“助攻”機(jī)構(gòu)投資 國債期貨發(fā)展還需“添磚加瓦”

　　11月19日，在國泰君安期貨舉辦的國債期貨機(jī)構(gòu)投資者交流峰會(huì)上，多位業(yè)內(nèi)人士表示，國債期貨作為重要的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，在利率風(fēng)險(xiǎn)管理等方面有不可替代的作用。隨著國內(nèi)相關(guān)政策逐步放開，機(jī)構(gòu)投資者參與度將會(huì)不斷提升。與歐美成熟市場(chǎng)相比，目前我國國債期貨市場(chǎng)規(guī)模仍有較大差距，需要加強(qiáng)“內(nèi)功”修煉。

　　提升風(fēng)險(xiǎn)管理需求

　　中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月末，按單邊交易數(shù)據(jù)計(jì)算，2019年國債期貨市場(chǎng)已累計(jì)成交99.05萬手，同比增長(zhǎng)13%，累計(jì)成交金額達(dá)10.61萬億元，同比增長(zhǎng)26.98%。

　　國泰君安證券副總裁、國泰君安期貨董事長(zhǎng)陳煜濤表示：“利率市場(chǎng)化改革一直以來都是國內(nèi)金融市場(chǎng)重要的制度性改革之一。從2013年央行全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率上下限開始，我國就已經(jīng)駛?cè)肓死�率市�?chǎng)化的快車道。在此過程中，伴隨著利率市場(chǎng)化的進(jìn)一步推進(jìn)，商業(yè)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)，利用國債期貨、期權(quán)等衍生品工具開展風(fēng)險(xiǎn)管理的需求也日趨強(qiáng)烈。”

　　中國金融期貨交易所北京金融衍生品研究院副院長(zhǎng)劉玄表示：“目前證券機(jī)構(gòu)、私募基金等具有代表性的機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)在國債期貨市場(chǎng)上參與得比較充分了。”

　　目前一些機(jī)構(gòu)投資者在參與國債期貨交易時(shí)還存在諸多政策限制。比如，作為國債現(xiàn)券的主要持有者，商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司仍不能參加國債期貨交易。劉玄表示，目前還有一些政策在阻礙機(jī)構(gòu)投資者參與國債期貨，交易所正在進(jìn)行梳理、積極推動(dòng)和修訂。例如，如果要進(jìn)一步推動(dòng)國債期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化，應(yīng)該從銀行類機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)、社保類機(jī)構(gòu)方面做工作、下功夫。

　　在國債期貨市場(chǎng)規(guī)模與容量方面，目前國內(nèi)市場(chǎng)較歐美乃至亞洲其他地區(qū)仍有較大差距。“這彰顯出我國國債期貨巨大的市場(chǎng)空間前景和商業(yè)機(jī)會(huì)。”陳煜濤表示，相信隨著相關(guān)政策的逐步放開，機(jī)構(gòu)投資者參與度會(huì)不斷提升，未來將有越來越多與國債期貨相掛鉤的風(fēng)險(xiǎn)管理和財(cái)富管理產(chǎn)品推出。

　　劉玄還表示，未來我國國債期貨市場(chǎng)發(fā)展可從三方面做出努力：一是建立完整的國債期貨和期權(quán)產(chǎn)品體系；二是完善國債期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)；三是推動(dòng)國債期貨市場(chǎng)制度創(chuàng)新。

　　關(guān)注債市波段性交易機(jī)會(huì)

　　就國內(nèi)市場(chǎng)未來走勢(shì)而言，國泰君安證券研究所所長(zhǎng)黃燕銘預(yù)計(jì)，下一階段不管股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，整體都會(huì)有相當(dāng)不錯(cuò)的表現(xiàn)，可積極參與。

　　黃燕銘表示，未來6個(gè)月，不管是股票市場(chǎng)還是債券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)有所抬升。其中，風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升來自于兩個(gè)方面：一是國際國內(nèi)政策環(huán)境。今年年初至今，輿論環(huán)境、社會(huì)環(huán)境整體均保持在較良好狀態(tài)，隨著時(shí)間延續(xù)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好會(huì)逐步抬升。二是與外圍貿(mào)易環(huán)境有關(guān)。當(dāng)外圍貿(mào)易環(huán)境保持平穩(wěn)狀態(tài)時(shí)，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好也會(huì)上升。

　　華泰證券研究所副所長(zhǎng)張繼強(qiáng)表示，2020年將是多重因素交織的一年，未來兩個(gè)季度債市大概率仍是震蕩市，中樞略有下行。“未來的債市交易機(jī)會(huì)在于利率債有波段機(jī)會(huì)，信用債需要更精細(xì)化挖掘，轉(zhuǎn)債進(jìn)入個(gè)券時(shí)代。”

　　從長(zhǎng)期來看，鵬揚(yáng)基金總經(jīng)理?xiàng)類郾笳J(rèn)為，未來債券市場(chǎng)將是一個(gè)很長(zhǎng)的慢牛行情，但短期之內(nèi)的震蕩走勢(shì)將不可避免。

　　就A股方面，黃燕銘認(rèn)為，明年一季度將是一個(gè)橫盤震蕩逐級(jí)抬升的過程。在此過程中，投資機(jī)會(huì)比較多，要重點(diǎn)把握市場(chǎng)風(fēng)格變化。

　　就整個(gè)大類資產(chǎn)配置方面來說，張繼強(qiáng)表示，2020年將是非常具有挑戰(zhàn)性的一年，這是因?yàn)榻衲甑娜�球�?fù)利率已把所有的資產(chǎn)估值都抬升了，很難找“洼地”。