四年來首次“普降+定向降準” 央行釋放9000億元支持實體經濟發展

　　央行于今天宣布，為支持實體經濟發展，降低社會融資實際成本，央行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。

　　在此之外，為促進加大對小微、民營企業的支持力度，再額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。

　　央行有關負責人表示，此次降準釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元。

　　對于此次央行采取全面降準+定向降準的組合方式，業內專家普遍認為是一場“及時雨”，對服務實體經濟、降低社會融資成本有積極作用。

　　全面降準+定向降準組合拳

　　事實上，在兩天前召開的國務院常務會議上已透露出降準信號。9月4日晚公布的會議內容顯示，在貨幣政策表述上，會議強調要及時運用普遍降準和定向降準的工具。

　　新網銀行首席研究員、國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼表示，我國目前基本形成“三檔兩優”存款準備金率政策框架，大型銀行、中型銀行、小型銀行存款準備金率基準分別為13.5%、11.5%、8%。從國際視角和歷史視角來看，我國存款準備金率水平從整體而言是偏高的，降準確實有一定的空間。

　　值得注意的是，此次降準采取全面降準+定向降準組合的方式，也并非像以往只采用其中一種的方式。除全面降準0.5個百分點之外，還額外對僅在省級行政區域內經營的城市商業銀行定向下調存款準備金率1個百分點(分兩次實施)。

　　相似的案例主要出現在2015年，當年央行先后實施了4次普降+定向的降準操作。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，采取普遍降準與定向降準相結合，一方面確保市場流動性充裕合理，另一方面通過定向投放，有助于引導資金流入實體經濟，特別是加大對小微和民營企業的支持力度。

　　董希淼指出，這樣的降準方式體現了總量政策的結構性調節功能，是一次精準的定向調控。一般而言，僅在省內經營的城商行資金實力較弱，流動性相對緊張，對它們實施定向降準，可以較好緩解流動性分層壓力，流動性調節也更加高效精準。對包括城商行在內的中小銀行而言，通過定向降準，實行較低存款準備金率，既可額外釋放部分長期流動性，減輕中小銀行的負債壓力，也有助于降低負債成本，進一步緩解中小銀行貨幣創造的流動性約束和利率約束。

　　此外，央行有關負責人表示，財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司的法定準備金率為6%，是金融機構中最低的，已處于較低水平，因此此次全面降準不包含這三類金融機構。

　　服務實體經濟“及時雨”

　　本次組合降準將釋放長期資金約9000億元，其中全面降準釋放資金約8000億元，定向降準釋放資金約1000億元，旨在支持實體經濟發展。央行有關負責人強調，此次降準與9月中旬稅期形成對沖，銀行體系流動性總量仍將保持基本穩定，而且定向降準分兩次實施，也有利于穩妥有序釋放資金。因此，此次降準并非大水漫灌，穩健貨幣政策取向沒有改變。

　　溫彬表示，央行最近的幾次降準都強調是精準投放，不是大水漫灌，主要是防止釋放的資金流入房地產，沒有真正流入到實體經濟，特別是民營、小微企業。目前房地產信貸政策趨嚴，此次普遍降準釋放的資金主要是鼓勵銀行增加制造業、民營企業的中長期貸款投放，或是配置一些債券；定向降準釋放的資金，由于MPA考核(宏觀審慎評估體系,是央行提出的對商業銀行考核的監管體系)，只能流入民營、小微企業。

　　央行有關負責人表示，此次降準將有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。定向降準是完善對中小銀行實行較低存款準備金率的“三檔兩優”政策框架的重要舉措，有利于促進服務基層的城市商業銀行加大對小微、民營企業的支持力度。這些都有利于支持實體經濟發展。

　　中國銀行 國際金融研究所李義舉表示，上次調整存款準備金的日期為2019年1月25日，在這7個多月內，雖然央行在8月20日公布了新的LPR報價，但實體經濟的融資成本并未顯著下降。逆周期調控政策的發力時點已到，貨幣政策全面下調存款準備金率是提振實體經濟融資需求的及時之舉。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，實體經濟的運行壓力急需更多地金融資源的支持，而銀行受制于負債端不同程度的壓力，很難充分發揮支持實體經濟的能力。降準所釋放的流動性有助于逐步解放銀行負債端的壓力，增強銀行信貸投放的意愿和能力。

　　在溫彬看來，降準釋放了長期低成本資金，及時進行普遍降準，可以有效降低銀行資金成本，引導銀行在新的LPR機制下縮減點差，從而降低實體經濟融資成本，預計在9月20日LPR一年期報價利率會下降5個bp至4.2%。