資金面平穩 公開市場操作六連停

　　截至5日，央行已連續6個交易日停做公開市場操作，目前資金面總體均衡。9日，將有1765億元MLF(中期借貸便利)到期，分析人士預測央行將大概率實施續做且維持操作利率不變，可關注9月17日MLF的續做情況。

　　公開市場操作停做六日

　　央行5日公告稱，吸收政府債券發行繳款和繳存法定存款準備金等因素后，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，2019年9月5日不開展逆回購操作。至此，央行已連續6個交易日停做公開市場操作。

　　央行連續停做公開市場操作并未對資金面形成較大影響，2日至4日資金面都較為寬松，5日盤中雖現收緊跡象但總體均衡。對此分析人士指出，由于月末有財政投放，月初流動性一般都比較充裕。

　　2日至4日，央行公開市場交易公告都顯示“銀行體系流動性總量處于較高水平”。某貨幣中介機構稱，5日資金面總體均衡，盤中偶有收緊，“具體來看，早盤銀行間市場流動性供給充裕，1年期以上跨季資金融入需求較多，臨近中午，資金有所收緊，一度鮮有隔夜資金融出，隔夜需求逐漸增多，緊張態勢持續至下午，下午3點以后市場流動性恢復均衡”。

　　“未來隨著稅期和季末臨近，央行公開市場操作料將逐步增加投放。”有分析人士稱，下周一將有1765億元MLF到期，央行大概率會足額續做。

　　關注月中MLF操作情況

　　雖然下周央行大概率會實施MLF操作，但多位分析人士表示，操作利率應該不會調整。“下周下調操作利率的概率較低，更應關注9月17日的MLF操作情況。”一位分析人士指出。

　　中信證券固定收益首席分析師明明表示：“從內部情況看，在流動性本身較為充裕的環境下，貨幣政策逐步從數量工具轉向價格工具，而要進一步引導貸款基礎利率(LPR)下行還需要貨幣政策的配合，MLF降息概率加大、時點前移。”

　　明明認為，若美聯儲再次降息，央行可以順水推舟下調公開市場操作利率。鑒于美聯儲下一次議息會議是北京時間9月19日，需要關注9月17日MLF續做、9月19日公開市場操作及9月20日LPR報價的變化。

　　光大證券固定收益團隊表示：“LPR報價利差尚具有較大的下降潛力，并不建議立刻降低MLF利率。事實上，在大量銀行貸款暫未參考LPR的客觀背景下，LPR不宜下降過快，避免銀行在切換基準時賦予新貸款過高的初始上浮比例。進一步講，在LPR報價利差尚未充分壓縮的背景下，當前MLF利率亦不宜下調，這樣才能更好地達到運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的目的。”

　　該團隊指出，1年期MLF利率的歷史最低值為3.00%，當前為3.30%，兩者之間僅僅有30基點的利差；當前1年期LPR利率為4.25%，與1年期MLF之間的利差達到了95基點。“很顯然，LPR與MLF間利差可以被壓縮的潛在空間更為充足。”

　　該團隊從匯率、通脹、經濟增長三方面判斷，當前下調MLF利率的迫切性并不高。匯率方面，當前不調整MLF利率更有利于人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩定；通脹方面，進入8月以來，食品價格上漲壓力加大，如果此時下調MLF利率，則較有可能進一步推高價格水平；經濟增長方面，　　PMI數據并未顯示出經濟下行壓力進一步加大，當前下調MLF的迫切性并不高。