制造業PMI短期反彈 經濟下行壓力仍在但企穩因素增加

　　葉銀丹

　　日前，國家統計局公布11月份制造業PMI為50.2.%，較上月上升0.9個百分點，在連續6個月位于榮枯線下方后首次重回擴張區間。11月份制造業PMI主要關注點如下：

　　第一，供給需求均有所改善，內需改善大于外需。需求方面，11月份新訂單指數回升1.7個百分點至51.3%，重回榮枯線上。新出口訂單指數和進口指數雖仍位于收縮區間，但分別大幅回升1.8個百分點和2.9個百分點至48.8%和49.8%。這表明內外需求均在改善，且內需改善大于外需。進出口改善疊加年末兩月貿易基數較低，預計未來在中美貿易摩擦暫時緩和的情況下，貿易有望逐漸企穩回升。需求回暖帶動生產走強，11月份生產指數回升1.8個百分點至52.6%，達到今年下半年以來的高點。分規模看，大中小型企業PMI均有所回升，但中小型企業PMI仍位于收縮區間。

　　第二，購進和出廠價格指數繼續回落但差異縮小，預計PPI將持續承壓而工業企業利潤有望弱修復。11月份原材料購進價格指數和出廠價格指數分別繼續較上月回落1.4個百分點和0.7個百分點，降至49%和47.3%，顯示工業品通縮壓力繼續增大。在此影響下，預計11月份PPI將進一步承壓；但由于11月份購進價格和出廠價格的差值有所縮小，11月份工業企業利潤有望得到修復。

　　第三，短期PMI反彈有一定季節性因素，經濟回暖趨勢尚難確認，下行壓力依然存在。11月份PMI重回擴張區間的主因是需求回暖。內外需均出現大幅改善，一是由于國內購物節、國外圣誕節等節日因素大幅提振消費；二是國內地產開工、施工進度加快和竣工回暖拉動對工業品的需求；三是貿易摩擦暫時緩和在一定程度上提振進出口。這些需求擴張的支撐因素具有一定的季節性和不確定性。此外，值得注意的是11月份PMI價格分項指數仍在繼續回落，需求改善是否具有可持續性仍然需要時間觀察。

　　第四，宏觀政策需持續發力，通過穩內需和減稅降費助力經濟企穩。針對當前經濟增速持續放緩和工業企業生產經營利潤不佳的情況，宏觀政策需繼續發力實施逆周期調節。一方面，穩住內需對于經濟企穩至關重要，當前內需初顯企穩跡象，建議進一步加大促消費力度激發消費潛力，并防止投資增速尤其是制造業投資增速過快下滑。另一方面，繼續實施減稅降費，進一步緩解中小企業融資難融資貴問題，改善中小企業生產經營狀況。（作者單位：中國銀行研究院 ）