*ST海馬采銷數據存疑 能否保殼成功壓力不低

　　*ST海馬已經持續2年業績虧損，今年能否實現業績扭虧為盈是其能否繼續留在A股市場的關鍵，可讓人遺憾的是，雖然公司動作不斷，但效果卻不盡如人意，而更為尷尬的是，其營收和采購數據中還有很大的疑點。 

　　伴隨著2019年中報的落幕，A股市場上涉及汽車整車生產的25家公司中，實現盈利的公司雖然有17家，但實現扣非后歸母凈利潤同比增長的卻只有10家，在業績虧損且扣非后歸母凈利潤同比下滑的公司中，*ST海馬已經連續兩年虧損了。 

　　財報數據顯示，*ST海馬今年中期實現扣非后歸母凈利潤為-3.46億元，同比下滑了9.77%，即使是不剔除非經常性收益貢獻，歸母凈利潤仍虧損1.78億元。 

　　如此的業績不景氣不由讓人擔心其全年業績能否盈利，若一旦不能盈利，則公司將面臨退市風險。

　　營收數據有虛增嫌疑 

　　*ST海馬半年報數據顯示，上半年實現營收24.05億元、同比下滑16.14%；實現扣非后歸母凈利潤-1.78億元、同比下滑9.77%。數據表現雖不佳，但相比2018年的營收和業績的下滑幅度卻有明顯改善：去年中期，*ST海馬營收同比下滑了45.99%，扣非后歸母凈利潤同比下滑了17640.9%。然而就是這看似逐漸向好的營收和業績表現下，《紅周刊》記者梳理與營收相關的財務數據間勾稽關系，發現該公司營收有虛增的嫌疑。 

　　財報顯示，2019年上半年，*ST海馬實現營業總收入為24.05億元。其中，一季度實現營業總收入7.54億元（銷售收入7.11億元，其他收入為0.43億元），二季度營業總收入為16.51億元（銷售收入16.12元，其他收入為0.39億元），根據財政部、稅務總局、海關總署公告2019年第39號文“從2019年4月1日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用16%稅率的，稅率調整為13%；原適用10%稅率的，稅率調整為9%”之規定，整體核算后，2019年上半年*ST海馬含稅營收大體為27.36億元左右。 

　　同期，*ST海馬合并現金流量表數據顯示，今年中期的“銷售商品、提供勞務收到的現金”為22.3億元，此外，2019年上半年公司新增預收款為4730.2萬元，對沖同期與現金收入相關的預收款項影響，與2019年上半年營收相關的現金流入了21.83億元。以該數據與上半年含稅收入勾稽，則現金收入比含稅營收要少5.53億元，理論上，這將形成新增債權，即應收款項有5.53億元新增。 

　　可實際上，*ST海馬的應收款項不但沒有出現增長，相反還出現了明顯減少。在資產負債表中，*ST海馬今年上半年的應收賬款（包含壞賬準備）、應收票據合計為11.72億元，與去年同類項目相比減少了4.15億元。顯然，這一結果與理論上應該增加的金額并不相符，至少存在9.68億元差異。 

　　在上半年，雖然*ST海馬2019年6月末已背書或貼現且在資產負債表日尚未到期的應收票據為7127.6萬元，可即便考慮到這一因素，仍無法對沖9.68億元的差額。 

　　*ST海馬營收數據存疑，并不僅僅只反映在今年，《紅周刊》記者核算2017年和2018年的數據，發現同樣存在較大的疑點。 

　　財報披露，*ST海馬2017年實現營業總收入為100.8億元（銷售收入為96.83億元、其他收入為3.97億元），按照當年17%和11%的增值稅來計算，其含稅營收大體為117.7億元。同期*ST海馬“銷售商品、提供勞務收到的現金”為84.18億元，2017年預收款減少了9.442億元，由此推算出與2017年營收相關的現金流入了93.622億元，相比含稅營收要少24.078億元，理論上，這將會導致債權的新增。 

　　然而奇怪的是，與2019年上半年結果類似，*ST海馬2017年的債權不僅沒有新增，相反而比期初金額還減少了2.28億元，這使得相差的數據金額高達26.358億元。雖然截至2017年末，公司已背書或貼現且在資產負債表日尚未到期的應收票據為3.34億元，即便考慮這一因素，*ST海馬營收虛增的嫌疑依然存在。 

　　2018年，*ST海馬實現營業總收入為52.98億元，銷售收入為50.47億元，其他收入為2.51億元。根據財稅[2018]32號文“從2018年5月1日起，納稅人發生增值稅應稅銷售行為或者進口貨物，原適用17%和11%稅率的，稅率分別調整為16%、10%。”按月平均計算稅率，2018年*ST海馬含稅營收大約為61.48億元。 

　　2018年*ST海馬“銷售商品、提供勞務收到的現金”為47.42億元，公司預收款項減少了約2.44億元，因此與2018年營收相關的現金流入了49.86億元。以該數據與上半年含稅收入勾稽，則現金收入比含稅營收要少11.62億元，理論上這將導致債權新增11.62億元。可從*ST海馬當年債權變化來看，債權不僅沒有新增，相反也減少了3193.55萬元，即使是考慮到這一年有3.33億元的背書票據數據影響，仍不排除有數億元營收虛增的嫌疑。

　　采購數據異常 

　　相較于營收方面數據的不合理，若進一步分析*ST海馬采購情況，可發現主營業務為汽車制造的*ST海馬近兩年的采購數據也是有一定異常的。 

　　財報數據顯示，2017年，*ST海馬向前五大供應商采購金額為14.32億元（見表2），占比16.51%，由此推算出當年的采購金額為86.74億元，按照17%的增值稅來計算，則其含稅采購金額約為101.48億元。同年，*ST海馬應付賬款及應付票合計據較上一年同類項目減少了13.26億元。從財務勾稽角度出發，理論上將含稅采購部分加上新增負債的結果大致等同現金支出情況，即這一年約有114.74億元現金支出。 

　　可事實上，2017年現金流量表中“購買商品、接受勞務支付的現金”為94.09億元，與現金支出相關的預付款項僅增加了2447.49萬元，合計與當年采購相關的現金流量金額為93.85億元，這一結果比理論上支出的101.48億元要少7.63億元。反過來說，這一年有7.63億元采購是來源不明的。 

　　同樣，進一步分析2018年采購情況，發現與2017年有類似情形發生。2018年*ST海馬向前五大供應商采購的金額為7.36億元，占其采購總額比例的15.87%，由此推算出當年采購總額為46.38億元。考慮到當年5月份增值稅稅率由17%下調到16%影響，則可推算出含稅采購金額約為53.96億元。 

　　當年，*ST海馬應付賬款及應付票據合計相較上一年同類項目合計減少了8.38億元，從財務勾稽角度分析，這部分減少債務加上含稅采購金額理論上將大致等同于用于采購的現金支出，即用于采購的現金支出在62.34億元左右。可事實上，從合并現金流量表中體現的“購買商品、接受勞務支付的現金”項來看，卻只有58.78億元，即使是考慮到2018年預付賬款比上一年同期減少8509.87萬元影響，與當期采購相關的現金流量金額僅有59.63億元。這一金額明顯小于62.34億元理論現金支出的，之間相差了2.71億元，即有2.71億元采購沒有獲得現金流和負債數據的支持，存虛增之嫌。 

　　保殼不易 

　　除了財務數據上疑點需要*ST海馬做進一步解釋外，對于*ST海馬來說，目前最重要的問題就是實現盈利保殼成功，因為倘若今年再不盈利，公司便只能黯然退市了。因此，這也是今年以來，*ST海馬為什么不斷變賣資產和押寶新款汽車銷售的原因。 

　　今年4月和5月，*ST海馬連續發布公告，稱將出售旗下共401套閑置房產。公告中，*ST海馬表示，擬出售房產后，預計累計實現資產處置金額約3.34億元、累計影響公司歸母凈利潤約1.7億元。如果這批房產銷售狀況良好，或許確實能夠緩解*ST海馬目前的困境，但*ST海馬7月23日公告卻顯示，目前僅15套房產辦理了過戶手續，交易金額共計795萬元。需要注意的是，這401套房產中有365套位于海口，而在2017年5月，海口市人民政府就開始在市內實施限購，這讓*ST海馬的資產處置之路變得異常艱難。 

　　不得已，*ST海馬開始處置起旗下的子公司。今年7月，*ST海馬以11621萬元的轉讓價將海馬物業39%的股權轉讓給清風置業，預計影響歸母凈利潤約4275萬元。目前ST海馬還剩下海南金盤物業、海南金盤物流、海南金盤實業、海南金盤飲料、海馬財務5家與汽車不相關的子公司可以進行剝離。 

　　中報披露，截至2019年6月末，海馬財務的凈資產為13.27億元，若再加上凈資產評估價值，其數額不俗。但考慮到海馬財務的主營業務是車貸服務，和*ST海馬緊密相連，且上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2061萬元，若將其割舍，從長遠角度來看弊大于利。 

　　在保殼戰中，*ST海馬還寄希望于今年7月新上市的SUV車型8S，希望能創造銷售奇跡，但從*ST海馬今年6~8月份SUV的銷量來看，僅分別銷售了2282輛、2617輛和1494輛，銷量不增反降，從銷售業績貢獻效果來看，答案是顯而易見的。