ROE直線下滑 半數上市車企營收負增長

　　十月份，各上市車企陸續公布了三季度財報。22家車企中，前三季度歸母凈利潤為盈利的有14家，另外8家出現虧損。半數以上車企營收負增長，約六成車企歸母凈利潤下滑，9家車企營收凈利雙降。

　　單家數據來看，其中，2019年前三季度，盈利最多A股上市車企是上汽集團，約207.93億元。同一時期中，長安汽車、一汽轎車、北汽藍谷、小康股份和力帆股份5家系同比由盈轉虧。

　　然而，中車網仔細研究其財報數據發現，無論頭部車企還是產銷規模較小車企，普遍面臨凈利潤下滑，銷量減少，凈資產收益率走低等問題。部分車企盈利較大比例來自政府補貼。上市車企令人嘆息的業績數據，反映了中國車市總體的低迷。

　　凈資產收益率走勢低靡

　　大型車企今年普遍面對的營收與利潤的雙重下跌，如上汽，廣汽。從單家數據來看，2019年前三季營收最高的是上汽集團，金額約5853.45億，約占行業總營收的55.07%。值得注意的是，營收金額最高的上汽集團，其前三季度的營收增速為負值。

　　即便作為行業龍頭，上汽集團集團也遭遇了營收與凈利潤雙降。其前三季度營收及歸母凈利潤同比分別下滑13.25%、24.86%。

　　業績明顯下滑的情況下，在體現經營成效的指標上，上汽亦有所滑坡。該集團第三季度的凈資產收益率為8.65%，去年同期則為11.95%，若以年度為單位其下滑更為明顯，2018年上汽集團凈資產收益率15.67%。

　　凈資產收益率是凈利潤與凈資產的比值，在大多數情況下，企業的凈資產不會短期內產生巨大變動，所以這個比值更取決于凈利潤，對于車企來說，也就是市場銷量、單車利潤率。

　　據上汽集團10月11日晚間公告，前三季度累計銷量441.39萬輛，同比下降14.23%。而在銷量下降的同時上汽已經多個旗下產品進行降價促銷。近日，北京4S店內上汽大眾凌渡全系促銷最高優惠7萬元。

　　上汽并非個例，廣汽的三季度凈資產收益率為7.95%，去年同期為13.49%，也是從兩位數直降個位數。長城汽車、吉利汽車這一時期凈資產收益率也分別下降2%、7%。

　　持續走低的凈資產收益率在一定程度上說明，汽車市場整體不景氣。汽車行業分析師張曉亮告訴中車網，車企的固定資產投資不會輕易變更， 一旦市場銷量下滑，固定投入成本還在，但是需求驟減，會讓企業的凈資產收益率明顯降低。

　　頭部車企銷量下滑、業績下降，只顯示國內汽車行業頹勢的冰山一角。中汽協數據，1-10月，國內乘用車產銷1701.2萬輛和1717.4萬輛，同比分別下降12.1%和11%。銷量不振致使2019年汽車行業前三季度的歸母凈利潤，已不及2016年同期的六成。

　　政府補助成車企救命稻草？

　　報告數據指出，車企如今仍舊面對整體下滑趨勢。除了個別案例，一個虧字足以形容今年的大環境。 只有江淮汽車、比亞迪等少數車企的凈利潤實現同比增長。盡管這類車企業績增長明顯，但經營質量仍有待提升。

　　以江淮汽車為例，前三季度預計盈利1.24億元，同比增長159%，但高增長離不開高比例的非經常性損益。江淮汽車凈利潤大幅增長的主要原因在于，此期間共獲得政府補助4.63億，其中僅靠因修建鐵路拆遷掉的集團房產就獲得政府近2億補貼。而扣非后，江淮汽車共虧損8000萬。

　　根據長安汽車業績報告，2019年1-9月累計營收為451.15億元，同比下降9.5%，其中歸母后凈利潤為-26.6億元，與去年同期相比暴跌328.83%；扣非后凈利潤降至-35.33億元，同比大幅減少22328.47%。前三季度長安汽車非經常性損益為8.72億元，包括計入當期損益的政府補助7.62億元。

　　北汽藍谷，雖然其前三季度營收增幅在22家車企中最高，但歸母凈利潤虧損2.7億，且公司在三季中表示“受新能源汽車推廣補貼退坡幅度較大的影響”，預計2019全年凈利潤可能虧損。

　　而比亞迪更是依賴非經常性損益的佼佼者，根據2018年財報，比亞迪獲得20.73億元補貼資金，約占凈利潤的75%。2019年上半年比亞迪獲得7.09億元補貼資金，占當期凈利潤的48.76%。

　　對此，有汽車行業分析師對中車網表示，比亞迪可獲得高額政府補貼，與地方政府可給予慷慨財政支持有關。受地方財政的影響，像深圳這樣的沿海城市可能會為車企提供較為可觀的補助。而長春這樣的城市，則無法為企業帶來大幅度的補貼。

　　大型汽車集團亦收到高額政府補助。上汽和廣汽2019年前三季度收到的額政府補貼，分別高達19億元、20億元

　　針對車企是否依賴政府補貼？有行業分析師向中車網透露，這更多取決于獲取補貼的車企本身核心競爭力如何。如上汽，廣汽這樣的大型車企，核心營收并非來自政府補貼，而是自身的其它舉措可以收到政府支持，例如汽車出口，研發補貼，車牌計劃等等。而對于扣非后虧損車企，若失去政府補貼，其經營可能難以為繼。

　　結語：國內汽車行業雖然早不再是高毛利產業，但仍被認為投資價值高，主要源于其凈資產收益率可觀。吉利汽車2018年凈資產收益率就達到27%。然而，在行業日漸蕭條之下，其凈資產收益率已逐漸走低。在此情形下，部分車企轉向依靠政府補貼維持生存，但抱著的孩子養不大，要想不在行業凋零期出局，車企還需苦練內功，從市場獲得利潤