LPR新機(jī)制出爐 央行力促貸款利率“兩軌合一”

　　8月17日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從中國(guó)人民銀行官網(wǎng)獲悉，為深化利率市場(chǎng)化改革，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，人民銀行決定改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制。

　　一直以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)“利率市場(chǎng)化改革”的關(guān)注度都很高，尤其是在今年更是被頻頻提起。就在8月16日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上還提到，部署運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)實(shí)際利率水平明顯降低和解決“融資難”問(wèn)題。

　　為什么要完善LPR形成機(jī)制？新的LPR如何形成？完善LPR形成機(jī)制能否降低實(shí)際利率？人民銀行在答記者問(wèn)時(shí)，一一給出了答案。

　　促進(jìn)貸款利率“兩軌合一”

　　經(jīng)過(guò)多年來(lái)利率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，目前我國(guó)的貸款利率上、下限已經(jīng)放開(kāi)，但仍保留存貸款基準(zhǔn)利率，存在貸款基準(zhǔn)利率和市場(chǎng)利率并存的“利率雙軌”問(wèn)題。

　　銀行發(fā)放貸款時(shí)大多仍參照貸款基準(zhǔn)利率定價(jià)，特別是個(gè)別銀行通過(guò)協(xié)同行為以貸款基準(zhǔn)利率的一定倍數(shù)（如0.9倍）設(shè)定隱性下限，對(duì)市場(chǎng)利率向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)形成了阻礙，是市場(chǎng)利率下行明顯但實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受不足的一個(gè)重要原因，這是當(dāng)前利率市場(chǎng)化改革需要迫切解決的核心問(wèn)題。

　　這次改革的主要措施是完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制，提高LPR的市場(chǎng)化程度，發(fā)揮好LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，促進(jìn)貸款利率“兩軌合一軌”，提高利率傳導(dǎo)效率，推動(dòng)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

　　市場(chǎng)化、靈活性特征更明顯

　　新的LPR由各報(bào)價(jià)行于每月20日（遇節(jié)假日順延）9時(shí)前，以0.05個(gè)百分點(diǎn)為步長(zhǎng)，向全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心提交報(bào)價(jià)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心按去掉最高和最低報(bào)價(jià)后算術(shù)平均，向0.05%的整數(shù)倍就近取整計(jì)算得出LPR，于當(dāng)日9時(shí)30分公布，公眾可在全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心和中國(guó)人民銀行網(wǎng)站查詢。與原有的LPR形成機(jī)制相比，新的LPR主要有以下幾點(diǎn)變化：

　　一是報(bào)價(jià)方式改為按照公開(kāi)市場(chǎng)操作利率加點(diǎn)形成。原有的LPR多參考貸款基準(zhǔn)利率進(jìn)行報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化程度不高，未能及時(shí)反映市場(chǎng)利率變動(dòng)情況。改革后各報(bào)價(jià)行在公開(kāi)市場(chǎng)操作利率的基礎(chǔ)上加點(diǎn)報(bào)價(jià)，市場(chǎng)化、靈活性特征將更加明顯。其中，公開(kāi)市場(chǎng)操作利率主要指中期借貸便利（MLF)利率，中期借貸便利期限以1年期為主，反映了銀行平均的邊際資金成本，加點(diǎn)幅度則主要取決于各行自身資金成本、市場(chǎng)供求、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素。

　　二是在原有的1年期一個(gè)期限品種基礎(chǔ)上，增加5年期以上的期限品種，為銀行發(fā)放住房抵押貸款等長(zhǎng)期貸款的利率定價(jià)提供參考，也便于未來(lái)存量長(zhǎng)期浮動(dòng)利率貸款合同定價(jià)基準(zhǔn)向LPR轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)過(guò)渡。

　　三是報(bào)價(jià)行范圍代表性增強(qiáng)，在原有的10家全國(guó)性銀行基礎(chǔ)上增加城市商業(yè)銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行和民營(yíng)銀行各2家，擴(kuò)大到18家。新增加的報(bào)價(jià)行都是在同類型銀行中貸款市場(chǎng)影響力較大、貸款定價(jià)能力較強(qiáng)、服務(wù)小微企業(yè)效果較好的中小銀行，能夠有效增強(qiáng)LPR的代表性。

　　四是報(bào)價(jià)頻率由原來(lái)的每日?qǐng)?bào)價(jià)改為每月報(bào)價(jià)一次。這樣可以提高報(bào)價(jià)行的重視程度，有利于提升LPR的報(bào)價(jià)質(zhì)量。2019年8月19日原機(jī)制下的LPR停報(bào)一天，8月20日將首次發(fā)布新的LPR。

　　通過(guò)改革完善LPR形成機(jī)制，可以起到運(yùn)用市場(chǎng)化改革辦法推動(dòng)降低貸款實(shí)際利率的效果。前期市場(chǎng)利率整體下行幅度較大，LPR形成機(jī)制完善后，將對(duì)市場(chǎng)利率的下降予以更多反映。新的LPR市場(chǎng)化程度更高，銀行難以再協(xié)同設(shè)定貸款利率的隱性下限，打破隱性下限可促使貸款利率下行。監(jiān)管部門(mén)和市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制將對(duì)銀行進(jìn)行監(jiān)督，企業(yè)可以舉報(bào)銀行協(xié)同設(shè)定貸款利率隱性下限的行為。

　　值得一提的是，人民銀行明確要求各銀行在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價(jià)，并在浮動(dòng)利率貸款合同中采用LPR作為定價(jià)基準(zhǔn)。為確保平穩(wěn)過(guò)渡，存量貸款仍按原合同約定執(zhí)行。同時(shí)，人民銀行將把銀行的LPR應(yīng)用情況及貸款利率競(jìng)爭(zhēng)行為納入宏觀審慎評(píng)估（MPA），督促各銀行運(yùn)用LPR定價(jià)。

　　降低企業(yè)融資成本

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，在流動(dòng)性充裕合理的背景下，銀行的資金面比較寬裕。在MLF一年期的利率不變的情況下，加點(diǎn)形成的LPR一年期的利率，應(yīng)該會(huì)比目前有所下降。LPR一年期回落以后，新發(fā)放貸款的實(shí)際利率也可能有所下降。通過(guò)此次利率市場(chǎng)化改革和利率并軌的實(shí)現(xiàn)，最終會(huì)降低企業(yè)融資成本。

　　他進(jìn)一步表示：“如果說(shuō)利率并軌后還需要完善的方向，那從更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，除MLF利率外，未來(lái)是否可以有其他的政策利率，比如，逆回購(gòu)利率。因?yàn)槟婊刭?gòu)的利率期限較短、靈活性較大，可以形成一個(gè)綜合的利率市場(chǎng)化機(jī)制。此外，未來(lái)我們的利率風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)上升，所以要進(jìn)一步完善利率風(fēng)險(xiǎn)的衍生品，更好地幫助銀行和企業(yè)規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)。”

　　交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員劉健分析表示，LPR新機(jī)制由原來(lái)的基準(zhǔn)利率加減點(diǎn)調(diào)整為MLF加點(diǎn)方式報(bào)價(jià)，與之前我們相關(guān)研究中的預(yù)判完全一致。日度報(bào)價(jià)調(diào)整為月度報(bào)價(jià)也一定程度上考慮到標(biāo)的由基準(zhǔn)利率調(diào)整為更為市場(chǎng)化的利率后報(bào)價(jià)的穩(wěn)定性。報(bào)價(jià)行的擴(kuò)圍，增加城商行、外資行和民營(yíng)銀行，也很大程度上更加全面地參考了整個(gè)銀行業(yè)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好銀行的定價(jià)水平。然而，企業(yè)信貸融資成本的高低最終取決于企業(yè)自身基本面、信用質(zhì)量、盈利能力等，短期內(nèi)貸款錨定標(biāo)的的轉(zhuǎn)換，并不會(huì)對(duì)信貸市場(chǎng)形成較強(qiáng)的沖擊。LPR新報(bào)價(jià)機(jī)制意義最為深遠(yuǎn)之處在于，將LPR掛鉤MLF操作利率，增強(qiáng)了央行對(duì)于信貸市場(chǎng)融資成本的“抓手”作用，為未來(lái)進(jìn)一步暢通貨幣政策的利率（價(jià)格型）傳導(dǎo)渠道奠定第一步基礎(chǔ)。

　　中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，完善LPR形成機(jī)制，提高其市場(chǎng)化程度，增強(qiáng)其與市場(chǎng)利率聯(lián)動(dòng)性，能夠更好地發(fā)揮LPR對(duì)貸款利率的引導(dǎo)作用，從而提高貨幣政策的傳導(dǎo)效率。另外，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革遵循的是“先貸款后存款”的原則，當(dāng)前我國(guó)的LPR形成機(jī)制的完善僅是其中一個(gè)環(huán)節(jié)，未來(lái)利率市場(chǎng)化改革依然任重道遠(yuǎn)。

　　值得關(guān)注的是，未來(lái)，對(duì)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理能力提出了更高的要求，加劇商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)度。其一，存貸款息差收窄，經(jīng)營(yíng)壓力加大。新的LPR形成機(jī)制下短期內(nèi)貸款利率將下降，存貸款息差收窄，同時(shí)存款利率實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化后，銀行負(fù)債成本上升，經(jīng)營(yíng)壓力加大。其二，加劇商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)度，商業(yè)銀行的盈利模式與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)均受明顯影響。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著利率市場(chǎng)化程度提高，銀行將有更強(qiáng)的動(dòng)力進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。在這一過(guò)程中，大型銀行所受影響相對(duì)更小，部分中小銀行面臨的壓力將更大，銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)可能更為激烈，行業(yè)集中度有可能提升。