民生加銀精選年內虧損7%痛基民 半年傭金284萬樂券商

　　北京11月25日訊 （記者 李榮 康博） 巴菲特有句名言：當潮水褪去后，才知道誰在裸泳，這話用在民生加銀精選混合（690003）身上似乎再合適不過。在今年一季度A股普漲時，該基金業績隨大勢上漲了16.12%，根據當時的排名，其處于中游位置，然而在此后的震蕩市中，該基金卻在二三季度連續虧損17.24%、1.21%，截止11月22日收盤，不僅將一季度時的盈利完全回吐，年內業績還虧損了7.06%。而成立9年多以來，該基金累計共虧損了11.8%，單位凈值僅有0.882元。

　　出人意料的是，民生加銀精選的虧損并非因為買錯了股票，而是因為基金經理的頻繁換手。數據顯示，基金經理黃一明在今年上半年的換手率高達2852.28%，交易費用達到505萬元，遠超去年同期的132萬元，即使刨去其他交易費用，上半年為券商貢獻的傭金也達到了284萬元以上，但在頻繁換手的同時業績卻絲毫沒有上漲。

　　上半年換手率2852.28%  交易費達去年同期四倍

　　盡管在二季度過后A股市場震蕩劇烈，但鑒于一季度的巨大漲幅，絕大多數權益類基金還是在今年內獲得了不錯的業績，根據記者統計，從股票與混合型基金合計來看，數量占比在八成的基金都獲得了正收益。可在這樂觀行情的背后，卻仍有基金遭遇虧損，并且虧損原因不是來自于買錯股票，而是因為超高頻率的換手。

　　數據顯示，民生加銀基金公司旗下的民生加銀精選混合，在今年一季度時隨大盤整體上漲而實現了16.12%的業績漲幅，由于當時市場處于普漲環境中，且該基金業績在混合型產品中位于中游水平，所以外界并不容易發現這只基金所暗含的風險。然而正如巴菲特所說，只有當潮水褪去后才知道誰在裸泳。

　　進入二季度，上證指數下跌3.62%，其余指數也大多下跌，可此時的民生加銀精選的凈值跌幅竟然高達17.24%。二季度披露的前十大重倉股為貴州茅臺、中國銀行、中國石化、農業銀行、中國國旅、中國銀河、中信證券、華泰證券、立訊精密、順豐控股。

　　如果單從這十只重倉股看，二季度股價下跌的個股數量并不多，主要集中在券商和順豐控股上面，更何況還有貴州茅臺、中國國旅兩只漲幅強勁的持股。基金經理在二季報里也對交易情況也進行了闡述：“本基金前期延續一季度對科創板相關的創投板塊和參股科創企業上市公司等有望直接受益的企業的關注，階段性參與了稀貴金屬等資源周期性行業公司。后期考慮到國際國內政策形勢變化對市場可能造成的影響，我們對組合結構進行了調整，主要配置受益于金融供給側結構性改革的銀行、非銀金融以及受益于拉動內需環境下的大消費等低估值大盤藍籌品種。”而且當時的股票倉位占比僅有67.56%，如此看來，似乎沒有大幅下跌的理由，但實際情況卻不是這樣的。

　　從2019年中報來看，截止到今年6月30日收盤，民生加銀精選共持有44只股票，但在上半年里，該基金累計買入和賣出金額超出期初基金資產凈值2%或前 20 名的股票數量高達216只。在半年的時間里買入股票成交總額達18.68億元，賣出股票成交總額達18.77億元，而該基金截至6月30日的資產規模才僅有1.11億元。此外，其上半年公布的換手率高達2852.28%，在超高的換手率下，今年上半年該基金的交易費用達到505萬元，而去年同期僅有132萬元。

　　即使刨去印花稅等其他費用外，民生加銀精選在今年上半年僅在股票交易上，貢獻給券商的傭金就高達284.49萬元，其中，川財證券、中信證券、長江證券是受益最大的三家券商，分別占到當期傭金比例的17.11%、15.44%、13.4%，金額合計達130.7萬元，其余17家券商獲得的傭金合計達153.79萬元。如果以同時期來看，今年上半年該基金的凈值則虧損了3.9%，一季度的盈利已經完全回吐，基金持有人在竹籃打水之余還為券商貢獻了不少傭金。

　　5年老將年內虧損7.06% 重倉低估值難敵高換手

　　可以想象，在一季度市場普漲時，基金經理即使頻繁換手，業績上還是會表現出盈利，然而不斷的換手除了會丟失好股票以外，還會導致持股成本不斷上升，進而在隨后的市場回調時遭遇較大幅度的股價下跌。另外，在市場強烈震蕩時，頻繁換手也會導致頻頻踩錯節奏，不斷的虧損割肉。

　　目前，民生加銀精選的基金經理為黃一明，從今年3月29日至今，其獨自管理該基金，也就是說，今年上半年的巨量換手率完全由其一人所為。2018年9月其首次參與管理該基金，先后與孫偉、劉旭明搭檔，但彼時的換手率僅有585.27%。

　　黃一明的資料顯示，其2007年起歷任交銀施羅德基金公司投資研究部行業研究員、平安大華基金管理公司投資研究部基金經理助理及高級研究員。2012年5月加盟民生加銀基金管理有限公司，任基金經理助理，2013年5月其擔任基金經理。

　　不光是今年，從民生加銀精選2010年2月成立至今，該基金已經累計虧損了11.8%，單位凈值僅有0.882元，今年內截止到11月22日也虧損了7.06%，而同類產品的平均收益是30.91%。其歷史上最明顯的漲幅是在2014年和2015年時，借助牛市，這兩年該基金凈值分別上漲了17.18%、60.82%。但在2017年的消費股牛市中，該基金僅上漲了14.54%，這些年度的漲幅依然不能抵消其余年份的虧損。

　　黃一明目前管理的另一只基金，民生加銀新動力混合A（001273）今年內虧損了1.39%，但這只基金今年上半年的換手率僅有99.12%。在一季度盈利9.72%之后，也在二季度市場震蕩時虧損了18.21%，不過三季度的表現卻比民生加銀精選好的多，凈值上漲了3.81%，可見避免頻繁交易對業績還是有明顯的正面作用。

　　黃一明管理民生加銀新動力混合A時已經是2018年9月19日，而從2015年5月18日成立以來，這只基金就沒有像樣的盈利過，在2017年的牛市里僅僅上漲了5.04%，同期同類產品均值漲幅卻是10.54%。牛市里沒有實現指數的盈利水平，熊市里依然出現虧損，這讓該基金成立至今累計虧損7.7%，單位凈值在0.923元，而基金資產規模也持續縮水到了三季度的0.79億元，僅是剛成立時的零頭。

　　民生加銀新動力混合A的三季報顯示，前十大重倉股是海螺水泥、工商銀行、興業銀行、南京銀行、光大銀行、浦發銀行、濰柴動力、招商銀行、貴陽銀行、華夏銀行。整體看，黃一明的持股風格堅持了低估值，和民生加銀精選的差別并不大。