央行數(shù)字貨幣落地運(yùn)行的挑戰(zhàn)

　　現(xiàn)在，正規(guī)軍要“出手”了——中國(guó)央行的數(shù)字貨幣似乎已經(jīng)呼之欲出。

　　但目前央行數(shù)字貨幣尚未披露完整白皮書，很多實(shí)際問(wèn)題尚不清晰。如果從“數(shù)字貨幣兌換機(jī)制”、“數(shù)字貨幣的保存和使用”、“數(shù)字貨幣與電子貨幣協(xié)調(diào)運(yùn)行”等具體細(xì)節(jié)去剖析，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)央行數(shù)字貨幣的落地運(yùn)行仍有很大挑戰(zhàn)。

　　呼之欲出，還是為時(shí)尚早？這是個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　　央行數(shù)字貨幣呼之欲出？

　　似乎Libra白皮書的發(fā)布加速了央行數(shù)字貨幣的進(jìn)程。

　　2019年6月18日，臉書（Face－book）召開(kāi)其加密數(shù)字貨幣Libra發(fā)布會(huì)，聲稱要推出與一籃子貨幣掛鉤的“無(wú)國(guó)界貨幣”，在全球，特別是中國(guó)引發(fā)高度關(guān)注。

　　7月9日，中國(guó)央行研究局局長(zhǎng)王信透露，國(guó)務(wù)院已正式批準(zhǔn)央行數(shù)字貨幣的研發(fā)，目前央行正在組織市場(chǎng)機(jī)構(gòu)從事相應(yīng)工作，將盡快推出央行數(shù)字貨幣。

　　8月10日，央行支付結(jié)算司副司長(zhǎng)穆長(zhǎng)春表示：“從2014年到現(xiàn)在，央行數(shù)字貨幣DC/EP（DC：DigitalCurren－cy，數(shù)字貨幣；EP：ElectronicPayment，電子支付）的研究已經(jīng)進(jìn)行了五年。從去年開(kāi)始，數(shù)字貨幣研究所的相關(guān)人員就已經(jīng)是996（每天從上午9點(diǎn)到晚上9點(diǎn)，每周6天工作制）了，做相關(guān)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)，央行數(shù)字貨幣現(xiàn)在可以說(shuō)是呼之欲出了�！�

　　緊隨其后，央行范一飛副行長(zhǎng)也以文字方式對(duì)央行數(shù)字貨幣作出了較為全面的解釋。

　　中國(guó)央行數(shù)字貨幣“呼之欲出”，有可能成為世界范圍內(nèi)率先推出法定數(shù)字貨幣的國(guó)家（委內(nèi)瑞拉2018年號(hào)稱推出全球第一個(gè)法定數(shù)字貨幣——“石油幣”，但根本沒(méi)有形成實(shí)際影響），這在全社會(huì)，甚至是國(guó)際社會(huì)都引起廣泛關(guān)注。

　　那么，央行數(shù)字貨幣的基本模式是怎樣的？

　　央行官員披露的信息主要包括：

　　現(xiàn)階段的央行數(shù)字貨幣設(shè)計(jì)，堅(jiān)持中心化的管理模式，注重M0替代，而不是M1、M2的替代。央行數(shù)字貨幣將采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，即人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。通過(guò)雙層運(yùn)營(yíng)設(shè)計(jì)可以避免風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中到單一機(jī)構(gòu)（央行），避免對(duì)銀行存款產(chǎn)生擠出效應(yīng)并影響銀行貸款投放能力。

　　為保證央行數(shù)字貨幣不超發(fā)，商業(yè)機(jī)構(gòu)向央行全額、100%繳納準(zhǔn)備金，央行數(shù)字貨幣依然是中央銀行負(fù)債，由中央銀行信用擔(dān)保，具有無(wú)限法償性。另外，雙層運(yùn)營(yíng)體系不會(huì)改變現(xiàn)有貨幣投放體系和二元賬戶結(jié)構(gòu)，避免社會(huì)公眾直接在央行數(shù)字貨幣平臺(tái)上注冊(cè)可能引發(fā)的“存款搬家”，不會(huì)對(duì)商業(yè)銀行和支付機(jī)構(gòu)存款貨幣形成競(jìng)爭(zhēng)。由于不影響現(xiàn)有貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，也不會(huì)強(qiáng)化壓力環(huán)境下的順周期效應(yīng)，這樣就不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　央行不預(yù)設(shè)技術(shù)路線，并不一定是區(qū)塊鏈，任何技術(shù)路線都是可以的。幾家指定運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)采取不同的技術(shù)路線做DC/EP的研發(fā)，誰(shuí)的路線好，誰(shuí)最終會(huì)被老百姓接受、被市場(chǎng)接受，誰(shuí)就最終會(huì)跑贏比賽。也就是說(shuō)，在央行這一層是技術(shù)中立的，無(wú)論是區(qū)塊鏈還是集中賬戶體系，是電子支付還是所謂的移動(dòng)貨幣，采取任何一種技術(shù)路線，央行都可以適應(yīng)。當(dāng)然，功能上要符合央行的門檻，比如因?yàn)槭轻槍?duì)零售，至少要滿足高并發(fā)需求，至少達(dá)到30萬(wàn)筆/秒。

　　至此，市場(chǎng)會(huì)問(wèn)：為何要盡快推出央行數(shù)字貨幣？

　　2016年1月20日，央行在其網(wǎng)站上發(fā)布一則公告稱：“爭(zhēng)取早日推出央行主導(dǎo)的數(shù)字貨幣”。而早在2014年，在比特幣、以太幣等運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)推出的網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字貨幣開(kāi)始升溫，不少人認(rèn)為這種網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字貨幣將顛覆傳統(tǒng)的法定貨幣體系，對(duì)中央銀行和商業(yè)銀行帶來(lái)巨大沖擊，于是一些國(guó)家的央行，甚至IMF都聲稱要研發(fā)自己的數(shù)字貨幣，以確保自己的貨幣權(quán)威。中國(guó)央行也為此成立數(shù)字貨幣研究團(tuán)隊(duì)開(kāi)展工作。

　　但在比特幣等網(wǎng)絡(luò)加密數(shù)字貨幣實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，人們?cè)絹?lái)越發(fā)現(xiàn)，由于沒(méi)有可受法律保護(hù)的社會(huì)財(cái)富的對(duì)應(yīng)，完全屬于網(wǎng)絡(luò)虛擬資產(chǎn)，其價(jià)格非常容易大起大落，甚至不少都像空氣一樣煙飛云滅，根本無(wú)法充當(dāng)貨幣使用，不可能顛覆或取代法定貨幣，中央銀行也不可能模仿比特幣一類去中心化的網(wǎng)絡(luò)加密貨幣去設(shè)計(jì)和運(yùn)行央行主導(dǎo)的法定數(shù)字貨幣，因此，各國(guó)央行數(shù)字貨幣的研究設(shè)計(jì)一度陷入沉寂，有的國(guó)家甚至宣布停止相關(guān)研究計(jì)劃。

　　于是一些網(wǎng)絡(luò)和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始推出以法定貨幣作為儲(chǔ)備支撐的“穩(wěn)定幣”，包括只與單一法幣1:1掛鉤的穩(wěn)定幣，以及與一籃子貨幣掛鉤的穩(wěn)定幣。

　　其中，只與單一法幣掛鉤的穩(wěn)定幣，如USDT、GUSD，以及摩根大通銀行計(jì)劃推出的JPMCoin等，盡管可能運(yùn)用區(qū)塊鏈等技術(shù)形成加密貨幣，但其作為掛鉤貨幣的“代幣”特征非常明顯，根本難以取代所掛鉤的法定貨幣，難以在貨幣屬性上實(shí)現(xiàn)重大突破，并增強(qiáng)社會(huì)吸引力和市場(chǎng)炒作力。

　　于是，全球最大的社交網(wǎng)站運(yùn)營(yíng)商臉書牽頭，聯(lián)合其他27家大型電商和支付公司等，在今年6月18日發(fā)布了其準(zhǔn)備推出的以多個(gè)主要國(guó)家法定貨幣作為儲(chǔ)備支撐的區(qū)塊鏈數(shù)字貨幣Li－bra白皮書，聲稱Libra將“建立一套簡(jiǎn)單的、無(wú)國(guó)界的貨幣，服務(wù)于數(shù)十人的金融基礎(chǔ)設(shè)施”。白皮書一經(jīng)發(fā)布，立即在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大影響，不少人認(rèn)為，依托Facebook及其上百家作為初創(chuàng)成員的大型公司約30億人龐大的用戶基礎(chǔ)，Libra將成為影響巨大而深遠(yuǎn)的超主權(quán)世界貨幣。

　　考慮到Libra掛鉤的籃子貨幣中可能沒(méi)有人民幣，這更使很多中國(guó)人深感焦慮，認(rèn)為這將進(jìn)一步增強(qiáng)美元的國(guó)際影響力，抑制人民幣國(guó)際化進(jìn)程，中國(guó)必須加快數(shù)字貨幣的研發(fā)和實(shí)施速度，搶占數(shù)字貨幣的領(lǐng)先地位。

　　可能正是在這種情況下，中國(guó)人民銀行明顯加快了數(shù)字貨幣工作節(jié)奏和披露程度，特別是考慮到Libra的組織架構(gòu)和央行DC/EP所采取的組織架構(gòu)實(shí)際上是一樣的，更加增強(qiáng)了央行盡快推出數(shù)字貨幣的信心和緊迫感。

　　落地運(yùn)行之挑戰(zhàn)

　　不過(guò)，理想豐滿，現(xiàn)實(shí)骨感，央行數(shù)字貨幣的落地運(yùn)行仍有很大挑戰(zhàn)。

　　盡管央行官員宣布央行數(shù)字貨幣呼之欲出，但實(shí)際上并沒(méi)有發(fā)布有關(guān)運(yùn)行方案完整的白皮書，很多技術(shù)細(xì)節(jié)并未清晰披露。從目前公布的信息看，央行數(shù)字貨幣要落地運(yùn)行仍面臨很多挑戰(zhàn)，至少涉及三大問(wèn)題需要明確：

　　其一，如何兌換央行數(shù)字貨幣

　　按照目前披露的說(shuō)法，央行數(shù)字貨幣注重M0（現(xiàn)金）替代，而不是M1、M2（其中的存款）的替代；將采用雙層運(yùn)營(yíng)體系，即人民銀行先把數(shù)字貨幣兌換給銀行或者是其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，再由這些機(jī)構(gòu)兌換給公眾。

　　這就是說(shuō)，央行數(shù)字貨幣只是人民幣現(xiàn)金的數(shù)字化，因此，叫做“央行數(shù)字現(xiàn)金”應(yīng)該更為恰當(dāng)。相應(yīng)的，社會(huì)成員應(yīng)該是只能將人民幣現(xiàn)金交給銀行或其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)兌換成人民幣數(shù)字貨幣。銀行或其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)也只能用人民幣現(xiàn)金1:1跟央行兌換人民幣數(shù)字貨幣。這樣，央行就將人民幣現(xiàn)金置換成人民幣數(shù)字貨幣，形成數(shù)字貨幣對(duì)M0的替代。這其中，應(yīng)該不能用銀行存款兌換數(shù)字貨幣，以避免對(duì)M1、M2（中存款）的替代。這就意味著，央行推出數(shù)字貨幣后，中國(guó)將維持電子貨幣與數(shù)字貨幣并存的貨幣體系。

　　但問(wèn)題是，這種情況下，央行數(shù)字貨幣的規(guī)模如何控制？

　　如果數(shù)字貨幣運(yùn)行效率和成本確實(shí)優(yōu)于電子貨幣（銀行存款），人們?cè)敢飧�多地持有�?shù)字貨幣，但其現(xiàn)金不夠怎么辦？是否允許其將銀行存款轉(zhuǎn)換成數(shù)字貨幣？如果允許人們用銀行存款兌換數(shù)字貨幣，那就會(huì)出現(xiàn)對(duì)M1、M2中存款的替代。但如果不允許，嚴(yán)格限定只能用現(xiàn)金兌換數(shù)字貨幣，考慮到流通中現(xiàn)金已經(jīng)越來(lái)越多地被電子貨幣所取代（貨幣數(shù)字化），其在貨幣總量中的比重已經(jīng)相當(dāng)?shù)停�且仍在持續(xù)降低，而且即使央行推出數(shù)字貨幣，流通中現(xiàn)金也不可能在短時(shí)期內(nèi)徹底取消，那么在現(xiàn)有的電子貨幣體系之外，再投入巨大人力物力弄一套新的數(shù)字貨幣體系，急于推出和運(yùn)行僅僅替代現(xiàn)金的數(shù)字貨幣究竟有多大意義？

　　其二，數(shù)字貨幣如何保存和使用

　　數(shù)字貨幣的貨幣單位是固定的（如人民幣元），不再有物理載體（如鈔票）與載體編號(hào)，也不再有不同的面值區(qū)分，數(shù)字貨幣表現(xiàn)的就是貨幣單位的數(shù)量（可以無(wú)限大，也可以到小數(shù)點(diǎn)后若干位），需要以賬戶記錄的形式存在。

　　2018年國(guó)際清算銀行（BIS）首先提出：貨幣有兩種基本范式，即“賬戶范式”與“密碼（Token）范式”。所謂“賬戶范式”，就是指貨幣所有者存放在支付清算機(jī)構(gòu)的存款賬戶里的貨幣，如電子貨幣；“密碼范式”則是貨幣所有者以自己的私鑰密碼（Token）為支配權(quán)，貨幣由分布式賬簿體系進(jìn)行記錄和相互驗(yàn)證通過(guò)后才能支付使用的貨幣，如加密貨幣。

　　這種說(shuō)法似乎有利于區(qū)分電子貨幣與加密貨幣，近來(lái)也不斷被中國(guó)的權(quán)威人士所引用，但這種劃分卻并不準(zhǔn)確。

　　實(shí)際上，貨幣從其表現(xiàn)形態(tài)看，只有“現(xiàn)金”與“非現(xiàn)金”之分，相應(yīng)的，貨幣的收付清算方式則主要包括“現(xiàn)金清算”與“記賬清算”兩大類，而非現(xiàn)金貨幣都只能建立在賬戶基礎(chǔ)上。

　　現(xiàn)金清算是由交易雙方直接以現(xiàn)金收付進(jìn)行清算（買方付，賣方收）的方式。由于現(xiàn)金本身是社會(huì)通用的，并不實(shí)施所有者的標(biāo)記，所以是匿名的，誰(shuí)持有基本上就歸誰(shuí)支配；交易雙方也無(wú)需相互認(rèn)知，只需要對(duì)交易的商品或勞務(wù)的品質(zhì)和價(jià)格相互認(rèn)可就行，雙方直接交換、錢貨兩清、互不相欠。但為防止貨幣出現(xiàn)假冒，收款方往往需要進(jìn)行貨幣檢驗(yàn)。

　　記賬清算則是由交易雙方開(kāi)立有存款賬戶的清算機(jī)構(gòu)通過(guò)減記付款方賬戶余額，增記收款方賬戶余額進(jìn)行貨幣（資金）清算的方式。記賬清算的進(jìn)行，首先需要收付款雙方都要在清算機(jī)構(gòu)開(kāi)立存款（備付金）賬戶（清算機(jī)構(gòu)之間要辦理收付清算同樣需要相互開(kāi)立存款賬戶，或者共同在中心化清算機(jī)構(gòu)開(kāi)立存款賬戶，建立賬戶連接關(guān)系），并要獲得存款賬戶證明或支配使用的加密工具，賬戶內(nèi)需要保持足夠?qū)ν庵Ц兜拇婵钣囝~，或者在清算機(jī)構(gòu)允許的透支額度之內(nèi)；其次，收付款雙方與清算機(jī)構(gòu)之間需要有收付款信息傳送體系；再次，為避免出現(xiàn)差錯(cuò)，保護(hù)各方利益，記賬清算一般只能由付款方發(fā)起，通知其清算機(jī)構(gòu)扣減其存款，轉(zhuǎn)記到收款方存款賬戶。同時(shí)，每次支付清算往往都需要對(duì)存款賬戶、收付信息等涉及的戶名、存款憑證或密碼、賬戶余額等進(jìn)行核對(duì)驗(yàn)證。為此，需要建立一整套明確的運(yùn)行規(guī)則并嚴(yán)格執(zhí)行。

　　在記賬清算方式下，存款賬戶是核心與根本，信息傳送與驗(yàn)證體系是支撐和條件。存款賬戶的本質(zhì)不會(huì)改變，但賬戶的表現(xiàn)形式以及信息傳送與驗(yàn)證的方式則會(huì)隨著技術(shù)進(jìn)步而不斷改進(jìn)，從而不斷提高貨幣（資金）清算效率、降低清算成本、嚴(yán)密各類風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。當(dāng)然，在一定的技術(shù)條件與運(yùn)行環(huán)境中，支付清算的安全性、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的嚴(yán)密性也會(huì)與清算的效率和成本產(chǎn)生一定的矛盾，需要有效評(píng)估與合理取舍。

　　隨著信息技術(shù)的發(fā)展，記賬清算不斷增強(qiáng)，大大減少了貨幣印制、押送、收兌、驗(yàn)鈔、保管、回籠、銷毀等全流程的成本，不斷提高貨幣收付清算效率，強(qiáng)化反洗錢、反恐怖輸送、反偷稅和賄賂等，同時(shí)，也有利于將社會(huì)閑置的貨幣更多地集中到銀行，并通過(guò)銀行貸款等配置到社會(huì)需要的地方，提高資金利用效率，創(chuàng)造出更大的社會(huì)財(cái)富。所以，記賬清算越來(lái)越成為全世界最主要的清算方式。相應(yīng)的，推動(dòng)貨幣數(shù)字化程度不斷提高，現(xiàn)金在貨幣總量中的比重不斷降低。

　　其中，存款賬戶的設(shè)立與管理，可以區(qū)分為交由清算機(jī)構(gòu)集中進(jìn)行的“中心式”模式與交由清算平臺(tái)上所有參與者，或者選取部分有代表性的參與者同時(shí)管理的“分布式”模式。也就是說(shuō)，所有非現(xiàn)金貨幣，都只能以存款賬戶的方式存在，即只能是“賬戶范式”，而不存在非賬戶范式。即使是在分布式賬戶體系下，密碼直接與戶名重疊，不再有賬戶實(shí)名制，也只是賬戶的表現(xiàn)形式與處理方式的變化，賬戶本質(zhì)并沒(méi)有什么不同。分布式記賬并不會(huì)顛覆復(fù)式記賬法，因?yàn)閷?duì)每一筆交易，每個(gè)節(jié)點(diǎn)的記錄依然必須同步減少付款方的賬戶余額，增加收款方的賬戶余額，即依然是復(fù)式記賬法，只是將一筆交易的記錄同時(shí)記錄在多套互為備份的賬戶體系上而已。

　　由此，央行數(shù)字貨幣的持有者也必須開(kāi)立存款賬戶，其使用也需要有配套的信息傳送與處理體系。

　　那么，數(shù)字貨幣如何開(kāi)戶和具體使用？

　　在采取雙層運(yùn)營(yíng)體系下，取得數(shù)字貨幣的個(gè)人或單位依然只能在銀行或其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)開(kāi)立存款賬戶，銀行或其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)在央行開(kāi)立存款賬戶。

　　這就涉及一個(gè)問(wèn)題：目前中央銀行、商業(yè)銀行及其他清算機(jī)構(gòu)的系統(tǒng)并不是統(tǒng)一的，而是基本獨(dú)立的。要運(yùn)行數(shù)字貨幣，央行已經(jīng)研究和開(kāi)發(fā)了很長(zhǎng)時(shí)間，似乎已經(jīng)形成了一套新的運(yùn)行系統(tǒng)，那么，商業(yè)銀行和其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)是否需要建立一套相應(yīng)的運(yùn)行系統(tǒng)并與央行系統(tǒng)連接，抑或是現(xiàn)有的電子貨幣運(yùn)行系統(tǒng)即可用于數(shù)字貨幣的運(yùn)行？抑或是商業(yè)銀行和其他運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)同樣可以在央行數(shù)字貨幣運(yùn)行平臺(tái)上開(kāi)立賬戶，統(tǒng)一在央行平臺(tái)上運(yùn)行？

　　同時(shí)，個(gè)人或單位在實(shí)際使用數(shù)字貨幣時(shí)，同樣需要數(shù)字貨幣的具體信息載體（如手機(jī)二維碼與掃碼器、臉譜掃描與識(shí)別等），那么，數(shù)字貨幣是需要開(kāi)發(fā)新的信息載體，還是可以使用銀行卡或像支付寶、微信支付一樣使用手機(jī)或人臉識(shí)別等信息載體？如果運(yùn)行系統(tǒng)和信息載體基本沒(méi)有什么變化，那么，專門開(kāi)發(fā)一套新的數(shù)字貨幣體系，與現(xiàn)行的電子貨幣體系到底有多大改進(jìn)？其投入產(chǎn)出效益的優(yōu)越性到底表現(xiàn)在何處？

　　央行官員的解釋是：目前的電子貨幣，使用電子支付工具，比如銀行卡和互聯(lián)網(wǎng)移動(dòng)支付，資金轉(zhuǎn)移必須通過(guò)傳統(tǒng)銀行賬戶才能完成，采取的是“賬戶緊耦合”的方式，公眾對(duì)匿名支付的需求又不能完全滿足，所以無(wú)法完全替代M0。而央行數(shù)字貨幣是“賬戶松耦合”，即可脫離傳統(tǒng)銀行賬戶實(shí)現(xiàn)價(jià)值轉(zhuǎn)移，使交易環(huán)節(jié)對(duì)賬戶依賴程度大為降低。央行數(shù)字貨幣可以像現(xiàn)金一樣易于流通，有利于人民幣的流通和國(guó)際化，同時(shí)可以實(shí)現(xiàn)可控匿名。

　　這里很多細(xì)節(jié)并不清晰，其中將匿名支付的需求作為一個(gè)重要理由本身就值得商榷：實(shí)際上，貨幣與支付技術(shù)發(fā)展的一個(gè)重要方向就是要不斷增強(qiáng)資金收付的合規(guī)監(jiān)控，而不是保護(hù)匿名賬戶與支付。當(dāng)然，不保護(hù)匿名賬戶與支付，并不等于不保護(hù)公眾的信息安全，公眾的身份及支付信息，未經(jīng)法律許可，任何單位不可對(duì)外披露和非法使用。

　　另外，如果數(shù)字貨幣僅替代現(xiàn)金而不能替代存款，其國(guó)際化的空間非常有限，即使可以像現(xiàn)金一樣易于流通，也并不一定比采用記賬清算更有利于人民幣國(guó)際化！

　　其三，數(shù)字貨幣如何與電子貨幣協(xié)調(diào)運(yùn)行

　　按照央行關(guān)于數(shù)字貨幣的解釋，主要是對(duì)M0的替代，意在減少現(xiàn)金的印制與流通，是不予計(jì)付利息的，也不能用于發(fā)放貸款，需要單獨(dú)管理。這也就意味著貨幣總量95%以上的貨幣，依然是銀行存款，依然保持現(xiàn)行的電子貨幣模式，即在央行推出數(shù)字貨幣之后，數(shù)字貨幣與電子貨幣將同時(shí)并行。

　　那么，數(shù)字貨幣運(yùn)行體系與電子貨幣運(yùn)行體系到底是什么關(guān)系，為什么必須盡快推出央行數(shù)字貨幣？?jī)H僅替代現(xiàn)金，而不是替代所有貨幣的數(shù)字貨幣，其實(shí)際作用和價(jià)值到底有多大，投入產(chǎn)出的優(yōu)勢(shì)在哪里？現(xiàn)行的電子貨幣體系是否稍作改進(jìn)就可以發(fā)揮類似作用？?jī)商棕泿朋w系如何協(xié)調(diào)管理？其中，最突出的問(wèn)題就是，央行數(shù)字貨幣如何控制使用范圍與總量規(guī)模，才能不對(duì)存款形成沖擊，又能充分發(fā)揮作用？

　　實(shí)際上，如果央行數(shù)字貨幣嚴(yán)格控制在M0范圍內(nèi)，也就不會(huì)對(duì)銀行與支付機(jī)構(gòu)的存款及支付業(yè)務(wù)產(chǎn)生多少?zèng)_擊，這種情況下，再?gòu)?qiáng)調(diào)雙層運(yùn)營(yíng)體系似乎沒(méi)有任何必要，完全可以考慮實(shí)施央行一層運(yùn)營(yíng)體系，允許社會(huì)主體直接在央行數(shù)字貨幣平臺(tái)上注冊(cè)和辦理收付。

　　總之，貨幣體系的變革影響極其廣泛而深刻，必須非常小心謹(jǐn)慎，仔細(xì)加以論證與比較分析，不能因?yàn)樯鐣?huì)上出現(xiàn)了加密數(shù)字幣或數(shù)字穩(wěn)定幣，就急于推出央行數(shù)字貨幣。實(shí)際上，不同數(shù)字貨幣之間同樣存在競(jìng)爭(zhēng)，其國(guó)際影響力最根本的是其本身的應(yīng)用范圍與實(shí)際功效（就像各國(guó)主權(quán)貨幣一樣，能否成為國(guó)際中心貨幣，最根本的還是取決于貨幣發(fā)行國(guó)的綜合國(guó)力與國(guó)際影響力），并不是誰(shuí)率先推出數(shù)字貨幣，誰(shuí)就一定能引領(lǐng)數(shù)字貨幣發(fā)展路徑與標(biāo)準(zhǔn)，就一定能搶奪數(shù)字貨幣的國(guó)際主控權(quán)。

　　考慮到比特幣一類的網(wǎng)絡(luò)加密貨幣已經(jīng)被證明難以成為真正的貨幣；與單一法定貨幣1:1掛鉤的“穩(wěn)定幣”也只能是代幣，不可能顛覆和取代法定貨幣；與一籃子貨幣掛鉤的Libra本身就存在諸多難題難以解決，能否推出來(lái)并有效運(yùn)行更是充滿不確定性；區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用同樣存在“去中心、安全性、高性能”難以兼得的“三角難題”等，對(duì)數(shù)字貨幣既要高度重視積極研究，又必須保持足夠的冷靜和理性。

　　綜上，央行數(shù)字貨幣仍有不少問(wèn)題需要研究解決，仍有很大挑戰(zhàn)需要面對(duì)，認(rèn)為其“呼之欲出”可能還為時(shí)尚早。