央行釋放9000億元資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　降準(zhǔn)如“及時(shí)雨”，在市場(chǎng)的預(yù)期中如約而至。

　　9月6日，人民銀行發(fā)布消息稱，決定于2019年9月16日全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)（不含財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司）。同時(shí)，為促進(jìn)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的支持力度，再額外對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城市商業(yè)銀行定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，于10月15日和11月15日分兩次實(shí)施到位，每次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”的操作符合各方預(yù)期。此前，9月4日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提及“及時(shí)運(yùn)用普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)等政策工具”，近日召開(kāi)的金融委會(huì)議也強(qiáng)調(diào)全面加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

　　分析人士認(rèn)為，此次大力度降準(zhǔn)的主要背景即是經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。隨著貨幣政策及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)以及下半年專項(xiàng)債的繼續(xù)發(fā)力，經(jīng)濟(jì)有望逐步企穩(wěn)。

　　更加迅速有效地傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金約9000億元，其中全面降準(zhǔn)釋放資金約8000億元，定向降準(zhǔn)釋放資金約1000億元。另外，還會(huì)降低銀行資金成本每年約150億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)可以降低貸款實(shí)際利率。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，及時(shí)進(jìn)行普遍降準(zhǔn)，可以有效降低銀行資金成本，引導(dǎo)銀行在新的LPR機(jī)制下縮減點(diǎn)差，從而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，預(yù)計(jì)9月20日LPR一年期報(bào)價(jià)利率會(huì)下降5個(gè)bp（基點(diǎn)）至4.2%。

　　“這將明顯增加金融機(jī)構(gòu)長(zhǎng)期可用資金，改善金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。”交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健表示，在貸款利率并軌、貸款定價(jià)市場(chǎng)化程度提高的情況下，預(yù)計(jì)此次降準(zhǔn)將比以往更為迅速和有效地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有助于推動(dòng)貸款利率下降，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　對(duì)此，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員李義舉稱，目前，人民銀行對(duì)法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金分別按1.62%和0.72%支付利息，商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金收益有限。存款準(zhǔn)備金率的降低會(huì)促進(jìn)商業(yè)銀行的負(fù)債成本下降，本次法定準(zhǔn)備金率的降低將促使銀行資金成本每年降低約150億元。“我國(guó)企業(yè)融資模式普遍屬于信貸依賴型，商業(yè)銀行成本降低的同時(shí)信貸成本也會(huì)下降，因此以降低存款準(zhǔn)備金率為代表的逆周期調(diào)節(jié)政策增加了商業(yè)銀行支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，為經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)創(chuàng)造了條件。”

　　多重因素推動(dòng)逆周期調(diào)控

　　全面降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)政策一起出臺(tái)，逆周期調(diào)節(jié)力度明顯加大。而為何選擇這樣的方式，鄂永健認(rèn)為主要原因可能有3個(gè)方面：

　　一是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。8月份PMI環(huán)比回落，經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期變差。從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，8月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)很可能仍不樂(lè)觀。同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)正趨于放緩，外部不確定性依然很大。在此情況下，需要通過(guò)進(jìn)一步放松貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　二是銀行負(fù)債成本居高不下制約貸款利率下降。貸款利率回落較慢的主要原因在于銀行負(fù)債成本居高不下，特別是存款成本依然較高，這限制了銀行貸款定價(jià)的下調(diào)空間。普遍降準(zhǔn)有利于釋放更多的中長(zhǎng)期資金，促進(jìn)銀行負(fù)債成本降低；定向降準(zhǔn)也有利于進(jìn)一步增加對(duì)民營(yíng)、小微的資金支持。

　　三是全球降息潮來(lái)臨。隨著全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，各國(guó)紛紛開(kāi)始降息，預(yù)計(jì)9月份美聯(lián)儲(chǔ)可能還會(huì)進(jìn)一步降息以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力。在此大環(huán)境下，此次央行通過(guò)降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，也給下一步調(diào)降MLF利率提供了條件。

　　9月7日、17日將分別有一筆MLF到期。外界猜測(cè)，如果央行續(xù)做到期MLF，將可能成為公開(kāi)市場(chǎng)利率下調(diào)的一個(gè)關(guān)鍵窗口。溫彬?qū)Υ艘舱劦剑�這樣有助于更主動(dòng)、從容地應(yīng)對(duì)9月18日美聯(lián)儲(chǔ)降息的可能性，同時(shí)有助于9月20日新一次LPR報(bào)價(jià)價(jià)格下降。“如果其能夠從4.25%下降到4.20%，對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，穩(wěn)定投資消費(fèi)，切實(shí)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，是非常有必要的。”他表示。

　　穩(wěn)健貨幣政策取向不變

　　值得關(guān)注的是，釋放共計(jì)約9000億元的資金并不影響貨幣政策的取向。人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)與9月中旬稅期形成對(duì)沖，銀行體系流動(dòng)性總量仍將保持基本穩(wěn)定，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，也有利于穩(wěn)妥有序地釋放資金。因此，此次降準(zhǔn)并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。

　　李義舉也強(qiáng)調(diào)，貨幣政策總體依然保持穩(wěn)健，結(jié)構(gòu)性調(diào)整非常重要。他談到，本次人民銀行降準(zhǔn)依然體現(xiàn)出穩(wěn)健特征，銀行體系流動(dòng)性總量并不會(huì)大幅上升。同時(shí)，本次降準(zhǔn)依然考慮到增加對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)的融資支持，而且定向降準(zhǔn)分兩次實(shí)施，充分體現(xiàn)出穩(wěn)健的特征，也符合金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求。未來(lái)央行仍然大概率降低MLF利率以引導(dǎo)LPR下行，降低貸款實(shí)際利率，央行的逆周期調(diào)節(jié)效果會(huì)逐步顯現(xiàn)，以實(shí)現(xiàn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　需要關(guān)注的是，引導(dǎo)資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，真正降低企業(yè)融資成本，除了央行引導(dǎo)外，還需要更多的措施。對(duì)此，溫彬提到，降準(zhǔn)釋放了長(zhǎng)期低成本資金，但從寬貨幣向?qū)捫庞棉D(zhuǎn)化，還需要銀行克服順周期思維，通過(guò)MPA考核等引導(dǎo)銀行加大對(duì)制造業(yè)、民營(yíng)企業(yè)中長(zhǎng)期信貸投放，加大普惠金融支持力度，而這不僅有利于宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，也有助于銀行自身風(fēng)險(xiǎn)防范。

　　國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛則從銀行發(fā)展的角度談到，應(yīng)推動(dòng)永續(xù)債等新型資本補(bǔ)充工具加快發(fā)展，同時(shí)還需進(jìn)一步支持銀行尤其是中小銀行IPO，拓寬銀行資本補(bǔ)充來(lái)源。此外，繼續(xù)加強(qiáng)對(duì)中小銀行的引導(dǎo)和支持，提供更多包括流動(dòng)性安排、差異化存款準(zhǔn)備金安排等激勵(lì)政策。