調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu) 小鵬汽車IPO箭在弦上？

12月15日，針對股東集體出質(zhì)全部股權(quán)，小鵬汽車發(fā)布聲明回應(yīng)稱，這是小鵬汽車進行集團重組的一部分，屬于企業(yè)發(fā)展及優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的正常行為。業(yè)內(nèi)人士表示，此次小鵬汽車存在搭建VIE結(jié)構(gòu)以實現(xiàn)在海外上市的意圖。在新能源汽車市場競爭日益激烈背景下，融資能力和資源協(xié)同能力，正成為造車新勢力能否從第一輪淘汰賽中勝出的關(guān)鍵之一。

調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)

國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，12月10日小鵬汽車運營主體廣州橙行智動汽車科技有限公司（以下簡稱“橙行智動”）47位股東將所持全部股權(quán)悉數(shù)出質(zhì)，質(zhì)權(quán)人均為廣東小鵬汽車科技有限公司。

對此，小鵬汽車發(fā)布聲明回應(yīng)稱，這是小鵬汽車進行集團重組的一部分，屬于企業(yè)發(fā)展及優(yōu)化企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的正常行為。未來，小鵬汽車也會繼續(xù)以集團整體利益為目標(biāo)，不斷進行結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

天眼查信息顯示，廣東小鵬汽車科技有限公司成立于2019年6月，注冊資本15億元，公司唯一股東為XPeng（hongkong）limited（持股比例為100%）。

對于小鵬汽車股東集體出質(zhì)全部股權(quán)的具體目的，理想汽車CEO李想評論稱：“（小鵬汽車）在搭建紅籌或VIE結(jié)構(gòu)，很正常的事情，新一輪融資有美金進入，我們和蔚來都有這樣的操作�！�

據(jù)了解，VIE架構(gòu)(Variable Interest Entities，可變利益實體)在國內(nèi)又被稱為“協(xié)議控制”，是指在境外或海外成立一家空殼公司，該空殼公司通過與境內(nèi)公司簽訂一系列協(xié)議以完全控制境內(nèi)公司。VIE架構(gòu)現(xiàn)主要用于中國企業(yè)實現(xiàn)海外上市、融資及外國投資者為規(guī)避國內(nèi)監(jiān)管對外資產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入的限制。

鋪路海外上市

事實上，小鵬汽車早以傳出IPO計劃。今年3月，有消息稱，小鵬汽車尋求融資至少5億美元，并可能嘗試在美國IPO。當(dāng)時，小鵬汽車否認(rèn)了這一消息。不過，小鵬汽車董事長何小鵬曾表示，公司確實有IPO計劃，并且對海外和國內(nèi)上市持開放態(tài)度。

今年11月，小鵬汽車完成總金額為4億美元的C輪融資，C輪融資主要投資者為小米集團。小鵬汽車相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，C輪融資到位后將主要用于研發(fā)制造和銷售，以及未來店面鋪設(shè)和充電設(shè)施投入上。

除4億美元股權(quán)融資外，小鵬汽車還開拓多元資金渠道，獲得包括招商銀行、中信銀行以及匯豐銀行等多家中外銀行的支持，獲得總額數(shù)10億元的無抵押信用貸款。

據(jù)統(tǒng)計，2015年4月天使輪融資以來，小鵬汽車至今已累計完成8輪融資。C輪融資完成后，小鵬汽車估值近40億美元，高于上一輪籌資評估的250億元（約合35.7億美元）。

盡管C輪融資已經(jīng)到位，但依然與小鵬汽車的預(yù)期存在差距。今年上海車展期間，小鵬汽車曾透露，今年融資目標(biāo)為“到2019年底，使用股權(quán)與債權(quán)等各種形式完成300億元融資”。C輪融資完成后，小鵬汽車融資總額接近170億元，雖有10億元貸款加持，但相比300億元的目標(biāo)仍有不小差距。

在此背景下，有消息稱，小鵬汽車可能會謀求在紐約IPO。對此，小鵬汽車回應(yīng)稱：“我們認(rèn)為一個企業(yè)在什么階段上市應(yīng)該是水到渠成的事，而不是被動做出任何選擇。目前，我們的主要目標(biāo)是把核心業(yè)務(wù)做好，把產(chǎn)品和口碑做好。同時，我們會密切留意資本市場的動態(tài)和發(fā)展，但目前并沒有IPO的具體時間表。”

緩解資金需求

值得一提的是，300億元融資目標(biāo)的背后是小鵬汽車日益強烈的資金需求。按照規(guī)劃，今年小鵬汽車將加速新零售第二階段布局，計劃新增100家以上線下店面。明年二季度，小鵬首款純電動中型轎跑車P7將正式上市并啟動交付。

目前，僅靠新車銷售收入尚不足滿足小鵬汽車的資金需求。根據(jù)最初計劃，今年小鵬汽車將交付量為4萬輛。但數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月小鵬G3車型交付量約1.19萬輛。

“目前小鵬汽車已實現(xiàn)營收，但是企業(yè)要盈利還需要一段時間�！焙涡※i表示，交付到1萬輛是一個新臺階，從1萬輛到10萬輛是下一個更新、更難的臺階。他認(rèn)為，小鵬汽車盈虧平衡點為單月交付1萬輛左右。

經(jīng)濟學(xué)家宋清輝表示，汽車的產(chǎn)品周期十分漫長，因此需要穩(wěn)定充裕的資金鏈作為支持，一旦資金鏈在產(chǎn)品周期內(nèi)斷裂，之前所有的工作將會付諸東流。對于尚未實現(xiàn)盈利的新勢力車企來說，如果想通過上市募資，緩解量產(chǎn)資金壓力，登陸美股是難以回避的選擇。

值得注意的是，即便除去已經(jīng)上市的蔚來汽車，有IPO打算的造車新勢力不止小鵬汽車一家。此前，有消息稱，為籌集更多資金，理想汽車已啟動2020年美股上市工作，IPO規(guī)�？赡転�5億美元左右。

然而，在上市時機上，此前蔚來汽車赴美IPO時，國內(nèi)造車新勢力幾乎均未實現(xiàn)量產(chǎn)，如今小鵬汽車不僅要和大批造車新勢力競爭，還要與主流合資品牌、豪華品牌展開競爭。

“在造車新勢力中，蔚來汽車搶先一步赴美上市。但受各類因素影響，蔚來汽車股價近一年多來已經(jīng)下跌超過50%�；�于蔚來汽車在資本市場的表現(xiàn)，投資者可能會對中國造車新勢力持更謹(jǐn)慎態(tài)度。”宋清輝說。 北京商報記者 錢瑜 濮振宇（圖片來源：小鵬汽車官網(wǎng)）