新浪財經注意到，作為一家重慶本地的民營企業，力帆股份曾十多次入選中國企業500強，也是重慶當地多年的納稅大戶。不過，如今的力帆已儼然成了政府的“包袱”。

　　今年前9個月，公司凈虧損高達26億元，而獲得的政府補助已超過4000萬元。此外，政府在“輸血”公司的同時，還專門成立了債委會，幫助緩解力帆的債務問題。

　　值得注意的是，2018年，力帆股份出售乘用車項目生產基地，取得33億元的轉讓收入，隨后又將所持重慶力帆汽車有限公司100%股權以6.5億元的價格轉讓給重慶新帆機械設備有限公司，受讓者為北京車和家的控股子公司。

　　通過賣地和賣汽車生產資質，力帆股份全年得以勉強盈利。而實際上，公司已連續三年又三個季度處于扣非凈利潤虧損的狀態。

　　今年前三季度，公司凈虧損超過26億元，賣無可賣之下，力帆已難逃全年巨虧的局面。

　　年屆80的尹明善可能無論如何不會想到，希望借助新能源汽車的賽道實現“彎道超車”，在業務轉型后短短4年時間，不僅未能實現“超車”的愿望，反而陷入更深的泥淖，難以自拔。

　　（公司觀察 文/昊）