信用分層下的“資產荒” 銀行青睞政信項目代銷

　　銀行因缺少優質資產，開始向信托的政信項目拋出“橄欖枝”。而在債券市場上，好資產也較為稀缺，十年期國債收益率持續下行，8月13日曾一度跌破3%。此外，近期有幾只地方債的投標倍數都在20倍左右。業內人士指出，未來資金再配置的壓力或進一步加劇。

　　政信項目受熱捧

　　“兩個月前，我們找銀行談政信產品的代銷，銀行愛搭不理，但是最近銀行對我們的產品很感興趣，銀行方面表示都沒有產品可以賣了。”某信托業內人士透露。

　　某信托公司研究人士王為(化名)表示，在防風險、提升主動管理能力的多重要求下，目前信托公司開展業務面臨一定的“資產荒”現象，具體表現在集合信托成立規模持續低位運行，收益率持續大幅下行等方面。另一家信托公司人士也表示，目前信托公司可投的非標資產很有限，能投的幾乎只剩政信項目。

　　西南證券近日發布的百位信貸經理調研報告顯示，目前中小行資產荒抬頭，債券配置比例或上升。具體看來，信貸投向受限，需求不強，中小銀行資產配置出現資產荒。根據“銀行兩部門模型”，當信貸配置不暢時，部分資金將向金融市場轉移，以參與債券市場和同業市場業務。

　　好資產不便宜

　　在債券市場上，好資產也較為稀缺。某中型券商資管債券投資經理張一(化名)坦言，現在好資產的價格都太貴，之前一些債券發行成本很多在6%，現在不少5%的水平下都可以輕松發出來。此外，最近有幾只地方債的投標倍數在20倍左右，而10年期國債收益率也降得很快，近期一度跌破3%。

　　長江證券首席宏觀固收分析師趙偉指出，伴隨流動性分層的持續，利率債、高評級信用債等優質、安全資產成為資金追逐的對象。6月以來，受同業剛兌打破的影響，流動性出現明顯分層；相應地，資金風險偏好顯著下降，中高評級信用利差加速收窄，而中低評級信用利差出現走闊。

　　“與2016年相比，現在的資產荒還沒有那么嚴重，更多是結構性問題。”北方某券商資管固收投資經理坦言，2016年，資金無差別地涌向債市，現在還達不到那個程度，機構的風險偏好較低，AA評級流動性低的債券收益率還是挺高的，不像2016年高風險資產也有機構買。

　　再配置壓力凸顯

　　在談及“資產荒”原因時，張一認為，一是外部環境使得市場不確定性飆升，資金避險情緒濃厚，所以傾向于配置固收類資產；二是房地產融資受限，在這個領域沉淀的資金陸續出來尋找新的投資機會，在發現新的機會之前，暫時會在債券市場停留；三是市場上的投資收益率下降，資金在實體領域找不到很好的機會，使得機構理財需求變得旺盛。

　　對信托公司而言，王為表示，造成資產荒這一現象的主要原因有兩方面：其一，審慎防范金融風險基調下，監管部門對房地產、供應鏈金融等領域的信托業務開展提出了明確要求或窗口指導，特別就加強房地產信托領域的風險防控問題開展了針對信托公司的約談警示，明確要求控制房地產規模增速，房地產信托剎車跡象明顯；其二，信托目前所涉及的消費金融、供應鏈金融等業務在經濟增長面臨下行壓力下出現風險下沉、資產質量下降、優質資產減少等現象，信托公司在這些領域的市場開拓面臨較大困難。

　　展望未來，趙偉指出，未來資金再配置的壓力，或進一步加劇資金和優質資產供需不平衡。隨著結構性去杠桿的影響逐步顯現，資產收縮壓力上升的同時，資產到期釋放的資金再配置難度也在加大。

　　（文章來源：中國證券報）